通过免费更新随时了解情况
只需注册 欧洲公司 myFT Digest——直接发送到您的收件箱。
作者是金融服务集团研究负责人 晨星公司
投资者一直在追逐“明天的技术”。早在 1948 年，电视共同基金的推出标志着散户投资者第一次可以正式支持特定的创新——押注当时尖端电视技术的成功。
然而，电视共同基金提供了投资一篮子上市公司的机会，也提供了一个有利的视角来审视市场发生了多大的变化。 1948 年，所谓的成长型投资者寻求投资于能够实现高于平均水平增长的公司，而不是寻找他们认为被低估的公司，他们主要局限于上市股票，因为私人资本市场几乎不存在。一个罕见的例外是，美国研究与发展公司于 1946 年成为世界上第一家风险投资基金，其目标对象是捐赠基金和家族办公室等机构，而不是散户投资者，其成立的目的是将资金引入未上市的初创企业。
晨星公司的数据显示，近 80 年来，全球风险投资市场管理的资产已激增至超过 3 万亿美元。世界上许多发展最快、最具创新性的公司现在选择保持私有状态。这是现代资本市场的决定性趋势之一。然而，与 1948 年一样，大多数散户投资者的投资机会仍然有限。
但这种情况正在开始改变。公共和私人市场正在逐渐融合。访问正在开始开放。三个关键力量正在推动这一转变。首先，许多投资者认为他们错过了最佳的增长机会。浏览一下《金融时报》欧洲长期增长冠军名单就会发现，欧洲大陆持续增长最快的公司中约 90% 都是私营企业。
某些内容无法加载。检查您的互联网连接或浏览器设置。
这意味着欧洲一些最引人注目的增长故事及其产生的回报对于散户投资者来说仍然遥不可及。
其次，基金管理行业本身也倾向于这种融合。半流动性工具的激增——尤其是欧洲长期投资基金（Eltifs）最近的改革。此次改革旨在通过放宽一系列限制（包括取消最低投资规模和扩大合格投资范围）来提高其吸引力，这表明基金经理的兴趣日益浓厚，其中一些基金经理看到了向不太挑剔的受众出售利润率较高的基金的机会。
本报告的更多故事
第三，欧洲的政治和经济优先事项指向同一方向。提高生产率已成为一项紧迫任务，政策制定者越来越将私人资本视为实现这一目标的引擎。正如前欧洲央行行长马里奥·德拉吉在其最近的欧盟竞争力报告中所声称的那样，缩小与美国和中国的创新差距将需要私人投资的逐步改变。由于公共预算受到限制，动员机构和家庭储蓄已成为欧盟增长战略的核心。
欧洲仍然是制药、航空和时尚等成熟行业的创新领导者，但它一直在努力将其最具颠覆性的技术商业化。这反映在风险投资资金的持续短缺上。晨星公司 PitchBook 的数据显示，2025 年前三季度，欧洲仅占全球风险投资交易额的 13%，与亚洲相似，且大幅落后于美国。
这种短缺很重要。如果没有更深层次的私人风险资本池，并且在公共财政紧张的情况下，欧洲可能会进一步落后于其对净零未来的承诺，无法满足重新武装的直接需求，更不用说错过未来技术创新浪潮的风险了。
虽然开放私募股权市场准入的成本效益分析对政府和基金提供商来说似乎是积极的，但对散户投资者来说，平衡则不太明确。
如果大量家庭储蓄流入风险投资和私募股权投资，更广泛的经济确实可能受益，创新得到资助，但投资风险由个人承担。
选择下一个增长冠军很困难，甚至确定正确的趋势也很棘手。来自不久前的时间旅行者可能会沮丧地发现我们不是 3D 打印我们的晚餐，但又惊讶于生成式人工智能已经如此深入地融入我们的生活。
值得庆幸的是，政策制定者不必确定个别赢家，只需确保出现一些赢家即可。然而，对于承受最大下行风险的投资者来说，尽早挑选合适的赢家以充分发挥其增长潜力并在合适的时间退出的可能性仍然很小。
对高增长私人资产的直接投资使这一赌注变得更加复杂。它要求尽职调查和多元化程度，而大多数散户投资者根本无法实现。
晨星研究支持耐心、长期的投资方法——这种方法与风险基金和私募股权中典型的多年持有期相一致。然而，这些资产的交易困难或昂贵，与散户投资者的平均流动性需求相冲突，散户投资者可能需要使用资金来应对购买房屋或处理紧急情况等生活事件。
对于大多数投资者来说，专业管理仍然是获得私募市场敞口的最明智途径，最好是通过经验丰富的团队管理的多元化投资组合。
然而，即使是专注于零售的 Eltifs（旨在为投资者提供更顺畅的资金获取渠道），在市场压力时期仍然笨拙、成本高昂且未经测试。更令人担忧的是，私人市场的扩张正在吸引缺乏有效选择和监督私人资产专业知识的管理者。
当主角推动私人市场开放时，散户投资者的利益必须在每一项扩大准入的决定中始终放在首位。
关键词：
