每周的底线：加拿大的利率难题；太多的好事

加拿大亮点

• 必须仔细评估削减巨额削减抵押贷款重置率的巨大削减的呼吁。令人惊讶的是，明年大约四分之一的抵押贷款将以较低的利率重置。
• 对于那些续签较高利率的人，鉴于房价和工资增加了30％，冲击可能比预期的要温和。多年的债务还款也建立了股票室，包括税率可变付款抵押贷款的房主，如果需要，则可以用来降低付款。
• 尽管快速降低税率可以减轻抵押贷款压力，但它们也施加了风险。恢复住房需求，提高消费者支出，削弱购买力并通过柔和的Loonie抑制投资。确实，有太多好事。

我们亮点

• 美国经济在第三季度的强劲四分之一四分之一（年度化）增长，仅比第二季度的3％速度慢得多。
• 收入和消费者支出的增长在9月收取，而核心PCE通货膨胀率保持在2.7％/y。
• 就业基本上是10月份的，经济增加了12k的工作，远低于已经低100k的共识估计。与海伦飓风有关的持续的波音罢工和米尔顿飓风的破坏都在标题上重视。

加拿大 – 加拿大的利率难题：太多的好事

上周，我们发表了加拿大银行决定降低50个基准点的决定。一些客户评论说，更快的下降是要承担抵押贷款更新风险的必要速度。关注者嵌入了大流行的挥之不去的作用中。 2020年，由于加拿大银行将政策利率削减到接近零时，房屋销售在短短十二个月内却猛增了40％。购房者对抵押贷款率曾经的一代交易做出了回应。现在，随着2025年的临近，那些更新5年抵押贷款的人 – 加拿大首选的期限 – 可能会面临贴纸冲击。

图1提供了三个关键信息的舒适感：

首先，可能会让许多人感到惊讶的是，大约四分之一的抵押贷款将以较低的利率重置。在过去两年中，许多房主选择了较短的抵押贷款条款，希望加拿大银行随着续签而降低利率。好电话！节省将是巨大的。根据机构的不同，目前的5年抵押贷款利率在4.0％至4.7％之间，而这些人的先前平均交易率为5.8％至6.9％。这是一个巨大的一步，可以释放可支配收入。

其次，明年续签的大部分抵押贷款和2026年的平均率为2.5％。这些人每月付款将对上升压力。但是，没有您想象的那么多。自2020年以来，加拿大房价和工资都上涨了30％以上。五年的债务偿还已经建立了股票室，如果房主想通过扩展其摊销来减轻每月抵押贷款付款的增加，则可以撤回。

对于可变利率抵押持有人来说，较低利率和较高权益的收益也是如此。由于迄今为止降低利率的125个基点，付款可变的人已经经历了一定的利率释放。对于500,000美元的抵押贷款，每月付款减少了370美元。对于借款人不随费率变化而调整的借款人，这些降低将以较低的每月付款或较短的摊销期的形式带来续约的福利。此外，看来该小组的表现要比一年前分析师查看数据时最初预期的要好。许多借款人已经积极地增加了付款，将平均摊销期有效地减少了整整一年（图2）。

最后，由于过去的宏伟规定，财务风险比许多加拿大人都降低了。加拿大的抵押贷款压力测试要求抵押申请人不符合其合同利率，而是以高于两个百分点的利率或5.25％的利率，以较高者为准。随着5年抵押贷款利率的漂浮量约为4％，在2020年获得2％范围内的房屋所有者仍然在该压力测试的范围内。如果他们有资格获得抵押贷款，那么今天他们应该在时间和工资收益的利益下坐在一个更好的位置，认为家庭收入状况并没有改变。鉴于就业市场缺乏工作损失，因此大多数人都是如此。

最重要的是，当利率迅速上升时，抵押贷款的续签是每个人都认为加拿大银行需要标记的关键风险。但是它不再像2025年潜伏的怪物一样表现出来。延伸，这不是持续的50个基点降低的吸烟枪。平衡风险的双面性质很重要。另一边是无意间重复了住房市场，导致了新的可负担性和债务积累的新循环。银行还必须注意低估支出冲动。相对于逐渐循环，更快的速率切割周期将向前或前负载消费者支出。由于数据滞后，到时很容易观察到，因此动量冲动可能比预期的要强，并且需要进行课程校正。最后，要谨慎地创造过太大的利率传播给美国。洛尼（Loonie）已经通过将72美分的价格降至技术阈值以下。慢性弱点减少了加拿大在国外的购买力，这可能会适得其反，因为公司从其他国家采购了大量机械和设备。

我们必须记住，这是一件好事。

美国 – 美国GDP数据可提供零食，但薪资报告播放技巧

下周，所有人将关注美国大选和美联储会议。但是，本周的重点一直放在美国经济的健康上，这是总统候选人和美联储的重要参考点。

周三的高级GDP报告显示，美国经济还活着。在第二季度的3％稳定增长之后，经济在第三季度增长了2.8％（四分之一的年度化）。消费者是球的美女，支出的加速至3.7％，也是第1季度2023年以来最快的速度（图1）。

这种持续的弹性在9月的个人收入和支出报告中得到了进一步的回应。它表明，9月的支出增加了0.5％m/m，超过收入，表明消费者在第三季度结束时保持了钱包的打开状态。最近几周，泵的价格较低可能提高了信心，从而使消费者从其他地方不断上涨的价格中获得了一些缓解。在这方面，核心PCE缩水器（不包括食物和能源）在9月上升了0.3％m/m。这连续第三个月保持了十二个月的变化稳定为2.7％，但这在很大程度上是由于“基本效应”。重要的是，3个月至6个月的变革率位于美联储2％的通货膨胀目标之上，这表明我们很可能会在未来几个月内看到年度衡量标准的更大压力。

正如我们在最近的一份报告中指出的那样，消费者的势头可能比以前预期的要多，例如2024年上半年的个人收入明显升级，以及更大的储蓄缓冲。但是，节省的垫子很快就会下降，个人储蓄率现在连续三个月下降。这表明，我们很可能会看到消费者支出的某些节制，以与未来几个月的趋势速度更加一致。

在这一点上，预计十月的薪资报告将是一份薄弱的报告，但仍然对此感到惊讶。经济在10月份仅增加了12,000个就业机会，远低于对100k增长的期望。除了失望的情况下，向下修订使前两个几个月的收益剃光了112k。持续的波音罢工有助于10月的标题数量超过40K，而海伦飓风和米尔顿也可能有一个沉重的手降低了薪资数字。

结果，美联储可能会浏览十月的嘈杂就业数据，而更多地关注更广泛的趋势，表明劳动力市场正在减速，但不一定会恶化。此外，随着美联储首选的工资指标 – 就业成本指数 – 显示出现在以2％通货膨胀率一致的工资压力，FOMC应该具有逐渐降低政策利率所需的一切信心。我们预计美联储在下周的会议上将削减25个基点。尽管这个决定似乎几乎可以肯定，但美国的选举仍然是通配符，承诺将所有人处于边缘状态，直到最终的选票付诸表决为止。