每周总结：随着就业放缓，削减开支的时机已经到来

美国亮点

• 美国 8 月份新增就业岗位低于预期，尽管工资增长加快，失业率小幅下降。此外，JOLTS 数据显示职位空缺减少，表明美国劳动力市场继续降温。
• 美联储理事威廉姆斯表示，现在是放松货币政策的时候了，但对降息幅度保持沉默。然而，美联储理事沃勒表示，他倾向于谨慎行事。
• 8 月份制造业活动继续萎缩，需求放缓。不过，服务业则继续像今年大部分时间一样保持增长。

加拿大亮点

• 加拿大央行本周没有出乎意料的举动，本周他们又进行了一次降息。我们预计年底前还会再降息两次。
• 8月份的就业数据显示就业人数温和增加，但报告的细节表明劳动力市场正在降温。
• 加拿大七月份实现贸易顺差，净贸易顺差温和推动了加拿大第三季度的经济增长。

美国 — 随着就业放缓，削减开支的时机已经到来

在因假期缩短的一周中，劳动力市场成为焦点。就业空缺和劳动力流动调查 (JOLTS) 和就业报告都备受关注。鉴于美联储最近更加关注其双重使命的第二部分——促进充分就业——这些报告比往常具有更大的意义。值得注意的是，它们提供了美联储 9 月 18 日会议前最后一轮顶级劳动力市场数据的概览。整个星期市场普遍下跌。今天上午的就业报告延续了这一趋势，截至本文撰写时，10 年期债券收益率较上周收盘价小幅走低（-0.22 个百分点），标准普尔 500 指数也下跌（-3.4%）。

8 月份的就业人数增长低于预期，并且按三个月计算，继续走低（图 1）。此外，前两个月的数据被下调。尽管如此，还是有一些好消息——失业率小幅下降，平均每小时收入的年增长率小幅上升。今天的就业报告好坏参半，但总体而言，进一步证实了劳动力市场已经放松的论点。在报告发布后，美联储理事威廉姆斯发表声明，明确表示现在应该减少政策限制。此外，在就业数据公布后，美联储理事沃勒指出，降息将“谨慎”进行，但如果数据允许，他愿意加快降息步伐。

劳动力市场降温的另一个迹象是，更具回顾性的 JOLTS 报告显示，7 月份职位空缺数量下降幅度超过预期，降至 770 万。这是三年多以来的最低水平。此外，职位空缺与失业工人之比从 2022 年初的高点 2 降至 1.1。7 月份的离职率在 6 月份下降后也有所上升，但仍处于相对较低水平。总体而言，JOLTS 数据表明，疫情时期劳动力市场的紧张局面已经消退，这进一步证明了劳动力需求降温以及经济放缓。

在生产方面，尽管 ISM 制造业指数 8 月份小幅上涨，但已连续第五个月处于收缩区间，且低于分析师预期。该行业的需求继续疲软，新订单和新出口订单指数均进一步下滑至收缩区间。该行业的持续疲软再次引发了人们对经济健康状况的担忧。然而，在服务业方面，情况略有好转，8 月份 ISM 服务业指数为 51.5，略高于 7 月份的 51.4。总体而言，服务业继续保持稳定，抵消了制造业的大部分疲软（图 2）。

由于就业数据现已成为已知变量，美联储的注意力将集中在下周即将发布的通胀数据上。除非出现任何不可预见的突发事件，否则所有情况似乎都会导致美联储在 9 月份会议上降息四分之一个百分点。

加拿大 – 迹象显示将继续降息

加拿大央行周三的利率决定是 9 月初的焦点。正如普遍预期，加拿大央行将基准利率下调了四分之一个百分点，符合我们的预期。他们的声明承认了自 7 月降息以来我们在数据中看到的情况——经济活动一直在疲软，劳动力市场一直在降温，通胀正在进一步放缓至目标水平。尽管加拿大央行在通胀问题上保持了谨慎的态度，但我们预计，劳动力市场和经济增长的疲软趋势将成为他们即将召开的会议的重点。我们继续预计，到明年年底，央行将再降息 175 个基点，每次会议降息四分之一个百分点。

周三公布的 7 月份贸易数据也显示出一些疲软迹象，这凸显了加拿大央行继续降息的必要性。虽然加拿大当月录得贸易顺差，但这是由于进出口量均下降所致，这意味着顺差是由价格上涨和进口疲软程度大于出口所致。进口疲软通常只是经济需求疲软的另一个症状。未来几个月的贸易数据可能会出现一些更亮眼的迹象。虽然 7 月份原油出口因价格上涨和出口量小幅下降而增加，但我们预计，由于新投产的 Trans Mountain 输油管道 (图 1) 的出货量，未来几个月的出口量应该会有所增加。这是下个月报告中值得关注的增长点。

周三，加拿大央行指出，劳动力市场持续放​​缓，近几个月就业人数几乎没有变化。当时，6 月和 7 月的数据显示，总就业人数几乎没有月度变化。今天发布的 8 月数据确实使这一情况有些复杂，显示新增职位 22000 个——尽管鉴于本报告的高波动性，这一增长在统计上并不显著。同样值得注意的是，8 月新增就业人数全部来自兼职就业（图 2）。此外，与 7 月数据相比，全职就业人数的增长出现了逆转。尽管就业数据波动性相对较高，但这些都是劳动力市场降温的迹象。此外，劳动力增长速度超过就业增长速度，导致失业率上升至 6.6%。工资增长略有放缓，但仍以健康的速度增长——8 月份的平均小时工资仍比去年同期上涨了 5%，而长期平均水平约为 3%。如此高的工资增长确实意味着对通胀的担忧仍然存在。

工资增长放缓、失业率上升和全职就业率下降，这些因素的结合，清楚地表明劳动力市场正在降温。当利率预期像现在这样根深蒂固时，最需要关注的就是任何可能打乱这些预期的信号——而本周我们没有看到任何打乱预期的信号。本周的数据并没有改变游戏规则，这为加拿大央行继续降息提供了明显的理由。