私募股权的零售匆忙使其最大的支持者感到震惊

新加坡 – 几十年来，私人市场一直是养老基金，捐赠基金和主权财富巨头的保存。现在，这种排他性正在消失。越来越多的人被邀请参加一个曾经关闭的俱乐部，保留了大型机构的长期投资，这就是羽毛。专家已经将这种趋势描述为私人市场的民主化：宽松的资格规则，饲养者资金从较小的投资者和渠道汇入较大的资金，以及模仿共同基金但投资私人资产的产品。在美国，唐纳德·特朗普总统的2025年8月命令允许退休解决方案提供商投资于私募股权和其他替代资产，从而使日常储户的私人市场有了更多的机会。它可能会降低回报。这可能导致更大的问题。 GIC Bryan Yeo的CIO集团进一步，从KKR到黑石再到阿波罗的主要私人市场资产经理一直在推出车辆，这些车辆允许较小的门票投资，而养老基金，捐赠基金，捐赠公司和保险公司等传统投资者的平均投资者则为800万美元。新加坡主权财富基金GIC集团首席投资官Bryan Yeo在新加坡举行的新加坡峰会上说：“我们确实认为私人市场会随着时间的推移而越来越大致上和民主化。”在美国，零售投资者是那些净资产低于100万美元（不包括初级居住）的人，收入不到20万美元。机构投资者，也称为有限合伙人或有限伙伴，具有深厚的资源，适当的资源团队以及几年来锁定资本的能力。他们是私人市场最大的支持者，现在散户投资者的进入让他们担心。 Yeo说：“如果在接下来的12-18个月内将有大量资金涌入，那可能是一个问题，因为这意味着将大量流入部署到有限的好机会中，这可能会导致承销标准的降低。” “它可能会降低回报。这可能会导致更大的问题。”米尔肯学院亚洲峰会期间，其他专家警告说，零售流入可能会扭曲定价，侵蚀回报，并破坏为长期投资或患者资本设计的基金结构。 LPS的合伙人兼亚洲地区负责人Debra Ng表示：“传统机构一直非常关注私人财富资金的涌入和筹集私人财富的资金。” NG在Milken小组讨论中说：“我们看到了对结盟的关注。福特汉姆大学首席投资官盖塔·卡帕迪亚（Geeta Kapadia）回应了类似的担忧，警告说，大众零售流可以颠覆私人市场的运作方式。她在单独的米尔肯小组中说：“投资作为机构的一部分是，您能够承担流动性风险，时间风险，您会为此获得回报。我担心散户投资者的流动……可能会产生影响。”传统上，PE资金的设计为数十年的承诺和不经常的现金流量，而个人通常希望更快地回报和更高的流动性。卡帕迪亚说：“有时他们只是不连接。”如果机构和零售投资者的目标分歧，私人市场可能会失去长期关注。发言人同意，经理可以持有更多的现金或缩短交易视野以满足零售流动性需求。在压力时，突然的零售赎回可能会以折扣价迫使资产销售，从而在通常稳定的市场中引发流动性紧缩和定价冲击。德克萨斯州市政退休系统首席投资官Yup Kim强调了一致性的差异，并指出零售投资者可能还具有“回报率更大”，并且比机构更少敏感。保证金敏感性是指关注费用和净成本效率 – 诸如养老金和捐赠基金之类的机构通常会在管理费，绩效费和交易条款上进行努力协商。他说：“许多机构投资者都担心。” “半流动”替代方案私募股权经理们意识到其传统投资者对零售参与的担忧。他们的解决方案：半液体资金。 “我们看到的是半液体车的出现，它们允许投资者每月或每季度进出，”亚洲私人股权负责人温丁·乔克（Wen Ting Geok）说。她告诉CNBC：“它不是完全液体的，但它确实使他们接触了通常在私人方面的资产类别。”据德勤（Deloitte）称，半液体资金的数量从2020年的238人中几乎翻了一番，达到了2024年的455个。最近由州街进行的一项全球调查最近显示，有56％的机构投资者预计，零售式或半液体车辆预计，近期的一半以上的私人市场流量会超过一半。卡帕迪亚（Kapadia）承认，半液体基金试图弥合流动性差距，但警告说，如果投资者想兑现，投资者可能无法赚钱。 “如果有压力事件，它可能不像您想象的那样流动。”她说。在米尔肯会议与会者中引用的另一个问题也是强迫购买的想法，以及如何提高资产价格。得克萨斯州市政系统的金正日说：“有时候，这些零售车被迫迅速部署资本。” Kim说，这就是为什么要成为私人市场卖方的“好时机”，因为零售业的私人市场基金愿意因购买强迫而愿意支付更高的价格。 “我不知道这是长期风险，地址和回报的最好的承销学科。”扩大馅饼专家说，私人市场民主化将在这里留下来。私募股权公司正在寻找新的资本池，因为机构分配成熟和增长速度。在过去的几年中，私募筹款活动持续了下滑。在2025年上半年，全球私募基金筹集了约3840亿美元，比去年同期下降了17％，这是自2020年大流行年以来最弱的上半年总数。随着市场的发展，我们相信民主化可以进行周到的民主化，而不是简单地延长蛋糕，而不是简单地重新分配蛋糕。私募股权参与者告诉CNBC，在这种环境下，Newvest Ariel Ezrahi的合作伙伴在这种环境下，扩大面向零售的资金成为一个吸引人的杠杆，即使传统的机构管道削弱了新鲜资金，也可以提供新的资金。私人市场指数经理Newvest的合伙人Ariel Ezrahi说：“随着市场的发展，我们相信民主化可以进行谨慎地扩大馅饼，而不是简单地将其重新分配。” “更深层，更液体，更透明的私人市场生态系统使经理，投资者和整个行业都受益。” Hostplus首席执行官David Elia等高管认为，解决方案不是要关闭零售，而是要完善保障措施。他说：“需要对我称之为妈妈和爸爸的法规，散户投资者……和机构投资者之间有区别，他们拥有精致和理解水平，以有效地确定正确的机会。”据贝莱德（Blackrock）称，到2030年，私人市场预计将从目前的13万亿美元增长到20万亿美元。零售流将在其增长中发挥重要作用。根据德勤的预测，到2030年，散户投资者对私人资本的贡献可能从目前的估计为8000亿美元，到2030年，欧盟的估计超过三倍，从9240亿欧元中飙升至33万亿欧元（3.9万亿美元）。 GIC亚洲私募股权基金和共同投资负责人Ankur Meattle说：“我确实感到零售，民主化的故事将加深。” “资产类别的流行和接受程度在（零售）投资者潜力（相对）方面仍然有限。