很快就会出现一种新的叙述——而且它不是通货膨胀。这是一个 国家雄心。
我们所目睹的不仅仅是科技周期或估值泡沫；而是科技周期或估值泡沫。这是一场伪装成创新的战时资本动员。人工智能热潮已成为现代 曼哈顿计划 ——一场政府资助的军备竞赛，其中计算取代了铀，电网取代了浓缩工厂，流动性已成为新的裂变材料。
相似之处是显而易见的。最初的曼哈顿计划并不追求利润，而是追求利润。它寻求霸权。它的设计者——奥本海默、格罗夫斯、费米——并不是在追逐股东；而是在追求利益。他们正在追求一个事业。今天也是如此。竞争不再是为了产量，而是为了 统治地位。 我们的目标不是投资回报，而是领导力回报。而且，正如 1943 年一样，相对于事业而言，成本是次要的。
华盛顿已经跨过了监管的“卢比孔河” 国家赞助。 能源部的贷款办公室——曾经是一个沉睡的气候融资工具——现在是美国数字战争努力的安静军械库，有数千亿美元专门用于电网弹性、核重启和人工智能兼容的传输。 CHIPS 法案只是首付。接下来发生的事情规模将大得多，责任也小得多：在“人工智能领导力”的爱国旗帜下，国防、技术和能源的长期财政融合。
这正是黄金走势的原因。金属没有符合预期或点图；它正在响应 资金本身的动员。 从二战的战争债券到 20 世纪 60 年代的太空竞赛，每一次政府主导资本的历史实例都以同样的方式结束：货币稀释被证明是国家需要。人工智能时代也不会有什么不同。
您已经可以从债券市场的 X 射线中看到这一点。超大规模企业——Alphabet（纳斯达克股票代码：）、Meta（纳斯达克股票代码：）、微软（纳斯达克股票代码：）、甲骨文（纽约证券交易所股票代码：）——正在像战时承包商一样发行债务，而不是像科技公司那样。尽管持有数千亿现金，利差已扩大至多年高点。
Oracle 180 亿美元的 OpenAI“Stargate”项目、Meta 270 亿美元的“Hyperion”项目、Alphabet 250 亿美元的全球发行——这些都不是企业的赌注；他们是准主权任务。摩根大通估计 5万亿美元 未来全球人工智能资本支出的数额如此巨大，只能通过公共市场、私人信贷和政府担保的结合来筹集资金。
这就是黄金解读世界的方式：不是通过，而是通过 可信度。 每一项以人工智能名义推出的新财政举措——每项“战略投资”、“贷款担保”或“创新债券”——都在侵蚀稳健货币与政治货币之间的界限。黄金、 、 和 不是消遣；他们是不同意见——不同的语言说着同样的事情：进步的下一章将用稀释的墨水书写。
更深层次的讽刺是，人工智能——一项为优化而生的发明——正在催生人类历史上资本效率最低的项目。数据中心的电力消耗达到了冷战时期的水平，电网投资呈爆炸式增长，各国政府都在竞相提供补贴。旨在节省资源的机器正在迫使人类比以往任何时候都花费更多的资源。
这就是为什么黄金的反应让人感觉几乎是有感情的。这不是怀旧，而是怀旧。这是本能。当政府开始以存在主义的语气说话时——当竞争变成生存，赤字变成战略——黄金会记住接下来会发生什么。它记得 20 世纪 40 年代、1970 年代，以及此后野心超越纪律的每一个时刻。
所以是的——人工智能将改变世界。然而，改变世界的成本仍然不变：货币信任。下一个超大规模企业不会得到风险投资的支持；它将得到美国财政部的支持。白宫越致力于“赢得未来”，就越多的投资者会悄悄地寻求一种能够记住过去的资产的庇护。
黄金的牛市不是一场交易。这是一个诊断。
因为最终，曼哈顿计划不仅分裂了原子，还分裂了人们对科学可以在没有政治的情况下存在的信念。人工智能时代即将打破人们对技术可以在没有债务的情况下存在这一观点的信心。
与往常一样，黄金将在那里衡量其影响。
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