大宗商品进入新的轮动阶段
全球大宗商品市场再次重新平衡。
经过几个月能源头条新闻的推动，交易员正悄然将风险转向金属。已稳定在60美元区域附近，而黄金和白银则继续坚挺。在表面之下，资本正在从提取转向积累，从燃料风险转向资产保值。
能源稳定但有限
WTI 原油价格维持在 60.90 美元附近，在 60.20 至 61.25 之间窄幅盘整。
无法突破 11 月初的高点表明控制了动力而不是疲惫。支撑位仍位于 60.00 和 59.10 附近，过去一周机构买盘多次捍卫这一水平。
美国炼厂数据显示吞吐量稳定，库存平衡。季节性需求趋于平缓，随着存储量保持在较高水平，价格波动也有所缓解。 2024 年的“能源溢价”正在让位于更加稳定、以政策为基础的均衡。
金属重新成为焦点
交投于 4,130 美元附近，白银接近 50,700 美元，两者均受益于财政债务担忧和央行持续增持。
投资者逐渐将投资组合转向有形资产，以对冲政策的不确定性。中国、印度和其他储备持有者不断增加黄金头寸，反映出人们正在悄然分散货币风险。
对比很明显：能源提供平衡，金属提供信念。
宏观格局与投资者逻辑
收益率与大宗商品之间的脱钩仍在继续。
随着美国价格徘徊在 4% 附近，黄金的弹性凸显了投资者对安全性而非收益率的偏好。
这反映了经济周期后期的环境，增长疲软、持续受控，货币指引失去动力。
因扩张和供应紧张而蓬勃发展的能源正在趋于平衡。能够对冲不确定性和长期可信度的金属正处于领先地位。
亚洲的物质枢纽
在整个亚洲，需求模式证实了这种重新分配。随着库存的增加，液化天然气进口正在放缓，而流入中国和印度的工业金属数量再次增加。
并受益于更新的基础设施计划和制造支持。亚洲的下一个增长篇章似乎越来越依赖于建筑材料和可再生能源，而不是燃料进口。
技术观点：WTI 稳定，动能有限
在砖形图上，WTI 原油显示出严格的盘整。
价格走势在 60.20 至 61.25 之间振荡，最近在上限附近遭到拒绝。随机指标正在从 75 区域冷却，这与从 59.10 大幅反弹后的中性动能一致。
WTI砖形图 – 2025年11月：价格维持在60-61美元区间内，支撑位为59.10，阻力位为61.25，反映出稳定的基本面和可衡量的机构流量。
相比之下，金属保持上涨节奏，证实了长期投资者的持续增持。
战略意义
对于交易者来说，这种轮动意味着正常化而不是逆转。
石油的波动性溢价正在缩小，这稳定了宏观对冲策略。金属作为多元化和风险对冲工具吸引了新的资金流入。
期权市场呼应了这一观点：相对于石油看涨期权，黄金看涨期权偏向有利，这表明人们相信相对表现差距将持续存在。
更广泛的信息：平衡取代动力
大宗商品正在重新发现差异化。
能源代表供应纪律和政策控制。金属代表信誉和长期价值。
当对政策的信任发生波动时，有形资产重新发挥市场稳定锚的作用。
2025 年的故事是通胀与债务之间、政策指导与市场独立之间、桶与盎司之间的平衡。
前景
如果目前的动态保持不变，WTI 可能会在 11 月之前保持在 59.00 至 61.50 之间的区间波动。
黄金可能重新测试 4,150 美元，而白银则关注 51,000 美元区域。
大宗商品综合体内部的这种分化标志着一种健康的演变：曾经由统一风险驱动的市场现在由选择性信心引导。
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