今年银行股遭受重创。我们的两个名字应该能渡过难关

从伊朗战争到人工智能对私人信贷的干扰，三重不确定性正在今年压垮金融股。尽管高盛和富国银行的股价受到了下跌的影响，但它们的业务应该在很大程度上不会受到这些不利因素的影响。尽管如此，俱乐部股票高盛和富国银行的股票却与整个金融业一样受到了关注。与去年的强势相比，高盛股价在 2026 年下跌了 11%，而富国银行今年迄今下跌了 20% 以上。我们认为这些股票的下跌并不能反映商业基本面。这是一颗难以吞下的药丸，但却是暂时的，这也是为什么我们相信这些华尔街巨头在当前挑战的另一面应该会表现得很好。与伊朗的战争 由于担心油价飙升可能损害消费者和企业客户并导致利润减少，伊朗战争导致银行股波动。石油价格上涨意味着汽油和柴油价格上涨，以及飞机所需的燃油价格上涨——所有这些都可能造成通胀冲击。在此背景下，美联储可能很难降息——即使在下一任美联储主席凯文·沃什的领导下也是如此。对于寻求降低借贷成本的消费者来说，这可能是个坏消息，更不用说因开车和乘飞机支付更多费用而受到挤压。当消费者感到压力时，他们往往会控制支出，这可能会导致贷款减少或拖欠贷款。在业务方面，较高的燃料成本可能会给利润带来压力，因为能源也是公司不可避免的主要成本。此外，当商业信心受到打击时，高管可能会更加犹豫是否进行收购和首次公开募股。这意味着他们不再需要投资银行服务。他们也可能希望减少借贷。美国银行研究分析师易卜拉欣·普纳瓦拉 (Ebrahim Poonawala) 在最近接受 CNBC 采访时表示：“所有这些本质上意味着（银行）的增长前景可能会放缓。如果我们进入某种形式的滞胀环境，我们可能会看到更多违约。”滞胀是指经济增长缓慢、通货膨胀率高和失业率高。报道高盛的普纳瓦拉补充道，“相对于一周或一个月前的假设，这确实增加了下行风险的可能性。”作为一家更为传统的货币中心银行，富国银行面临的贷款风险更大，交易缩减的风险较小，而高盛则面临的并购较少。高盛的全球银行和市场部门（包括交易费用）约占上季度总收入的 77%。其最大的业务——投资银行业务的收入第四季度同比增长25%。对于富国银行不断增长的投资银行业务来说，交易疲软并不是一个令人担忧的问题。 IB 隶属于该公司的企业和投资银行部门，该部门占上季度总收入的 21%。富国银行已在扩大其投资银行业务方面取得了长足进步，以进一步实现盈利多元化，并且不再过度依赖贷款等基于利息的收入，而贷款等收入却受到美联储利率变动的影响。当然，这些风险是存在的。但是，正如投资俱乐部的投资组合分析师泽夫·菲玛（Zev Fima）所说，“我们仍然看好银行，因为我们认为伊朗冲突可以足够快地得到解决，以避免经济衰退。”目前具有讽刺意味的是，股市的波动实际上对高盛的交易部门来说是一个福音，该部门通过向客户提供复杂的期权和掉期来收取费用，以对冲他们的风险。 “这种波动是高盛的世界，”吉姆·克莱默周二表示。他补充道，“我真的很想在这里买。就在这里。”周四，我们列出了一份要购买的股票清单，高盛也在其中。俱乐部投资组合分析总监杰夫·马克斯指出，高盛目前的市盈率是多年来最低的，不到其预计的未来 12 个月每股收益的 14 倍。周五，吉姆在 CNBC 上表示，“我认为威尔斯回来了。他们的季度表现不错。”富国银行的远期市盈率也处于历史低位，不足11倍。人工智能颠覆风险人工智能的日益普及是银行投资者担忧的另一个原因。上个月，Citrini Research 的一份病毒报告概述了人工智能采用的世界末日情景，导致金融股下跌。该报称，如果机器取代白领工作，到 2030 年失业率可能飙升至 10%，从而导致经济增长大幅下滑，消费者支出大幅减少。吉姆表示，对人工智能的担忧被夸大了，他将西特里尼的报告描述为“反乌托邦故事”和“影响力”。他认为，随着人工智能更加融入劳动力，创造的就业机会将远多于消失的就业机会。 2 月 24 日，在人工智能引发的抛售期间，我们甚至买入了更多富国银行股票，并将其股票评级恢复至我们的买入等价 1 评级。这是因为我们认为人工智能实际上可以对银行产生积极影响并提高收益。富国银行和高盛都已将生成式人工智能嵌入到自己的业务中，以提高效率。今年 2 月，CNBC 报道称，高盛一直在与 Anthropic 合作创建人工智能代理，以实现许多内部角色的自动化。在此之前，富国银行于一月份扩大了人工智能领导团队，任命 Faraz Shafiq 为人工智能产品和解决方案负责人。 Shafiq 曾在 Amazon Web Services、Verizon、AT&T 和 Google 工作。私人信贷担忧 华尔街一直对私人信贷对银行的影响感到紧张。又是一个过度反应。 “我知道银行的情况很糟糕，”吉姆周五说道。 “这是一揽子贷款，其中并非所有都是不良贷款。”整个 2026 年，私人信贷基金的赎回请求备受瞩目。Blue Owl 上个月限制了其一只零售基金的提款，引发了人们对流动性错配的担忧。 Blue Owl 消息传出后，资产管理公司黑石 (Blackstone) 和贝莱德 (BlackRock) 均报告赎回请求增加。摩根士丹利和一家不太知名的公司 Cliffwater 也报告称赎回请求有所增加。随着投资者寻找政府或公司债券之外更灵活、收益更高的贷款替代品，快速增长的私人信贷市场在过去几年中蓬勃发展。华尔街最大的银行也被卷入其中，因为私人信贷基金向它们借钱以增加它们提供的贷款规模。然而，从去年夏天美联储压力测试的结果可以看出，高盛和富国银行资本充足。他们的业务也很多元化，私人市场并不是这两家银行的主要费用驱动因素。事实上，哥伦比亚商学院教授托马斯·皮斯科斯基表示，银行“受到了相当好的保护”，免受私人信贷蔓延的担忧。皮斯科斯基表示，有一种常见的误解，认为私人信贷基金存在严重风险，因为银行平均有 10% 的股本（资本）和 90% 的债务（负债）支持。从理论上讲，这意味着即使银行资产价值下降 10%，也可能使公司面临破产风险。然而，同样的逻辑并不适用于私人信贷基金，因为它们的结构不同。相反，皮斯科斯基认为这些工具需要更多的股权或资本。与传统银行不同，私人信贷基金的融资方式平均为大约三分之二的股权和三分之一的债务。皮斯科斯基在接受 CNBC 采访时表示：“这意味着资产价值必须下跌一半以上，银行才能……向私人信贷基金提供的贷款将受到损害。” “换句话说，私人信贷基金拥有非常大的资本缓冲。因此，真正面临风险的不是银行——私人信贷基金的贷方——而是为这些私人信贷基金提供股权的有限合伙人，”皮斯科斯基补充道。然而，当谈到贝莱德时，私人信贷是我们的一个担忧——我们在本月早些时候退出了这只股票，因为这些担忧变得过于分散注意力。虽然不是其业务的很大一部分，但我们持有该股票的理由是私募市场将在散户投资者中变得更加主流。然而，最近整个行业的疲软可能会阻碍更广泛的采用。吉姆周五表示，在承认私人信贷存在问题的同时，“当我们回顾过去时，我们会说这不是 2007 年。”那一年，贷款和杠杆问题在 2008 年金融危机和大衰退之前逐渐形成。 （吉姆·克莱默 (Jim Cramer) 的慈善信托基金买入 GS、WFC。有关股票的完整列表，请参阅此处。） 作为吉姆·克莱默 (Jim Cramer) 的 CNBC 投资俱乐部的订阅者，您将在吉姆 (Jim Cramer) 进行交易之前收到交易提醒。吉姆在发送交易警报后等待 45 分钟，然后才购买或出售其慈善信托投资组合中的股票。如果吉姆在 CNBC 电视上谈论过一只股票，他会在发出交易警报后等待 72 小时，然后再执行交易。上述投资俱乐部信息须遵守我们的条款和条件以及隐私政策以及我们的免责声明。您收到与投资俱乐部有关的任何信息后，不存在或产生任何信托义务或义务。不保证特定的结果或利润。