高盛为利率冲击情景选择最佳对冲策略

随着美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)领导下美联储政策路径的不确定性上升，高盛已将债券看跌期权视为应对新一轮利率冲击最有效的对冲工具。该行表示，上周鹰派的联邦公开市场委员会会议增加了短期利率前景的不确定性，尽管油价下跌缓解了对经济衰退的担忧。当债券价格下跌和利率上升时，债券的价值就会增加，这样，如果借贷成本意外上升，投资者就可以抵消投资组合其他方面的损失。高盛在周一发布的一份报告中表示，随着市场对更广泛的可能政策结果进行定价，投资者越来越面临利率长期保持高位的风险。沃什在担任主席的首次会议上维持美联储基准利率在3.50%-3.75%不变，但他的言论被投资者解读为鹰派，这推动美元升至一年高点。以克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼 (Christian Mueller-Glissmann) 为首的高盛策略师写​​道：“未来联邦公开市场委员会 (FOMC) 沟通的不确定性可能会导致前端利率波动加剧。”虽然利率大幅重新定价不是该行的基本情况，但高盛表示，在新政策或利率冲击情景中，最具吸引力的对冲是投资级债券看跌期权、欧元和美元的长期付款人期权，以及其他旨在在债券价格随着收益率上升而下跌时获利的交易。该投资银行对黄金作为对冲工具的热情不高，指出实际收益率上升和美元走强打压了金价，而与股票和利率衍生品相比，黄金期权已变得相对昂贵。尽管油价下跌缓解了通胀担忧，并促使高盛经济学家将未来 12 个月美国经济衰退的可能性从 25% 下调至 15%，但短期国债收益率仍然较高，目前两年期国债收益率徘徊在 4.22% 左右。高盛估计，期权市场预计两年期国债收益率在未来六个月内向任一方向变动超过 50 个基点的可能性约为 41%。虽然这一数字高于今年早些时候的低点，但仍低于 2022 年至 2025 年激进紧缩周期期间达到的水平。该银行表示，这表明投资者不再押注于利率大幅重新定价，而是预期收益率曲线前端将出现“粘性”，即短期借贷成本保持高位的时间比之前预期的更长。