避险货币瑞士法郎、日元和美元看起来不那么安全吗？

如果让投资者说出避险货币，大多数人会说是美元、瑞士法郎和日元。

投资者历来预计它们在地缘政治或经济动荡期间能够保持其价值。

但最近，这些货币本身也经历了波动。美元和日元在 2025 年和 2026 年大幅下跌。瑞郎走强，但这对于一个通胀异常低且依赖出口的国家来说是一个挑战。

美国总统唐纳德·特朗普在 2025 年通过关税重新调整了全球贸易秩序，引发了“出售美国”贸易：抛售美国资产，包括世界储备货币美元。

其他关税的突然征收和撤销使压力不断加大。

瑞士私人银行瑞士宝盛在 12 月的一份报告中表示，“不稳定的贸易政策”只是美元陷入困境的原因之一，并补充说特朗普的“美丽法案法案”使美国走上了“不可持续的债务轨道”。

报告称，特朗普对美联储主席鲍威尔的压力也削弱了投资者对美元的信心。

这 美元指数在特朗普表示美元“表现出色”后，追踪美元兑一篮子货币的汇率在 1 月 29 日下跌 1.3%，这是自 4 月份特朗普首次宣布关税以来单日最大跌幅。这使得美元跌至近四年来的最低水平。

该指数2025年暴跌9.37%，2026年进一步下跌。

德意志银行外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯(George Saravelos)在周三的一份报告中表示，美元的避险地位是“神话”。

他对美元“在避险情绪中上涨”的观点提出了质疑，并补充道：“美元与股市关系的简单图表表明事实并非如此。从历史上看，美元与股市的平均相关性一直接近于零，而去年美元再次与标准普尔指数脱钩。”

Smead Capital Management 首席执行官兼投资组合经理 Cole Smead 在 1 月底向 CNBC 的“Squawk Box Europe”节目表示，他预计美元未来将进一步走软。

“从长远来看，我们正处于美元熊市，”他说。 “如果你回顾一下（市场上的）这些‘美国狂热’，如果你回顾一下 20 世纪 90 年代末的电信泡沫和科技泡沫，美元在 2002 年达到顶峰，六年之内，你会看到美元跌至非常、非常长一段时间以来未曾见过的低点。”

2002 年至 2008 年低点之间，美元指数暴跌约 41%。

日元在 2025 年一直上下波动，目前有关亚洲避险货币的干预传闻甚嚣尘上。

2025 年初，日元价值 兑美元汇率约为156。随着日本央行开始暗示将继续加息，该汇率走强，但在第二季度和第三季度的大部分时间里仍保持在 150 左右。

十月高市早苗就任首相后，该指数开始急剧减弱。她的扩张性财政政策立场引发日元抛售，推高日本政府债券的长期收益率。

自高市上任至 1 月 23 日期间，日元已下跌 5.9%, 据报道，1 月 23 日纽约联储对美元/日元汇率进行“利率检查”，该货币对大幅升值至 152 左右。

然而，日元开始走软，逼近157水平，随后自民党在周日众议院选举中取得压倒性胜利后，日元再次走强。

花旗分析师表示，日元不太可能贬值至远超 160 水平，因为这可能会促使日本或美国当局进行干预。

荷兰银行ING在2月9日的一份报告中表示，“日元将再次逼近160水平，但市场和当局之间可能会在159关口附近展开斗争。”美国财政部长斯科特·贝森特否认美国在一月份利率检查之前进行了干预。

与美元和日元不同的是 瑞士法郎的 祖国不大，但瑞士的政治稳定、低债务和多元化经济使其成为避险资产。去年寻找稳定资产使其受益。它比美元或日元更清楚地保持其价值。

2025 年，瑞郎兑美元汇率上涨近 13%。它已将这些涨幅延续到 2026 年，兑美元汇率创下 11 年来的新高。也触及11年新高 兑欧元 本月初。

瑞郎的走势完全没有动荡。 1月30日，如 金子 和 银 受到历史性抛售的影响，瑞士法郎的价值蒸发了 30%，投资者也纷纷撤离瑞士法郎，瑞士法郎兑美元汇率下跌约 1.2%。

但这是去年人民币兑美元汇率下跌的仅有 10 个交易日之一。但这种强势正在瑞士引发问题——如果这种强势变得更强，可能会迫使官员进行干预，以遏制热货币对更广泛经济的影响。

在发达经济体中不同寻常的是，瑞士正面临着物价增长缓慢的困境，而瑞郎走强可能会给该国出口驱动型经济带来进一步的通货紧缩压力。

该国的通货膨胀率仅为0.1%，瑞士国家银行的主要利率为0%。由于官员们试图避免恢复 2015 年至 2022 年不受欢迎的负利率政策，瑞郎走强使瑞士央行的政策变得更加复杂。 货币政策图。

瑞士官员此前曾通过抛售瑞郎、买入外币来干预外汇市场，以帮助降温。

但现在这样做会带来风险，特朗普政府——无论是在第一届还是第二届——都对瑞士央行的干预提出了质疑。

瑞士央行主席马丁·施莱格尔上个月在瑞士达沃斯世界经济论坛间隙告诉 CNBC 记者凯伦·佐 (Karen Tso)，该行“准备在必要时干预外汇市场”。

瑞士投资银行瑞银(UBS)的经济学家预测，到今年年底，瑞郎兑美元汇率将下跌约2%。周三，瑞士央行在一份报告中表示，瑞士央行不太可能对本币升值“做出强有力的反应”。

他们表示：“零星的外汇干预是可能的，但我们认为，鉴于通货紧缩风险有限、乐观的全球增长前景以及瑞郎的适度高估，没有必要采取广泛的行动。”

不过，该银行还在另一份报告中表示，预计瑞郎未来的上涨空间有限。

路透社本月早些时候调查的经济学家表示，他们预计到 4 月底，美元兑瑞郎汇率将回升 2.2%。

全球金融服务公司 Ebury 市场策略主管 Matthew Ryan 周三对 CNBC 表示，美元和日元“无疑已经失去了近期的一些光泽”，而瑞士法郎“巩固了自己作为首选避险货币的地位”。

日本三菱日联银行驻英国货币分析师李·哈德曼(Lee Hardman)也认为，日元和美元的避险吸引力已被政治动荡“削弱”。

他表示：“从长远来看，瑞士法郎已被证明是包括日元和美元在内的其他 G10 货币中最好的保值手段。”