这是多么美好的一年

这是今年的最后一天和最后一个交易日。 ChatGPT 推出已经大约两年了，人工智能的热潮将一些美国大型科技公司推向了……真正的天空。 Nvidia 已成为 AI 反弹的标志，此后上涨了近 1000%，Magnificent 7 自去年 11 月以来上涨了近 100%，而标准普尔 500 指数（其中大型科技公司的市值约占总市场的三分之一）上限——继前年类似的上涨之后，今年结束时预计将上涨 25%。今年年初，人们预计大型科技股的涨势将扩大到其他板块——事实也确实如此——但涨势的扩大并没有阻止 Magnificent 7 股票对今年标普 500 指数的表现做出很大贡献。其他板块基本持平，标准普尔 500 等权重指数追上了普通权重、科技股为主的指数，但投资者自 12 月初以来就屈服了，我们开始看到大型科技股的兴趣减弱 超过。以苹果公司为例，该公司在人工智能方面进展缓慢，在该平台上还无法做太多事情，但今年上涨了 33%，自本月初以来仅下跌了 5 个交易日，仅下跌了 5 个交易日。不幸的是，最近几天，科技股的胃口也很疲弱。圣诞老人没有出现——也许是考虑到我们全年都有足够的礼物——标普500指数连续第二个交易日下跌超过1%，而Magnificent 7就是罪魁祸首。周一，他们总共回馈了 2%。

当然，本周交易量很低，每个人（或几乎每个人）都在度假，市场的最轻微波动都会导致价格走势夸大。但另一方面，开始认为人工智能的反弹有一天会失败，或者至少我们会看到一次相当大的调整，因为估值过高，而且今天的预期已经变得非常难以实现，这也是正常的。满足。但到目前为止，所有呼吁调整的人都错了，华尔街分析师这一年都在提高他们的价格目标。

共识是，2025 年应该是美好的一年，央行政策宽松和收益率下降应该有助于美国大型科技股的反弹进一步扩大到市场的非科技领域，并超越美国，而欧洲被视为对于那些押注欧洲股市将与美国股市趋同的人来说，这是一个不错的买入目标——部分原因是，当全球金融状况缓解时，欧洲股市的周期性特征是有利的，部分原因是两者之间的估值差距

Stoxx600 指数在今年 1 月至 5 月期间表现良好，但随后在今年剩余时间里保持区间波动，夏季出现明显抛售。欧洲央行（ECB）降息无疑帮助该指数在今年的大部分时间里保持在斐波那契区间上方，但只有少数公司支撑了涨势。其中，西门子表现出色，银行表现出色，但奢侈品制造商、汽车制造商以及雀巢、诺和诺德等大牌企业表现不佳。你可能会说，这在美国并没有太大不同——少数几个名字肩负着集会的重担，而其余的则在沉睡。但在欧洲，整体增长和经济活动仍然不佳，这肯定会推动并将继续推动欧洲央行比美联储更积极地降息。

美国经济的这种正向分化在美元对欧元的估值上也很明显。事实上，美元指数正迎来 2015 年以来最好的一年。美元指数目前正在巩固两年多来最高水平的涨幅，并可能在美联储前景逐渐不那么鸽派的背景下继续扩大涨幅。基于美国经济并没有像预期那样疲软的事实。相反，美国上季度 GDP 增长超过 3%，而欧元区仅为 0.4%。今年欧元兑美元下跌高达 6%，兑英镑下跌高达 5%。单一货币兑两种货币都有更大的贬值空间。另一方面，英镑今年表现不错，但自 9 月份以来遭遇严重抛售。但英镑准备在年底兑美元汇率仅下跌 1%，而美元兑日元则表现得像往常一样：日本央行 (BoJ) 将实现政策正常化的预期给多头带来了希望，但日本央行仍然低于预期，然后日元被抛售，然后当局介入，通过直接干预来冷却抛售，而日本央行则表示将收紧政策，这样循环又开始了。

在大宗商品方面，黄金今年表现出色，如果全球股市出现下行调整，黄金可能会出现更多涨幅。而原油 — — 今天自 10 月份以来首次突破 100 日均线 — — 可能会在看跌盘整区域结束本周，低于 72.85 美元的水平，因为明年平均供应过剩 1mbpd 的预期以及中国无能为力扭转弱势可能会限制上行潜力。