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10 月 23 日RD2025
通胀依然高涨，但美联储预计仍将降息
周五的消费者物价指数报告可能显示通胀仍处于令人不安的高位， 9 月份核心价格预计上涨 0.3%，同比保持在 3.1% — 远高于美联储 2% 的目标。这标志着又一个月顽固的价格压力没有像政策制定者希望的那样迅速对加息做出反应。
然而，市场几乎肯定会在下周降息。摩根大通交易部门估计，无论数据公布如何，股市上涨的可能性为 65%。理由是：投资者认为，在美联储的决策中，增长放缓现在胜过通胀担忧。
这是一个冒险的赌注。从历史上看，在通胀高位时降息会加剧货币疲软，并压低实际收益率——在这种情况下，黄金作为通胀对冲工具和防范政策失误的投资组合保险，一直表现出色。
美国人并不相信“通胀已定”的说法
白宫可能已准备好宣布胜利，但美国消费者并不相信。日常费用——食品杂货、保险、住房—— 尽管官方保证通货膨胀已得到控制，但仍处于令人痛苦的高位。 8 月份 2.9% 的 CPI 扭转了数月的降温趋势，提醒人们关税和供应链压力仍在通过系统发挥作用。
当政治信息和生活经验之间的差距扩大时，投资者的行为就会发生变化。人们倾向于有形的价值储存手段——房地产、大宗商品和贵金属——这些价值不会因央行政策或政治承诺而贬值。这种情绪往往比头条新闻更持久，即使政策制定者转向下一场危机，通胀对冲需求仍保持弹性。
这些担忧可能比整体 GDP 数据所显示的更为合理。
美国近三分之一的经济目前面临衰退风险
全国 GDP 数据看起来很健康，但放大来看，情况就会破裂。穆迪分析报告称 22 个州和华盛顿特区目前正处于或接近衰退。 这与政策制定者不断引用的强劲增长数据存在着令人震惊的脱节。
首席经济学家马克·赞迪的分析显示，损失不仅仅限于农村州。德克萨斯州继续扩张，但加利福尼亚州和纽约州等经济重量级城市却几乎停滞不前。更令人担忧的是：作为工业领头羊的密歇根州近几个月来已从稳定恶化为陷入困境，与其他 21 个州一样，也面临着严重的压力。
这就是为什么这很重要：当三分之一的经济正在崩溃而标准普尔 500 指数接近历史高点时，市场可能会低估下行风险。历史表明，这种分裂往往先于更广泛的疲软——这种疲软在华尔街调整之前就出现在就业数据和企业盈利中。正是在这个时候，黄金等防御性资产往往会验证其作为投资组合保险的作用。
而且风险并不止于州界。
美国国债突破38万亿美元
这 美国国债刚刚突破38万亿美元 ——仅自 1 月份以来就增加了 2 万亿美元。最新一万亿美元在大约八周内增加，这是大流行时期紧急支出之外最快的速度。但与 2020 年不同的是，没有危机可以证明这一点。只是持续的赤字和每年超过 1.2 万亿美元的利息支出，消耗了越来越大的联邦收入。
华尔街越来越担心结局。如此大规模的持续赤字可能会削弱人们对美元的信心，特别是如果外国债权人——已经持有创纪录的美国国债头寸——变得不愿意为美国的消费习惯提供资金的话。当法定货币可信度减弱时，硬资产历来会填补空白。黄金在这种环境下蓬勃发展，正是因为它不属于任何人的责任，也不能被印走。
持续的通货膨胀、地区经济的裂缝和失控的财政政策相结合，在这样的宏观背景下，贵金属不再只是一种对冲工具——它们越来越成为一种核心配置。
摩根大通预测金价到 2026 年底将突破 5,000 美元
摩根大通大宗商品部门刚刚发布了有记录以来最乐观的黄金预测之一， 预计到 2026 年底平均价格将达到每盎司 5,055 美元 — 比当前水平高出大约 20%。该银行列举了三种汇聚力量：全球经济增长放缓、美元疲软以及央行激进的增持，尤其是来自中国和新兴市场竞相减少美元依赖的央行。
分析师将其与 2000 年代初进行了比较，当时类似的情况引发了长达 10 年的上涨，金价从 300 美元以下飙升至 1,900 美元以上。共同点是：负实际利率、货币担忧和地缘政治不稳定创造了对货币替代品的持续需求。
如果通胀保持高位，而美联储转向降息——进一步压缩实际收益率——那么黄金就不仅仅是一种战术交易。它越来越多地将自己定位为财政过剩和货币不确定时代的结构性投资组合。
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