投资者押注人工智能和公司治理改革，韩国市场打破纪录

在人工智能驱动的芯片公司乐观情绪和全面的公司治理改革的共同推动下，韩国基准 Kospi 指数本月创下了历史新高，迄今为止已创下 16 个盘中新高。此次反弹已推动该指数突破 4,000 点大关，迄今为止仅 10 月份就上涨了近 21%。该指数今年已飙升超过 72%，超过了日本日经 225 指数（上涨 26%）和中国大陆沪深 300 指数（上涨超过 19%）等地区同行。分析师告诉 CNBC，韩国股市的上涨反映了全球人工智能的顺风和当地结构性变化，这些变化正在稳步侵蚀长期存在的“韩国折扣”。 Causeway Capital Management 投资组合经理 Arjun Jayaraman 表示：“你不能忽视人工智能——这是未来几年的长期增长动力。”他补充说，三星和 SK 海力士正处于这一增长的“中心”。元大证券提供的数据显示，三星电子和SK海力士的市值合计超过1000万亿韩元，占整个Kospi指数的30%以上。元大证券全球资产配置主管 Daniel Yoo 表示：“此次上涨背后的主要推动力是内存半导体行业的复苏以及由此带来的企业盈利上调。”对三星和 SK 海力士等主要厂商盈利的强烈预期提振了投资者的情绪，全球存储芯片供应短缺将推动超级周期的预测进一步提振了投资者的情绪。 SK 海力士周三公布了创纪录的季度收入和利润，这得益于对其用于生成人工智能芯片组的高带宽内存的强劲需求。今年其股价上涨了两倍多。三星电子周四公布盈利反弹，因芯片业务反弹，营业利润较上一季度增长一倍多，股价上涨超过96%。改革和“韩国折扣” 除了半导体之外，政策和公司治理改革的转变也有助于推动韩国的投资。市场专家表示，监管机构和立法者越来越多地在“价值提升计划”下推动有利于股东的做法，该计划旨在缩小韩国企业与全球同行之间的估值差距。景顺投资组合经理 Fiona Yang 表示：“由于通常被称为‘韩国折扣’的因素，包括对公司治理和股东回报率低的担忧，韩国股市历来相对于全球和区域市场大幅折扣。” FactSet的数据显示，Kospi市盈率为17.65，日经225指数为25.86，中国沪深300指数市盈率为18.12。 “然而，在过去的两年里，我们见证了监管态度的范式转变，”杨说。政府于 2024 年推出的企业价值提升计划被广泛视为韩国对日本东京证券交易所“Prime”重组下的公司治理改革的对应。该举措旨在通过鼓励上市公司改善股东回报和治理来提高韩国公司的股市估值。渣打银行首席投资办公室投资策略师米歇尔·卡姆(Michelle Kam)表示，“对政府企业价值提升计划消除长期存在的‘韩国折扣’并提振股市表现的预期支撑了股市的上涨。”杨说：“如果监管机构继续致力于这些增值举措，市场可能会维持涨势。”其中一些举措包括为加入该计划的公司提供税收优惠，特别是那些增加股息支付或回购的公司。它促使企业将多余的现金用于股息、回购和业务重组。在外国投资者点燃今年涨势导火索的同时，国内投资者也接过了接力棒。元大证券的数据显示，外国机构去年年底通过买入大型科技股推动了早期上涨，但当地机构和个人此后积极介入以维持势头。例如，元大证券的数据显示，外国投资者上周净卖出 Kospi 公司 1.37 万亿韩元，但该指数仍保持增长势头。元大证券的Yoo表示，综合股价指数继续创下历史新高，这在很大程度上受到国内投资者的支持。 “个人投资者已介入并积极逢低买入，而包括养老基金在内的本地机构投资者已转向净买入。”尽管股市上涨，但分析师认为韩国估值仍然有吸引力。贾亚拉曼说：“如果将出口导向型的韩国与国内韩国分开，韩国国内经济长期以来一直表现不佳。” “但如果你看看韩国银行这样的公司，他们的交易价格大约是半本书的价格——非常非常便宜的倍数。” FactSet 的数据显示，投资者支付的费用是分析师预期 Kospi 公司下一财年盈利的 14.93 倍。按照全球标准，韩国半导体领导者的价值仍然被低估。元大证券的数据显示，以 2026 年市净率计算，三星的股价为 1.4 倍，SK 海力士的股价为 2.2 倍，而全球半导体同行的平均股价为 3.0 倍。 “在围绕人工智能、自动化和能源效率重新定位的世界中，韩国的估值似乎不仅合理，而且可能定价错误，”Yoo 说。 “这次反弹是由基本面改善而非投机过度支撑的。”风险和现实检验 韩国股市的上涨并非没有风险。市场分析师表示，地缘政治紧张局势、美国利率不确定性和国内资产通胀可能会引发波动。 Yoo 警告说，流入半导体的外国资金正显示出一些枯竭的迹象，导致短期波动加剧，但他补充说基本面仍然稳固。杨也警告说，改革的实施需要时间。她表示，当前的涨势也受到市场乐观预期的推动，尤其是对科技盈利增长和贸易政策结果的乐观预期，因此这些领域的任何失望都可能引发回调。然而很少有人预计会发生重大逆转。韩国的人工智能领导力、政策改革和估值相结合，继续提供令人信服的案例。贾亚拉曼表示：“估值顺风顺水、人工智能的长期增长故事以及公司治理改革——所有这些都在为韩国发挥作用。”