尽管金价波动，这支中国珠宝股仍有吸引力

分析师表示，尽管近期贵金属价格波动较大，但中国珠宝公司老铺黄金仍有显着的上涨空间。过去两年，在香港上市的老铺已成为中国奢侈品界的新贵，因其对黄金珠宝的手工演绎而吸引了当地人群——据报道还包括路威酩轩集团董事长伯纳德·阿尔诺(Bernard Arnault)。去年，随着金价飙升，老铺的人气飙升，该股总回报率超过160%。但贵金属已较 1 月份高点下跌约 20%，于 3 月 23 日触及 4,097.99 美元的四个月低点。在老铺于 3 月 23 日披露第一季度净利润至少为 36 亿元人民币（约合 5.208 亿美元）后，该珠宝公司的股价今年迄今仅下跌了 0.16%。摩根大通分析师周三在一份报告中表示，“老铺是我们在中国消费领域的首选”，并指出该公司“在当前黄金市场波动的情况下具有战略弹性”。分析师补充道：“我们认为老铺最有能力通过系统化的方法（严格的门店数量、直接面向消费者（DTC）模式以及经过严格挑选/训练有素的团队维护的差异化服务质量）从经验主导的增长中受益。”他们还指出，老铺在产品定价方面拥有 17 年的经验，即使在黄金低迷时期也是如此，尽管这家珠宝商和摩根大通都预计今年金价将保持高位。摩根大通对该股给予增持评级，目标价为1,296港元（约合165.63美元）。这是老浦周五收盘价 617 港元的两倍多。吸引追随者 这家总部位于北京的中国珠宝公司不仅以其独特的、受当地启发的设计赢得了追随者，还通过定期的产品价格上涨和有限的折扣，强化了投资品的概念。老铺通常也只在中国最高端的购物中心开设门店。汇丰银行分析师在3月24日的报告中指出，“虽然金价从2026年1月29日的峰值5,500美元/盎司回落至3月23日的4,500美元/盎司，但老铺在2月28日金价为5,200美元时进行了提价。”汇丰银行分析师表示：“我们相信老铺可以通过品牌和产品创新部分摆脱金价周期性。”虽然他们给予该股买入评级，但他们将老铺的目标价从之前的 1,023.20 港元下调至 950 港元，主要原因是金价风险带来的成本上升。自疫情以来，中国消费者普遍变得更加注重价格。尽管西方奢侈品牌一直在寻求调整其本土战略，但老铺代表着新的中国品牌正在争夺同一市场。根据罗斯柴尔德的预测，老铺2025年的销售额预计将超过历峰集团去年在中国的珠宝销售额，其中包括卡地亚的销售额。品牌认知度与金价 摩根士丹利分析师在 3 月 24 日的一份关于老铺的报告中表示，“品牌力量将推动重新评级超越黄金”，他们对老铺的评级为“增持”，目标价为 1,010 港元。分析师表示：“如果在金价下跌的环境下需求能在1-2个季度内保持持续强劲，那么老铺可能会证明自己是一个品牌而不是黄金代理，并且该股可能会进行有意义的重新评级。”他们指出，重复购买占老铺2025年销售额的38%，2026年第一季度的比例更高，而去年人均支出从2024年的5万元增至8.5万元。不过，鉴于金价波动和经济增长放缓，美银证券于3月26日将老铺的评级从买入下调至中性。分析师表示：“我们认为，过去两年金价上涨是黄金/珠宝股的主要推动力之一，因为人们认为黄金是一种良好的保值手段，这推动了黄金需求。”他们下调老铺目标价为 774 港元，较上周五收盘价仍有 25% 的上涨空间。 —CNBC 的迈克尔·布鲁姆 (Michael Bloom) 对本报告做出了贡献。