私人信贷转向金融炼金术作为“峰值焦虑”的解药

2008 年金融危机的阴影笼罩着华尔街，私募股权公司正在汇集并重新包装陷入困境的企业债务，以提高流动性。由于对应用软件和其他行业潜在不良贷款的担忧，私人信贷基金的赎回一直在飙升，原因是人工智能的崛起以及长期较高的短期利率制度的伤害。私募股权公司正在将这些贷款证券化，并将其与更高质量的债务组合成更大的投资工具，以在到期前延长其保质期。他们还出售部分大型基金来管理风险敞口。 Westwood Capital 联合创始人丹·阿尔珀特 (Dan Alpert) 告诉 CNBC：“这显然是一次尝试，将众所周知的母猪耳朵变成丝绸钱包。” “这与我们在 2008 年危机期间看到的模式相同：让我们看看是否可以将私人信贷贷款的剩余非杠杆部分打包为证券化。”信用评级机构 KBRA 的分析师表示，本月早些时候在纳什维尔举行的私人信贷会议上，小组成员将私人信贷环境描述为“‘焦虑高峰’之一”。多家评级机构表示，虽然贷款违约并未大规模发生，但违约率却有所上升。该机构周四表示，第一季度，KBRA 默认监控范围内被降级两级或以上的公司数量创历史新高。 KBRA 首席评级官 William Cox 向 CNBC 表示，证券化和其他延长债务期限的举措正在缓解该行业受到的冲击。考克斯说：“我们看到的是，这些不同的贷款工具以及由此带来的风险，实际上是这些相对较高但仍然可控的违约率的减震器。”据彭博社三月份报道，私募股权公司凯雷集团正在构建一种新的结构性融资工具，以帮助偿还该公司旧私募股权基金的投资者。证券化可以为现有基金贷款组合提供流动性，但它们也会在基金内部已经杠杆化的投资之上创造不透明的杠杆。 2 月的一天，业务发展公司 (BDC) Blue Owl Capital 出售了三只私人债务基金持有的 14 亿美元贷款资产后，其股价下跌近 6%。此前，去年 11 月曾试图合并旗下两只基金，其中一只基金的提款受到限制，但最终失败。根据评级机构标准普尔的数据，软件是广泛银团贷款市场中最大的行业，占 15%，中间市场抵押贷款债券 (CLO) 占 19%。该机构在 2 月份表示：“我们预计，评级为‘AAA’的 CLO 可能会保持弹性，但 CLO 再融资的成本可能会变得更高，尤其是对于中间市场的 CLO，因为它们的软件风险较大。”评级机构惠誉在二月份进行了一项测试，模拟了银团贷款抵押债券中软件贷款信用质量的“严重恶化”。评估为“CCC+”或以下的贷款的投资组合风险从 6% 增加至 15%，不过该机构表示，预计不会对这些 CLO 采取负面评级行动。由于赎回压力增加、杠杆率上升和宏观经济因素，穆迪本月早些时候将 BDC（另一种民间借贷名称）的评级从“稳定”下调至“负面”。评级机构惠誉周一表示，它正在“监控 BDC 的杠杆趋势”。保险 保险是金融家在私人信贷方面发挥创意并受到评级机构审查的另一个领域，特别是近年来软件等商业房地产债务变得越来越不稳定。上周，私募股权公司 Apollo Global Management 完成将其间接管理的 REIT 的 90 亿美元贷款组合出售给其旗下的保险公司 Athene Holding。穆迪去年的分析发现，人寿保险业 6 万亿美元的资产中近三分之一分配给了私人信贷。评级机构惠誉周四警告称，由于美国全国保险专员协会（NAIC）提出新的质疑程序，保险业评级将被下调。预计新机制将加强对不透明私人资产的审查。惠誉表示：“如果美国保险公司大量集中于复杂、非流动性或次级资产，且积极承保，则可能会受到负面评级。”总部位于瑞士巴塞尔的中央银行国际清算银行在 2025 年警告称，由于人寿保险行业越来越多地参与私募股权，所带来的流动性风险变得更加明显，而且由于“与更广泛的金融体系的互联性增强”，该行业的系统重要性也有所增加。