点图发布后，我们可能会看到美国（前端）收益率和美元出现膝跳式下降

市场

11 月份的零售销售从表面上看很稳健，但细节提供了更为平衡的情况。这足以限制美国国债收益率盘中上涨。每日净变化在-1 bps 和+0.7 bps 之间的狭窄范围内波动，交易期间原本平静。德国利率回落至 1.7 个基点（10 年期），但最终脱离了 IFO 指标令人失望后创下的盘中低点。英国国债表现严重不佳，收益率在曲线前端增加了近 10 个基点。此前，昨天的劳动力市场报告显示工资增长幅度超出预期。英国央行的降息空间正在迅速缩小，这一点在今天上午公布的 11 月消费者物价指数 (CPI) 中并没有改变。虽然低于预期，但总体 CPI 上涨 2.6%，核心 CPI 上涨 3.5%，服务业通胀上涨 5%，这不会给央行带来任何安慰。英国货币市场预计明年降息次数不会超过三次。由于CPI小幅低于预期，英镑确实回吐了昨日的部分涨幅。欧元/英镑交投于 0.827 附近。该货币对仍处于技术危险区域。

今天将是美联储决定的漫长倒计时。利率从 4.5-4.75% 下调至 4.25-4.5% 几乎是肯定的。自上周 CPI 未出现意外上涨以来，市场或多或少已经充分考虑到了这种情况。在连续三次降息（50-25-25）之后，我们预计美联储将在 1 月份引导市场暂停。鲍威尔主席上个月在谈到强劲的经济时表示，不急于降低政策利率。它还为美联储提供了一个评估当选总统特朗普 1 月 20 日就职时宣布的首个政策公告的时机。更新后的点图将显示 2025 年降息次数将减少，其中最可能的情况是 3 次降息，而不是目前的 4 次。我们认为，长期预估（中性利率的代表）将从 2.875% 进一步上移至 3%。九月份就已经是千钧一发了。由于美国货币市场预计 2025 年仅降息 50 个基点，因此在点阵图发布后，我们可能会看到美国（前端）收益率和美元出现下意识的下跌。不过，如果鲍威尔随后在新闻发布会上表现出总体鹰派的基调，继续将责任放在经济的稳健状况上，那么这种影响不会持续太久。这将为收益率和美元提供坚实的支撑，尤其是美元兑持续低迷的欧元。欧元/美元的第一个有意义的支撑位是 1.0335（11 月修正低点）。

新闻与观点

匈牙利国家银行 (MNB) 昨天将政策利率维持在 6.5% 不变，理由是全球投资者情绪波动和持续的政治紧张局势带来通胀风险。展望未来，央行表示将进一步暂停降息，因此需要对货币政策采取谨慎而耐心的态度。限制性货币政策有助于维持金融市场稳定，通过确保实际利率为正值，以可持续的方式实现通胀目标。最新的通胀预测显示，3%的通胀目标现在只能在2026年可持续实现，而不是9月份建议的2025年。瑞士央行预计 2024 年至 2026 年政策期间的通胀路径为 3.65%-3.7%-3%，高于 9 月份的 3.7%-3.15%-3%。深入分析将在明天的通胀报告中发布。新的增长路径今年面临向下修正，但此后基本稳定：从1.4%-3.2%-4%增至0.4%-3.1%-4%。围绕央行裁决的波动一度受到限制。欧元/匈牙利福林在 409 左右基本保持不变。

国际能源署年度煤炭报告显示，2024年全球煤炭使用量预计将增至87.7亿吨，创历史新高。此外，到 2027 年，需求将保持在接近这一水平（甚至略高）。虽然欧洲和美国的煤炭使用量大幅下降，但印度和中国不断增长的需求足以抵消这一影响。新的预测打破了去年的观点，即随着可再生能源在发电中发挥更大作用以及中国煤炭消费趋于平稳，我们将面临煤炭需求下降的十年。国际能源署补充说，从中期来看，电力需求增长的速度将非常重要。