Nvidia 的大型 GTC 展示几乎没有对股价产生任何影响。这是一个问题吗？

在黄仁勋 (Jensen Huang) 在 Nvidia 年度 GTC 会议上推出新芯片并更新指导意见的第二天，该股……没有太大表现。这就提出了一个问题：今年的主题演讲令人失望吗？该股是否已失去动力？英伟达拥有市场上最令人沮丧的股票之一，尤其是对于像我们这样的基本面投资者来说。问题不在于该股已经连续八个月持平；而在于该股的表现如何。问题是，尽管不断有积极的更新，包括轰动一时的收益报告，但该股一直持平。这使它成为一个典型的股票破产案例，而不是公司破产案例。我们在 GTC 上听到的消息要求我们维持名义上的头寸，并提醒我们这仍然是一只需要长期持有而不是交易的股票。对于那些没有持有任何英伟达股票的人来说，对一场精彩的主题演讲的冷淡反应提供了一个买入机会。股票陷入困境的原因有很多。就英伟达而言，这可能与期权市场以及被称为做市商和大股东的流动性提供者的对冲活动有关，这些活动本质上使股票“固定”在当前水平附近。无需深入讨论，要点是该股缺乏动力可能与市场机制的关系最为密切。是否还有其他力量限制该股的走势？当然。人们总是可以归咎于投资者的情绪，但很难相信他们会对一家持续繁荣的公司感到不满。毕竟，整合肯定不是因为缺乏增长。未来两个季度的年度收入增长将加速。更远的未来呢？因为我们知道一些投资者似乎总是担心人工智能支出正在见顶？ Jensen 主题演讲的一大头条新闻是，Nvidia 对 2025 年至 2027 年间 Blackwell 和 Rubin 的收入至少达到 1 万亿美元充满信心。实际上，Jensen 告诉我们，预计未来八个季度每个季度的销售额将增长数十亿美元。 Grace Blackwell 是 Nvidia 最新一代的人工智能计算平台。 Rubin 是其继任者，预计将于今年晚些时候推出。据 FactSet 称，在主题演讲中，分析师预计这三年期间数据中心的总收入约为 9600 亿美元。这意味着未来八个季度的上涨空间约为 400 亿美元，即每季度约 50 亿美元。重要的是，1万亿美元的数字似乎是收入下限，而不是管理层的疯狂投机前景。原因是：它仅包含 Nvidia 对 Blackwell 和 Rubin 时代系统销售的高可信度可见性。黄在周二早些时候接受 CNBC 采访时明确表示了这一点。换句话说，这个数字中不包括英伟达刚刚起步的销售独立 CPU 的业务，詹森周一将其称为价值数十亿美元的商机。自 2023 年初推出首款中央处理器 (CPU) 以来，Nvidia 一直将其与服务器机架中的基本图形处理单元 (GPU) 一起销售。此外，它不包括独立网络销售或新的 Groq 注入推理芯片。值得注意的是，Groq 没有被包括在内，因为 Huang 表示，他相信在 Vera Rubin 上运行的大约 25% 的工作负载可以从在 Groq 的推理芯片上运行中获益更多。 1万亿美元收入的目标也不包括英伟达数据中心以外的任何业务，其中最令人兴奋的可能是其汽车业务。虽然上一财年的销售额约为 1%，但随着自动驾驶汽车技术的进步以及未来几年更多无人驾驶汽车的上路，Nvidia 的汽车部门有潜力产生数十亿美元的经常性销售额。那么，当没有多少好消息似乎能让英伟达股价再次走高时，我们该怎么办？首先，我们必须记住“放弃价值是一种罪孽”的投资规则。我们还必须记住，在短期内，股市是一台投票机。但从长远来看，它是一台称重机。在这段停滞时期，英伟达的价值只会变得更高。当一家公司的股价不变但其盈利持续增长时，按照市盈率衡量，该股票的价格会一天比一天便宜。目前，似乎没有人关心英伟达的市盈率自夏季以来一直在下降。市场处于投票机模式。这种情况可能会持续一段时间，而且确实如此。投资者有理由断定英伟达的增长无法持续——无论是担心客户“鲁莽地”耗尽现金流、伊朗战争、供应链瓶颈，还是来自谷歌内部芯片等公司的竞争。在某些时候，盈利增长的重要性越来越大，需要引起关注。我们认为，市场最终将被迫承认该股的估值远低于此前的预期。我们不知道什么时候会发生或者是什么原因导致它。也许是在强劲的收益报告或其他一些公告（例如关键客户的资本支出指南）的背景下实现的。如果没有水晶球，最好只是坚持持有股票并等待市场恢复理智，而不是尝试以名义进行交易。考虑到我们对英伟达今年和明年业务的了解，该股的估值变得有点荒谬。我们并不孤单。伯恩斯坦分析师周二上午告诉客户，该股看起来“估值几乎荒谬”。 FactSet 的数据显示，Nvidia 的股价约为 2027 年每股收益 10.68 美元的 17 倍。考虑到分析师可能会重新设计他们的模型以解释黄仁勋披露的 1 万亿美元资金，它甚至比这更便宜。 Cantor Fitzgerald 的分析师实际上预计 2027 年的盈利将达到 15 美元，如果实现的话，该股的市盈率将达到 2027 年盈利的 12 倍左右。根据 FactSet，截至周二，标准普尔 500 指数的交易价格约为 2027 年盈利预期的 18 倍。当然，距离 2027 年开始还有好几个月的时间。但这表明，如果 Nvidia 没有很快接到出价，我们将关注一只交易价格可能低于预期预期 15 倍的股票——假设分析师确实向上修正了他们的盈利预期，并且 Nvidia 预订了 2027 年的额外订单。这可能会在今年年底发生。到那时，就很难忽视这只股票了。在什么样的世界里，占主导地位的人工智能芯片制造商的估值应该低于香料制造商味好美（McCormick）目前的估值约为 2027 年预期的 17 倍？这并不是对麦考密克的批评。它是很好的调味料，尤其是 Lawry's，顺便说一下，它放在金枪鱼罐头里非常美味。但它并不完全是开发与电力或互联网同等的技术。尽管这种整合过程很烦人，但我们必须记住，投资是关于纪律的，而有纪律的事情就是耐心等待，甚至利用那些因沮丧而放弃并离开股票的人。我们确实明白，长期持有一只没有任何作用的股票是有机会成本的。然而，重要的是要承认，即使在这八个月的无所作为的情况下，该股在过去一年中仍然上涨了 50% 以上。我们怀疑，随着 2026 年的到来，该股可能会出现更多上涨空间，而且该股的价格将变得太便宜，不容忽视。 （Jim Cramer 的慈善信托基金买入 NVDA 和 GOOGL。有关股票的完整列表，请参阅此处。）作为 CNBC 投资俱乐部 Jim Cramer 的订户，您将在 Jim 进行交易之前收到交易提醒。吉姆在发送交易警报后等待 45 分钟，然后才购买或出售其慈善信托投资组合中的股票。如果吉姆在 CNBC 电视上谈论过一只股票，他会在发出交易警报后等待 72 小时，然后再执行交易。上述投资俱乐部信息须遵守我们的条款和条件以及隐私政策以及我们的免责声明。您收到与投资俱乐部有关的任何信息后，不存在或产生任何信托义务或义务。不保证特定的结果或利润。