这只廉价金融科技股陷入了五年的困境。转机即将来临

要点：Global Payments 是零售商和银行之间的重要中介机构，其交易价格远低于竞争对手及其自身的历史市盈率。该公司希望通过收购 Worldpay 和引入销售点系统，获得商户收单市场的主导份额，从而扭转局面。 Global Payments 可能会从加速的现金流、可观的股东回报中看到好处——如果这不起作用——杠杆收购是一种可能性。 Global Payments 的股票长期以来一直遭受重创，投资者可能很容易忽视其诱人的估值和迅速卷土重来的故事。 2025 年初的重大重组强化了 Global Payments 的战略重点。它削减了成本并剥离了资产。在激进投资者 Elliott Management 的帮助下，该公司正在整合其对 Worldpay 的收购。现金流预计将加速，为股票回购提供资金并加强其资产负债表。这些举措可能会推高其股价，也可能会引起一直关注交易支付空间的私募股权公司的注意。继过去五年跌幅超过 65% 后，过去 9 个月该股一直徘徊在多年低点附近。糟糕的表现导致预期市盈率降至仅 4.9 倍，远低于约 15 倍的五年平均水平和 25 倍的峰值。与 Fiserv、Fidelity National Information Services、PayPal、Shift4 Payments 和 Toast 等主要竞争对手相比，它的交易价格也有大幅折扣。悠久的支付历史 Global Payments 总部位于亚特兰大，最初是 National Data Corp 的一个业务部门。最初，该公司专注于为银行处理交易，但随着时间的推移，它开始提供一整套支付产品。 Global Payments 于 2001 年从 NDC 中分离出来，最近在剥离其发行人解决方案业务后才转变为一家纯粹的商业收单机构。作为商户收单机构，它充当商户和银行之间的中介，帮助企业接受信用卡付款、授权交易、将资金存入商户的银行账户以及管理欺诈和退款等风险。一月份收购 Worldpay 后，它成为该国该业务最大的参与者。 Worldpay 交易还增强了 Global Payments 在欧洲的业务，并加强了其一些产品，例如电子商务能力。新精简的公司为超过 175 个国家的超过 600 万个地点提供服务，处理约 940 亿笔交易和约 4 万亿美元的支付量。尽管规模庞大，但随着越来越多的零售业务转向线上，Global Payments 仍措手不及，并将市场份额让给了 Adyen、Stripe 和 Square 等以技术为重点的进入者。随着 Global Payments 努力保持其战略重点，这些公司迅速创新，导致 2025 年净收入增长低于市场水平 2%，而上一年为 6%。但去年，Global Payments 将其销售点产品整合为一个名为 Genius 的一体化平台，简化了其业务，同时希望建立更强的品牌认知度和忠诚度。花旗集团分析师预计，Genius 将使 Global Payments 拥有一个更知名的品牌，从而更容易推销新客户或向现有客户销售额外服务。分析师表示，这反过来可能会造成“曝光度滚雪球”，使用的终端越多，就越多的商家会将这项服务与商业成功联系起来。 Global Payments 也倾向于人工智能。 3 月 10 日，首席执行官 Cameron Bready 在纽约举行的沃尔夫金融科技论坛上发表讲话时表示，Global Payments 拥有“部署人工智能以提高业务效率的巨大机会”。他列举了软件开发、开发人员生产力、产品交付时间和速度以及结算账户对账等领域。一些分析师担心，全球支付可能仍与实体支出挂钩，并错过了向代理商务的新兴转变，即自主人工智能代理代表消费者比较和购买商品和服务。不过，该公司表示正在积极参与转型。布雷迪本月表示：“从代理商业的角度来看，我们处于所发生的一切的最前沿。” “我们已经成为 Google、OpenAI 等发布和宣布的每个主要协议的一部分。”尽管在 2 月 18 日发布好于预期的第四季度收益报告后，Global Payments 的股价上涨了 17%，但该公司的股价尚未反映这一新现实。由于投资者仍然担心收入增长以及整合 Worldpay 业务相关的风险，该股在随后的几天里回吐了涨幅。 GPN 5Y mountain Global Payments 股票过去五年的表现。该公司表示，预计2026财年调整后净收入增长约5%，调整后每股收益增长13%至15%，均高于分析师预期。高管们在财报电话会议上将这一前景描述为“谨慎”，这表明该公司的预测可能还有额外的上行空间。得益于更高的运营杠杆和 Worldpay 交易的整合收益，调整后的运营利润率预计将扩大 150 个基点，该交易提前完成，有望在未来三年内节省 6 亿美元的成本。收购后，Global Payments 的规模优势在于降低交易成本并提高检测欺诈的能力。其全球影响力、全渠道能力和安全的端到端解决方案为跨国客户带来了高昂的转换成本，从而增强了其竞争优势。 Global Payments 已增加 200 名销售人员，并计划到年中将团队规模扩大到 500 人，旨在通过包括直销、合作伙伴关系和集成软件在内的多渠道分销模式覆盖更广泛的商户。这种销售扩张，加上销售效率的提高，预计将推动 2026 年下半年收入增长 5% 以上。并非所有投资者都回避 Global Payments。激进对冲基金 Elliott Management 于 2025 年夏季入股，在宣布变革性 Worldpay 交易后逢低买入。到 2025 年 9 月，环球支付与 Elliott 达成协议，任命三名独立董事并成立整合委员会。 Elliott 的参与为董事会带来了运营专业知识，这将在指导 Worldpay 整合方面发挥关键作用。在 2023 年以每股 108.61 美元退出 Global Payments 后，大卫·艾因霍恩 (David Einhorn) 的 Greenlight Capital 在 2025 年第四季度以 77.85 美元的价格回购了股票。在给投资者的一封信中，他们指出，Global Payments 持续的有机增长及其计划在未来两年内向股东返还近 70 亿美元（约占其市值的三分之一），应该会赢得市场的认可，并允许该股票重新评价更高。回购和债务削减 今年 2 月，Global Payments 重申其打算在 2027 年底前回购 75 亿美元的自有股票。迄今为止，其董事会已批准 25 亿美元的回购资金，其中 5.5 亿美元指定用于立即回购。瑞穗预计，该计划可在中期内将每股年收益增长 25%。 Global Payments 强大的自由现金流正在帮助其实现这一目标。该公司到 2025 年将产生 30 亿美元的调整后自由现金流，预计到 2027 年将超过 40 亿美元，到 2028 年将达到 50 亿美元。按照这个速度，该公司预计在五到六年内产生足够的现金来覆盖其整个市值。此外，该公司正在利用现金，到 2027 年底将净杠杆率降低至预期的 3 倍。更强劲的财务状况也将有助于支持多重扩张。杠杆收购目标？拥有如此巨额现金流的公司往往会吸引杠杆收购参与者的兴趣。美国银行最近的一份报告指出，“交易活动最近有所增加，私募股权（PE）公司对金融科技和支付表现出了新的兴趣。”在 2 月底股价暴跌后，竞争对手 Paypal 发现自己成为传闻中 Stripe 有意收购的目标。据报道，PayPal 正在与银行进行谈判，以防范恶意收购。全球支付管理层似乎对这个想法持开放态度。布雷迪在最新的财报电话会议上表示：“如果我们经过一段时间的业务整合、产生成果、返还资本后达到了一定程度，如果公开市场继续不公平地评估该业务，我认为我们有责任考虑所有替代方案并评估所有替代方案。” Global Payments 的企业价值约为 350 亿美元，一些投资者可能认为 Global Payments 规模太大，不适合杠杆收购。然而，去年以 550 亿美元收购艺电公司 (Electronic Arts) 的交易表明，人们仍然对大规模交易抱有兴趣。收购可能需要私募股权公司 GTCR 的支持，作为 Worldpay 交易的一部分，该公司收购了 Global Payments 15% 的股份。华尔街分析师对 Global Payments 股票持谨慎态度，在研究该股的 33 名分析师中，约有 42% 将该股评级为买入。据 LSEG 称，约 52% 的股票持有“持有”评级，两名分析师给出了“跑输大市”的评级。分析师仍然担心 Global Payments 是否有能力保持稳健的增长率、抵御市场份额的损失以及整合 Worldpay 的收购。例如，沃尔夫的分析师表示，他们正在“关注合并后里程碑的更具体证据”。但分析师平均目标价为 101.32 美元，比当前价格高出近 44%，这表明 Global Payments 目前的估值和巨大的预期现金流量将为该股上涨提供重要途径。虽然全球支付公司的扭亏为盈的故事才刚刚开始，只有少数精明的对冲基金正在参与其中，但现在可能是在分析师一波升级甚至收购导致股价走高之前入场的时机。本内容仅供参考，并不构成财务、投资、税务或法律建议或购买任何证券或其他金融资产的建议。内容具有一般性，并不反映任何个人的独特个人情况。上述内容可能不适合您的特定情况。在做出任何财务决定之前，您应强烈考虑向您自己的财务或投资顾问寻求建议。单击此处查看完整的免责声明。