这家赌场运营商的庄家优势已转移到新加坡。为什么现在该股票值得买入

拉斯维加斯金沙集团没有在拥挤的美国博彩市场竞争，而是将赌注押在澳门和新加坡，这两个国家有限的竞争和不断增长的财富支持更强劲的增长。拉斯维加斯金沙集团正在新加坡进行大规模扩张，并且如果赌博法发生变化，将有在德克萨斯州立足的独特机会，因此拉斯维加斯金沙集团拥有多种潜在的未来增长催化剂。市场对拉斯维加斯金沙集团的估值与其美国竞争对手相同，这可能低估了其占主导地位的亚洲赌场资产的价值。不要让这个名字欺骗了您：尽管拉斯维加斯金沙集团总部位于内华达州，但它并未在美国经营赌场，而是专注于澳门和新加坡等亚洲市场，并在这两个市场处于领先地位。随着许多州赌场赌博的合法化、州彩票的扩张、部落游戏的出现以及体育博彩和在线赌博的激增，美国已成为一个争夺赌徒资金的艰难市场。由于政府对博彩业的监管更加严格，亚洲还没有出现过这样的扩张。拉斯维加斯金沙集团将自己定位为亚洲综合赌场度假村的行业领导者，并准备从该地区中上层阶级的崛起中受益。虽然拉斯维加斯金沙集团希望扩大对富裕的新加坡市场的控制，但如果赌场赌博在德克萨斯州合法化，也可能有机会在德克萨斯州成为领导者——这被视为饱和的美国市场中的一个利润丰厚的前景。即使拥有其地位和竞争优势，该股的估值仍与不具备此类优势的美国同行相似。拉斯维加斯金沙集团的历史可追溯至 1952 年开业的金沙酒店及赌场，是著名的维加斯大道上的第七家赌场。 20 世纪 50 年代，Rat Pack 成员 Frank Sinatra、Dean Martin 和 Sammy Davis Jr. 在金沙酒店著名的 Copa Room 表演。霍华德·休斯 (Howard Hughes) 于 1967 年以 1500 万美元的价格收购了金沙集团 (Sands)。在多次出售后，拉斯维加斯金沙集团 (Las Vegas Sands) 创始人谢尔登·阿德尔森 (Sheldon Adelson) 于 1989 年收购了它。同年，史蒂夫·永利 (Steve Wynn) 开设了 Mirage，这是世界上第一家高端综合赌场，设有非博彩景点，如顶级餐厅、购物中心、齐格弗里德和罗伊 (Siegfried and Roy) 表演以及一座巨大的假火山。这些便利设施有助于扩大拉斯维加斯大道对铁杆赌徒之外的吸引力，并实现收入多元化。如果说永利开创了综合赌场度假村，那么阿德尔森则将其完善。金沙酒店于 1996 年被拆除，为威尼斯人酒店让路。威尼斯人酒店现在是世界第二大酒店，充满了威尼斯风情，包括一条蜿蜒穿过大运河购物中心的错综复杂的运河，设有贡多拉游乐设施。作为计算机行业贸易展 Comdex 的创始人，阿德尔森利用自己的专业知识吸引了与会者，增设了威尼斯博览会会议厅。拉斯维加斯金沙集团仍然沿用这一理念，在周末和假日期间（受赌徒欢迎的节假日）之外，保持房间内人满为患。 2004年，拉斯维加斯金沙集团上市，并在澳门开设第一家赌场。 2021年，随着威尼斯人酒店的出售，该公司退出美国市场。阿德尔森同年去世。该公司的多数股权由谢尔顿的遗孀米里亚姆·阿德尔森博士及其家人持有。她的女婿帕特里克·杜蒙特 (Patrick Dumont) 担任首席执行官兼董事长。 5 月 28 日，杜蒙在纽约举行的伯恩斯坦第 42 届年度战略决策会议上对与会者表示，该公司“非常专注于做我们作为市场领导者的事情”。澳门领先地位 通过持有金沙中国有限公司约 75% 的股份，按博彩总收入计算，拉斯维加斯金沙集团占据澳门约四分之一的市场份额，是获准在中国自治区经营的六家赌场集团中最大的一家。中国其他地区不允许赌场赌博，这意味着澳门是许多生活在大陆的人的唯一选择。赌博的起源可以追溯到 4000 年前的夏朝，赌博早已融入中国社会。它在贵族、官员和富裕商人中尤其流行，他们将游戏视为一种休闲活动和社会地位的标志。如今，富有的贵宾前往澳门，每手牌的赌注高达 10,000 美元，有时甚至达到 100,000 美元。赌场经常提供这些“鲸鱼”福利，包括私人飞机或直升机交通、带管家服务的私人别墅和专门的礼宾服务。中国政府旨在遏制资本外逃和洗钱的打击行动，针对的是从内地引进豪赌客的中介人，澳门的贵宾市场受到了压力。此外，由于担心世界杯将在短期内减少游客数量，分析师持谨慎态度，里昂证券分析师 Jeffrey Kiang 在最近的一份报告中表示，他认为“这将打压澳门博彩股的情绪，而不是削弱博彩总收入。”我四月份到访澳门的一个星期一下午，走过的几家赌场都挤满了赌徒。澳门旅游局表示，今年夏天访澳游客预计将同比增长10%。尽管如此，澳门正在成为大众赌徒的目的地。虽然这些赌徒不会下巨额赌注，但他们玩的游戏利润更高。他们还在酒店、餐馆和娱乐设施上花更多的钱——这些都是贵宾经常免费获得的东西。盈利和亏损会分散到更多的人身上，这意味着收入波动会更小。拉斯维加斯金沙集团正试图迎合高端大众市场——赌注为数百美元而不是数千美元的赌徒。 2025年，它对旗下的金沙城中心酒店（之前包括假日酒店）进行了翻新和品牌重塑，更名为澳门伦敦人。这座焕然一新的酒店是一座更加高档的综合体，旨在通过六家酒店的大量套房库存来吸引客户，其中包括一个真人大小的大本钟复制品。也是澳门观众最多、演出最多的娱乐业龙头。 10 月，它在威尼斯竞技场举办了两场 NBA 季前赛，其中一场是与阿德尔森家族持有多数股权的达拉斯小牛队的比赛。拉斯维加斯金沙集团表示，它控制着澳门约70%的会议和团体会议空间。与拉斯维加斯约 15 万间酒店客房相比，澳门的酒店客房不足 5 万间，因此在竞争最大的全球会议方面遇到困难，但如果中国政府承诺在该地区建造更多非赌场酒店，这种情况可能会改变。毗邻的凼仔岛是其沿海滨开发文化和旅游区计划的一部分，这一开发将使拉斯维加斯金沙集团受益匪浅。加倍投资新加坡 虽然贵宾可能不会从中国涌入澳门，但来自世界各地的人们正在涌入新加坡，新加坡已成为全球财富创造和管理的强国。它在高净值个人方面排名全球第四，在财富管理方面仅次于瑞士，在私人财富方面领先亚洲，并拥有超过 242,000 名居民百万富翁，他们被其政治稳定、加密货币友好的政策、低犯罪率和优良的基础设施所吸引。新加坡只有两家赌场获准运营：位于圣淘沙岛上由云顶集团运营的圣淘沙名胜世界和位于市中心的滨海湾金沙赌场。 MBS 拥有三座摩天大楼，顶部由一座带有无边泳池的远洋客轮形状的天桥相连，已成为新加坡最知名的地标之一，也是 2018 年《摘金奇缘》等电影中的标志性国宝。去年，该地产吸引了超过 3600 万游客。每日房价平均每晚约 1,000 美元，第一季度调整后的酒店 EBITDA 同比增长 30% 至 7.88 亿美元。这些结果让 Stifel 分析师 Steven Wieczynski 大吃一惊。他在财报后的报告中表示，他“甚至不确定该对新加坡说些什么。MBS 似乎每个季度都会创造新纪录，$2.5B 的 EBITDA 运行率现在看起来很可笑，而 $3B 的目标似乎可能会变得陈旧。是否有一天我们会谈论 MBS 的 EBITDA 达到 $3.5B-$4B（这是我们正在谈论的现有资产）？MBS 继续发布如此强劲的业绩，就连 LVS 的管理团队也不愿谈论这项资产的 EBITDA 潜力。”正在建造的超豪华第四塔楼未包含在估算中。该塔楼的建造成本为 80 亿美元，包括 570 间套房，每间约 1,400 万美元。 Wieczynski 对 MBS 的估值为每股 50 美元。德意志银行的史蒂文·皮泽拉(Steven Pizzella)估计其价值加上金沙中国的特许权使用费约为每股52美元。两者均高于 LVS 目前的交易价格 46.50 美元，这意味着投资者可以免费获得澳门业务。拉斯维加斯金沙集团目前有 16 个买入评级，5 个持有评级，没有跑输评级，平均目标价为 69.23 美元。德克萨斯州的优势 拉斯维加斯金沙集团并不完全反对在美国开设赌场，但其目标是在一个能够以独特产品引领市场的市场上开设赌场。尽管拉斯维加斯金沙集团在当地的强烈反对下于 2025 年 3 月撤回了在欧文建造赌场的计划，但杜蒙特还是对德克萨斯州提出了批评。该州不允许非部落拉斯维加斯风格的赌场游戏，但这可能会改变。东德克萨斯州上诉法院去年裁定，含有记忆元件的老虎机是合法的，北德克萨斯州委员会正在研究赌博合法化的潜在影响。如果法规发生变化，拉斯维加斯金沙集团可能会在达拉斯小牛队的新球馆旁边建造一座赌场。本月早些时候，小牛队签订了一份期权协议，在达拉斯远北区购买靠近一条主要高速公路的 104 英亩土地，用于建造体育和娱乐中心。它足够大，可以容纳一个综合赌场度假村。相比之下，拉斯维加斯的威尼斯人酒店占地约 50 英亩。竞争对手 拉斯维加斯金沙集团未来 12 个月的 EBITDA 为 8.2 倍，其交易价格与许多专注于拉斯维加斯的同行基本一致，尽管其所在市场的博彩收入和盈利潜力要高得多。此外，大型投资者正在寻找具有综合度假村模式的赌场的价值，该模式可以通过多个收入来源的客户关系货币化。最近该领域的并购验证了拉斯维加斯金沙集团的估值。 Caesars 经营着 50 多家赌场，大部分位于美国，其中 8 家位于拉斯维加斯，该公司于 5 月份同意被 Fertitta Entertainment 以每股 31 美元的价格私有化。该股未来 12 个月 EBITDA 的交易价格为 7.1 倍，目前尚未盈利。米高梅度假村在拉斯维加斯经营着 10 家赌场，通过其子公司美高梅中国控股有限公司在澳门经营着两家赌场，以及数家地区赌场。本月早些时候，该集团收到了 26.1% 股东 People Inc. 以每股 48.30 美元现金收购的出价。随着战略投资者追逐美国传统赌场运营商，拉斯维加斯金沙集团目前的估值似乎忽视了其资产的质量和稀缺性。随着新加坡继续创造创纪录的利润，而澳门逐渐成为利润率更高、优质的大众市场目的地，该公司的市值和内在价值之间的脱节可能会变得越来越难以证明其合理性。本内容仅供参考，并不构成财务、投资、税务或法律建议或购买任何证券或其他金融资产的建议。内容具有一般性，并不反映任何个人的独特个人情况。上述内容可能不适合您的特定情况。在做出任何财务决定之前，您应强烈考虑向您自己的财务或投资顾问寻求建议。单击此处查看完整的免责声明。