为什么杜邦电子业务 Qnity 拆分后最具潜力

杜邦公司期待已久的分拆终于来临。杜邦公司的电子业务（现称为 Qnity Electronics）定于 11 月 1 日从更广泛的公司中分离出来。两家公司将从 11 月 3 日星期一开始独立交易。截至 10 月 22 日登记在册的杜邦股东将以尚未确定的比例获得 Qnity 股票。 Qnity 的股票代码为“Q”。剩下的杜邦公司将继续以“DD”股票代码进行交易。对于杜邦来说，这种分裂已经是一个漫长的过程了。我们将为您保存 2017 年陶氏化学与杜邦大型合并及随后分拆的详细信息，并快进到 2024 年 5 月。杜邦今天宣布将分拆为三个独立的上市公司，以期为股东释放价值。这是最初的计划。一月份，情况发生了变化，管理层宣布杜邦将保留其水业务——不仅是为了加快电子业务的发展，也是为了增强剩余传统公司的整体吸引力。与杜邦的工业和建筑市场相比，水端市场本质上更加世俗化，工业和建筑市场与医疗保健将构成剩下的公司。分拆背后的整体想法是为股东释放价值。我们的论点与许多其他分析师的观点一致，即杜邦公司两部分的总价值超过了整个交易股票的价值。通过分拆，这两个新实体的交易价格应该更接近行业同行，它们的综合价值应该高于杜邦目前的交易价格，周一约为每股 76 美元，市值约为 320 亿美元。 DD YTD 山 杜邦 YTD 那么，您从这些公司中得到了什么？让我们从 Qnity Electronics 开始。从长期增长和估值上升的角度来看，这是我们最感兴趣的业务。 Qnity 的大部分业务专注于为半导体生态系统提供技术解决方案，该公司超过 65% 的产品组合直接与半导体相关。对于该行业来说，这可以说是前所未有的激动人心的时刻，许多人预测，在人工智能、高性能计算、连接、物联网 (IoT) 和 5G 移动以及汽车电气化和高级驾驶辅助系统 (ADAS) 增长的推动下，到本世纪末，全球半导体销售额将超过 1 万亿美元。 Qnity 在半导体行业拥有深厚的关系，拥有令人印象深刻的客户名单，其中包括世界领先的制造商或晶圆厂，如实际制造芯片的三星和台积电，以及所谓的无晶圆厂半导体设计公司，如英伟达，后者依赖晶圆厂进行制造，主要是台积电。其他终端市场包括智能电子设备、航空航天和汽车领域的原始设备制造商 (OEM)。 Qnity 与其中一些客户有着数十年的合作伙伴关系，并服务于约 80% 的半导体市场。 Qnity 首席执行官乔恩·坎普 (Jon Kemp) 在 9 月 18 日的公司投资者日上解释道：“无论是平滑表面、塑造电路，还是管理热量和信号干扰，我们都参与了数百个关键步骤，每一个步骤都对于实现当今最先进芯片和设备的性能和可靠性至关重要。”重要的是，该公司的技术包括用于芯片实际抛光和蚀刻（光刻）的材料，以及先进的 封装和散热解决方案是开发尖端芯片不可或缺的一部分。正因为如此，Qnity 实际上与许多客户一起参与了芯片设计过程。如今，与客户的密切合作变得越来越重要，因为价值链上的每个人都专注于提高效率和最大化其运营价值。正如坎普解释的那样，“即使质量或产量的微小提高也可以创造巨大的价值。”从地域上看，Qnity 约 13% 的销售额来自美洲，8% 来自欧洲、中东和非洲 (EMEA)，34% 来自中国，其余约 45% 来自亚洲其他地区。每当我们看到有关关税的负面新闻时，对中国和亚洲的巨大敞口可能会增加该股的波动性。然而，Qnity 已经在中国建立了本土化能力，其与跨国公司的深厚关系意味着，如果供应链发生变化，其业务也会随之变化。公司80%以上的生产来自于当地，70%以上的原材料支出来自于当地采购。让我们转向财务。回顾过去，Qnity 的净销售额已从 2023 年的约 40 亿美元增至 2025 年的约 46 亿美元，而其调整后的预计营业 EBITDA 利润率逐年扩大，同期从约 26% 增至约 30%。 EBITDA 代表息税折旧摊销前利润。展望未来，管理层的三年财务目标如下：约6%至7%的有机净销售额复合年增长率(CAGR)和7%至9%的调整后EBITDA复合年增长率。简而言之，Qnity 预计增长速度将快于行业 4% 至 5% 的增长率，并在此过程中继续提高盈利能力。首席财务官马特·哈博 (Matt Harbaugh) 在投资者日表示：“随着半晶圆厂耗材、先进封装和互连以及热管理等领域的内容不断增长、份额增长和更高价值组合的转变，由于这些潜在的强劲市场基本面，我们预计将实现 200 个基点的优异表现。”其他财务目标包括维持严格的资本配置策略，重点关注有机增长和机会主义并购（M＆A），以及稳定的自由现金流生成，以支持三倍以下的目标净债务杠杆率。估值呢？当 Qnity 开始作为一家独立公司进行交易时，我们预计它的估值倍数将高于目前的杜邦公司，并接近另一家纯粹的电子产品公司 Entegris 的估值倍数。 Entegris 目前的交易价格约为其预计 2025 年 EBITDA（按企业价值计算）的 19 倍。还有另一家主要的纯电子产品公司 Element Solutions，其市盈率略低于 EBTIDA 的 13 倍。如果 Qnity 的交易价格处于两者的平均水平，这并不奇怪。但随着时间的推移，我们预计它的交易将更加接近 Entegris。 Qnity 拥有行业领先的利润率，并且在过去三年中实现了更好的净销售额增长。在接下来的几天里，我们将分享更多有关杜邦和霍尼韦尔计划分拆 Solstice Advanced Materials 的更多细节。 （吉姆·克莱默 (Jim Cramer) 的慈善信托基金是多头 DD、NVDA、HON。有关股票的完整列表，请参阅此处。）作为吉姆·克莱默 (Jim Cramer) 的 CNBC 投资俱乐部的订阅者，您将在吉姆 (Jim Cramer) 进行交易之前收到交易提醒。吉姆在发送交易警报后等待 45 分钟，然后才购买或出售其慈善信托投资组合中的股票。如果吉姆在 CNBC 电视上谈论过一只股票，他会在发出交易警报后等待 72 小时，然后再执行交易。上述投资俱乐部信息须遵守我们的条款和条件以及隐私政策以及我们的免责声明。您收到与投资俱乐部有关的任何信息后，不存在或产生任何信托义务或义务。不保证特定的结果或利润。