能源地缘政治专家警告债券市场正在发出警告

别看现在，高能源价格带来的痛苦可能会再次给美国人带来双重打击。

由于伊朗战争尚未结束，油价徘徊在每桶 100 美元以上，担心通胀的债券交易商最近几天抛售了美国和发达经济体的长期政府债务。这会提高债券收益率，包括基准收益率 10年期国库券上周上涨近 24 个基点，周五收盘上涨近 4.6%。

10年期国债收益率影响抵押贷款、汽车贷款、信用卡利率和其他消费者债务的成本。当价格上涨时，消费者就会感到手头拮据。其利率由市场决定，而不是美联储。

为了了解地缘政治、能源和全球债务交叉点正在发生的事情，CNBC 联系了资产管理公司 PGIM 的副主席兼首席全球经济学家戴利普·辛格 (Daleep Singh)。辛格近距离目睹了全球能源冲突：作为乔·拜登总统的副国家安全顾问，他设计了政府的经济行动来切断俄罗斯的石油收入。在其职业生涯早期，辛格负责纽约联邦储备银行的市场部门，这是一个敏感职位，直接关注全球金融体系的内部情况。

辛格可能是由民主党任命的，但他并没有遵守党派路线。他首先赞扬了唐纳德·特朗普总统任命的保守派经济学家凯文·沃什(Kevin Warsh)，并于周三获得参议院批准担任美联储主席。

为了篇幅和清晰度，辛格的谈话记录经过了编辑。周五他通过 Zoom 发表了讲话。

问：您认为凯文·沃什 (Kevin Warsh) 作为美联储主席的表现如何？

戴利普·辛格： 我对凯文·沃什持乐观态度。他的智力工作主要集中在如何维持美联储最重要的资产，即其信誉。在央行受到政治攻击之际，这一点再重要不过了。我认为他会深思熟虑地判断保持货币政策独立性所必需的权衡，这可能会损害美联储曾经承担的其他责任。

拥有一位久经考验的美联储主席也非常重要。沃什已经度过了全球金融危机。 （沃什在 2006 年至 2011 年期间担任美联储理事。）几乎所有人都认为他是美联储进入华尔街的眼睛和耳朵，以及美联储如何将反应传递给实体经济。

那些认为他本能地带有党派倾向而对他不屑一顾的人，忽略了他在跨党派工作方面所带来的很多东西。

话虽如此，我认为美联储此时不应该降息。我们很快就会知道他有多大的范围来做正确的事情。

问：有人认为沃什会试图说服美联储降息，但会被嘲笑。然后特朗普就会对他大发雷霆。人们是否低估了 他影响特朗普的能力？

辛格：最深刻的问题是推动美联储实施宽松政策是否符合特朗普总统的政治利益。市场目前认为美联储今年加息的可能性比宽松的可能性更大，这是有充分理由的。

我们看到了经济的结构性断裂。这些供应方冲击并不是相互独立的，而且就对全球经济的影响而言，它们也不是均值回归的。它们是相关的并且是重叠的。

看看过去五年，我们经历的只是一次又一次的供应冲击，从新冠疫情到乌克兰，再到关税的逐步变化，到移民限制，现在又到了伊朗。这些是重叠的供应方冲击，在我看来，我们将处于结构性通胀较高的环境中。

问： 周五，10年期国债收益率一度突破4.6%，创近一年来最高水平。产量于 英国、日本和其他地方正在上升。您对全球债券市场有何诊断？

辛格：这是我们正在讨论的这些力量的副产品。如果我们要生活在一个财政赤字继续无限期增加的世界，那么实际上就没有任何政治意愿对此采取行动，而至少在美国，央行对加息犹豫不决，那么收益率曲线就会变得陡峭，这是理所当然的。长期收益率将继续上升，因为买家需要更多补偿来应对他们现在正在承受的财政风险和通胀风险。

精明的投资者会明白这是一个多阶段的过程，美国政府也将决定如何应对长期收益率大幅持续飙升。

如果这种情况继续下去，假设国债收益率（10年期国债）升至5%或以上，不久之后财政部长就会说：“听着，我也有一个工具包，而且我不害怕使用它。”财政部长可以缩短我们债务发行的加权平均期限，更积极地使用回购工具，并可能向美联储敲响市场，并表示我们可能必须购买长期债券，以使其符合长期基本面。

换句话说，这就是金融抑制（政府人为压低利率，以损害储户等风险为代价，使债务更易于管理）。

我认为这就是债券市场的结局，因为出于多种原因，5%以上的债券收益率是不可持续的。

问：未来几个月10年期国债收益率升至5%的风险有多大？

辛格： 我认为这是有可能的。我们现在正处于债券私刑交易的风口浪尖。它正在英国实现。这些举措往往会产生自己的生命力，并且在政策回应之前它们不会自我纠正。

这是一个非常精明的美国政府，它了解债券市场的动态，并且很清楚如何阻止收益率的飙升。我个人认为债券治安维护交易不会持续太久。

问：我们来谈谈伊朗。您能谈谈您对那里正在发生的事情的看法吗？

辛格：我认为双方都不具备升级主导权，但美国和伊朗都没有充分认识到这一现实。

对于特朗普总统来说，实施地面入侵以实现伊朗政权更迭的政治和经济成本都太高，这既是因为地面伤亡人数，也是因为伊朗无疑将进一步武器化其在霍尔木兹海峡和红海的不对称优势。

对于伊朗来说，我认为它也明白，如果它玩得太过火，可能会加速它试图阻止的事情，那就是美国派遣地面部队。

我们要求双方都认识到任何一方都无法制服对方的现实，这就是我们陷入僵局的原因。

交易必须由值得信赖的第三方担保。美国和德黑兰之间现在根本没有信任，因为每次他们坐下来谈判时都会投下炸弹。这就是中国发挥作用的地方，我有兴趣听到更多关于北京（特朗普与习近平峰会期间）所发表和达成的协议的细节。

我们可能还需要一两个月的时间才能达成此类协议，因为如果它持续更长时间，那么这对白宫来说将成为一场不可持续的冲突。

问：不过，再过一两个月就意味着 很多经济痛苦。

辛格： 我刚在德克萨斯州。我直接听说二叠纪盆地的最大产量（例如，就额外产量而言）约为每天 25 万桶。这只是霍尔木兹海峡缺口的一小部分。 （据一些估计，石油市场每周可能会减少 1 亿桶石油。）

形势确实变得严峻了。我认为我们的风险溢价挥之不去 布伦特油，在可预见的未来，油价将在每桶 80 至 100 美元之间。

问： 您认为伊朗人能够承受目前封锁带来的经济压力多久？

辛格：我的第一手经验是，就对独裁政权施加最大经济压力而言，他们的跑道往往比西方领导人所认为的民主政权更长，因为需要是发明之母。他们会，他们将开发变通办法，通过易货安排、通过加密货币、通过非美元货币获得报酬，这将成为一场猫捉老鼠的游戏。

因为他们的风险是存在的，所以他们有更大的动力去寻找我们无法发现的方法来继续获得报酬。

我一直对封锁本身足以导致伊朗政权屈服于不利协议的说法非常怀疑。