华尔街将流媒体作为焦点。它的未来尚不清楚

华尔街投资者和流媒体之间存在着一段情缘。

这种浪漫始于大约十年前，当时消费者开始大量放弃有线电视捆绑服务，转而使用直接面向消费者的流媒体应用程序。然而，投资者曾经热衷于用户增长，奖励那些能够扩大消费者覆盖范围的公司，现在他们的注意力已经转向盈利能力。

为了满足这一新的期望，流媒体公司提高了服务价格，打击密码共享，并深入研究广告支持的领域。也引发了诸如此类的关注 派拉蒙天空之舞 寻求收购 华纳兄弟探索公司 凭借其丰富的内容库和顶级流媒体服务 HBO Max 来参与竞争。

虽然流媒体继续推动媒体股，特别是在季度收益方面，但尚不清楚它何时或是否会开始为规模较小的公司带来利润。

“流媒体是一门好生意吗？” MoffettNathanson 的高级研究分析师罗伯特·菲什曼 (Robert Fishman) 在 3 月份向投资者发布的研究报告中提出了这一观点。 “多年来，我们提出并辩论了这个关键问题，使我们确定答案是肯定的，尽管仅适用于那些具有足够规模的服务。”

对于传统媒体公司来说，流媒体尚未完全取代线性电视的利润和广告收入。当然，对于 WBD、派拉蒙及其同行等公司来说，这两项指标都在下降。

作为回应，流媒体大幅提高了消费者的订阅价格，引发了流媒体成本上限在哪里的问题。在更高的费用和访问所有内容所需的大量服务之间，消费者开始犹豫。

尽管如此，随着电视节目的持续线性下滑，投资者仍坚持将流媒体视为一个亮点，特别是对于那些已经实现盈利的公司而言。 迪士尼 就盈利的流媒体业务而言，它一直是传统媒体公司中最稳定的公司之一，但派拉蒙和 WBD 都实现了盈利。 康卡斯特的 孔雀正在缩小损失。

Cowen 高级研究分析师 Doug Creutz 告诉 CNBC：“有了流媒体，就不再有人报告子数据了，因为现在一切都与盈利能力有关。” “这就是评判这些企业的标准。你知道，你能获得 10% 的营业利润吗？你能获得 15%吗？你能获得 20%吗？你能获得 25%吗？你能达到什么程度？” Netflix 是？”

Netflix 报告 2025 年营业利润率为 29.5%。与此同时，迪士尼等公司引导投资者将其直接面向消费者业务的 2026 财年营业利润率设定为 10%。

“这是所有这些公司面临的一个大问号，”克鲁茨补充道。 “你有一项真正有利可图的线性业务，但现在它已经消失了，流媒体业务还能这么有利可图吗？”

该领域的领导者是无可争议的。

Netflix 是流媒体领域的先行者，凭借其比昂贵的有线电视套餐便宜得多的在线替代方案，抢走了许多掐线者。此后，这家流媒体巨头通过与好莱坞工作室的合作以及涉足原创内容来扩大其内容库。

作为第一批进入该领域的公司之一，意味着 Netflix 拥有大量观众。一月份，该公司宣布其全球付费客户数量已达到 3.25 亿。

菲什曼写道：“当我们考虑全球规模时，将内容支出和其他固定流媒体成本分摊到更大的用户群上的能力会带来更有意义的流媒体利润机会。” “在这方面，没有哪个流媒体可以与 Netflix 相媲美。”

在华尔街眼中，Netflix 是黄金标准。但对收视率的竞争正在加剧，现在包括 YouTube、TikTok、其他社交媒体以及现场活动和游戏——所有这些都在争夺消费者的时间。

即使是行业领导者也不能幸免于流媒体业务的挑战。

2022 年，Netflix 报告十多年来首次出现季度订户流失，拖累其股价。作为回应，这家媒体巨头对其商业模式进行了一系列改变，最引人注目的是增加了更便宜的广告支持层。

Netflix 不再报告季度订户数量，随着行业重新关注利润，迪士尼也效仿了这一做法。 （迪士尼还停止细分其娱乐业务其他部分的收入和营业收入，包括线性电视。）

但分析人士一致认为，Netflix 与传统媒体播放器的比较并不完全是同类的比较。毕竟，迪士尼、康卡斯特、华纳兄弟和派拉蒙不仅仅是流媒体公司。这些公司仍然拥有线性电视业务以及强大的戏剧部门。有些人的帝国还拥有其他更有利可图的部分，包括商品、主题公园、酒店和游轮公司。

直到最近，Netflix 才摆脱了纯内容战略，推出了自己的营销和现场活动业务。

“他们没有传统媒体的衰落来抵消，”Wedbush 股票研究高级副总裁艾丽西亚·里斯 (Alicia Reese) 说。 “他们不用担心戏剧性的事情。”

结果是传统媒体公司的规模往往与非传统科技公司在流媒体领域的能力相比较。

去年，Netflix 和传统媒体公司都提高了流媒体平台的价格，以增加收入并证明高内容支出的合理性。

尽管消费者对价格上涨以及因密码共享打击而无法使用之前借用的账户感到不满，但华尔街对这些措施表示赞赏。

里斯在周五发布的一份研究报告中写道：“我们认为 Netflix 正在为全球广告业务的大幅增长做好准备，而其最新的价格上涨可能会对今年的盈利能力带来有意义的提升。”

Netflix 定于周四公布季度收益，几周前，该公司宣布再次提高其订阅级别的价格，其中包括最便宜的广告套餐。

Citizens 分析师马修·康登 (Matthew Condon) 在上个月发布的一份研究报告中写道：“虽然 Netflix 不断提高各个层级的定价，但我们的分析表明，美国每流媒体小时的收入是同行中最低的之一，这表明未来定价将进一步上涨。”

大多数流媒体提供多种计划，从更便宜的广告支持选项到无广告标准服务，再到价格更高、质量更高的版本。

为了减轻一些价格负担，流媒体也开始以折扣价提供捆绑服务，这进一步表明他们可能会发现客户的限制。

有广告和无广告级别的定价差异因流媒体而异，但通常有广告支持的服务范围从每月 7.99 美元到每月 12.99 美元不等，高级订阅范围从每月 13.99 美元到每月 26.99 美元不等。这些价格通常是根据给定库中可用的内容数量以及流媒体为其服务制作和许可内容支付的费用来设定的。

“我认为你会继续看到类似于 Netflix 一直在做的价格上涨，”克鲁茨说。 “如果价格继续上涨，我们将发现服务的粘性有多大。”

广告长期以来一直是电视商业模式的一部分。即使在流媒体出现之前有线电视捆绑价格飙升，广告也提供了缓冲。

然而，对于流媒体来说，最近整个生态系统都在加大力度推动消费者选择广告支持的计划。

长期以来一直抵制广告的 Netflix 在 2022 年 11 月推出了广告层级，不久后就取消了最便宜的基本套餐，促使客户观看广告。

迪士尼前首席执行官鲍勃·艾格在之前的投资者电话会议中表示，他的公司正在努力引导客户采用广告支持的计划。到 2023 年的前期演示（该行业向广告商进行的年度推介）时，流媒体占据了中心舞台。

经济学证实了这一点：Netflix 报告称，2025 年广告收入将超过 15 亿美元，约占全年总收入的 3%。预计今年将翻一番。

Netflix 联合首席执行官格雷格·彼得斯 (Greg Peters) 在 1 月份的公司财报电话会议上表示：“我们正在取得良好进展，我们面临着巨大的机遇。”

在该报告发布后的财报说明中，分析师一致认为，虽然 Netflix 的广告收入增长起步缓慢，但从该公司获得更多见解有助于了解其如何融入业务。

相比之下，传统媒体同行在流媒体领域起步较晚，但他们制定广告计划的速度往往比 Netflix 更快。迪士尼的 Hulu、派拉蒙+ 和 Peacock 从一开始就提供了这些选择。 HBO Max 于 2021 年推出广告计划，而 Disney+ 则于 2022 年底加入 Netflix。

这可能有助于加快实现有意义的流媒体利润。

不过，总的来说，媒体公司的广告环境很难衡量。近年来，线性电视广告收入急剧下降。科技公司喜欢 谷歌 和 元的 Facebook 继续吞噬大部分广告收入。尽管流媒体一直是媒体公司广告收入增长的主要来源，但它尚未达到传统电视曾经获得的水平。