日本债券收益率上升可能会影响美国的借贷成本

日本长期以来作为全球债券市场“安静稳定器”的角色可能即将发生转变，而美国国债可能首先受到影响。日本投资者和机构是最大的主权债务外国持有者之一。截至 2024 年底，他们是美国国债的最大海外持有者，持有外国持有的联邦债务的 12.4%，这些证券价值超过 1 万亿美元。日本还是欧洲和亚洲各国政府发行的主权债务的主要持有者。对日本投资者的吸引力主要来自于美国、德国和英国等国家提供的相对较高的收益率，这些国家也提供了相对的政治和经济稳定性。债券收益率和价格走势相反。当投资者对政府的财政政策感到恐慌时，可能会导致该国债券的广泛抛售并推高收益率。日本债券收益率处于历史低位，但高市早苗十月份就任首相后，她的减税和支出计划引发了抛售。基准 10 年期日本政府债券收益率上次交易于 2.12% 左右，近几周在收益率触及 3 个十年高位后有所降温。 JP10Y 年初至今日本 10 年期政府债券 过去一年，日本 10 年期债券与美国 10 年期国债之间的利差已收窄约 115 个基点。日本和英国之间的利差缩小了约 92 个基点，日本和德国之间的利差缩小了约 45 个基点。财富咨询公司 deVere Group 首席执行官奈杰尔·格林 (Nigel Green) 警告称，投资者似乎没有充分考虑到日本收益率上升对全球债券市场的潜在连锁反应。他说，多年来，日本机构“被迫转向海外，因为国内的收益率可以忽略不计”。格林补充说，“国内债券收益率持续走高”会改变这一状况。格林对 CNBC 表示：“稳步重新调整日本国债的比重可能足以改变全球定价。” “日本一直是美国国债和主要发达市场债券的结构性买家。如果取消部分出价，收益率将会向上调整。”德维尔表示，他预计这种转变将导致长期债券风险溢价持续上升、主要市场的收益率曲线更加陡峭以及全球金融状况显着收紧。 “日本已经输出了一代人的储蓄。如果更多的储蓄留在国内，全球债券市场将失去一个安静的稳定器，”格林在一封电子邮件中补充道。 “市场的表现似乎仍然像是日本的波动只是暂时的干扰，而不是政权更迭，我们认为这是一个错误。”他警告说，由于日本持有的规模较大，美国国债是暴露程度最高的债券，其次是财政状况紧张的欧洲主权债券。格林表示：“任何长期依赖日本稳定需求的市场都可能会变得脆弱。”日本三菱日联金融集团 (MUFG) 全球市场欧洲、中东和非洲 (EMEA) 和国际证券部门研究主管德里克·哈尔彭尼 (Derek Halpenny) 向 CNBC 表示，日本投资者考虑在国内债券市场保留更多资金“完全有道理”。他表示：“我们认为，必要的特定收益率水平不会成为催化剂。”他认为，其他因素 — — 例如投资者对日本经济管理的信心增强 — — 将更为重要。哈尔彭尼表示，自担任首相以来，高一一直在阐述未来审慎的财政政策管理，这有助于降低收益率。但哈尔彭尼补充说，日本央行的货币政策被广泛认为过于宽松，需要加息两到三次才能恢复债券投资者对央行的信心。 2024年，日本央行结束了长达十年的刺激计划，并继续数次加息。 1月份，央行将关键利率稳定在0.75%，一个月前将其升至20世纪90年代以来的最高水平。哈彭尼表示，随着利率上升和通胀消退，“日本国债投资者情绪改善的条件即将到来”。 “然而，更多的国内投资不太可能突然展开（除非由于一些冲击），因此我们看到这种情况会逐渐展开，新的投资将留在国内，投资者逐渐将更多投资转向日本国债。” Halpenny 补充说，他的团队正在关注政府养老金投资基金 (GPIF) 等养老基金的资金流动，并表示数据中尚无任何迹象表明正在发生转变。截至第三财季末，GPIF 50% 的投资投向债券市场。其中，近一半是外国债券——投资总额为 72.8 万亿日元（4706 亿美元）。 “需要持续监控的风险” 施罗德全球无约束固定收益基金经理 James Ringer 向 CNBC 表示，考虑到日本政府债券收益率的交易情况，日本资本回流是“需要持续监控的风险”。 “然而，这个故事不仅仅是关注收益率，”他说。 “日本国债的波动性仍然相对较高，流动性相对较低。在出现大规模资金回流之前，我们需要看到两者都得到改善——特别是对于某些类型的日本投资者而言。”他补充说，后新冠时代的世界继续凸显多元化的好处。林格表示：“通过海外投资，日本投资者能够实现多元化，并进入广泛的高评级、流动性固定收益市场。”德维尔的格林指出，即使日本投资者继续持有海外债券，日本债券收益率的变化也可能产生影响。 “日本是发达国家超低利率可以无限期持续的证明。它确定了预期的下限，但这种情况似乎正在发生变化，”他表示。 “一旦最终的抵制正常化，永久性抑制收益率的理由就会减弱。因此，投资者应该考虑发达市场利率结构性走高的可能性。”格林补充说，日本历来通过可预测性提供稳定，因为国内投资者拥有大部分政府债务，“创造了一个可靠的、对价格不敏感的基础”。他表示：“如果该体系变得对收益率更加敏感且波动性更大，则将改变全球固定收益的基调。”