RBA按预期将现金利率降低了25bps，政策仍然受到限制。现在，在2-3％的目标范围内，通货膨胀率舒适，具有平衡的风险。
正如我们预期的，市场的定价一样，澳大利亚储备在5月的货币政策委员会会议上将现金利率目标降低了25bps。这使现金利率目标达到3.85％，媒体发布将其描述为“限制性较小”，但至少仍然有些限制。媒体会议上的评论还表现出比我们在二月份甚至四月所听到的更虔诚的语气。
在会议后的声明和媒体会议上，州长和董事会指出：“在整个预测期的大部分时间里，现在的基本通货膨胀率预计将达到2-3％的中点”。自2月上次削减以来，通货膨胀一直在广泛地向下追踪。尽管州长表示谨慎使用此类较短的措施，但值得注意的是，在最近的两个季度中，修剪平均通货膨胀已经以每年2.5％（目标的中点）的速度运行。
董事会在4月的会议后声明中说，“需要确信（在通货膨胀率下降）将继续持续，以使通货膨胀能够以可持续的基础恢复到目标乐队的中点”。自那时以来，通货膨胀的进一步进展与期望一致，使言论可以转移到目前的通货膨胀率上强调，而政策挑战是面对相当多的不确定性。在媒体会议上，州长将这些举动描述为令人鼓舞的。
确实，由于通货膨胀范围内，并且在某些指标的中点，很难构建一个案例，以使现金利率保持在明显的限制水平上。国内通货膨胀的故事本身足以保证这一降低速度，这是州长在媒体会议上承认的事实。同样，在媒体会议上，州长回答了一个问题，即讨论了案件，但很快就被驳回了。
同时，皇家国意集注无需匆忙或加速缓解速度。在3.85％的新水平上，距离“中性”水平的大多数估计并不遥不可及。自2月以来，澳洲储备银行似乎没有修改其对中立的估计，从货币政策（SMP）声明中的材料来看。尽管最终可能需要通过扩张政策为经济提供支持，而不是仅仅是限制性的，但我们还没有。在媒体会议上，州长布洛克强调说，如果有必要，董事会的范围可以搬走很多。
离岸风险是RBA观点改变的关键。目前的“滚石车”贸易战被认为对全球和国内增长都有权衡。也就是说，RBA预测的主要判断之一是，与西太平洋银行一样，它评估中国当局对达到2025年增长目标的5％增长目标有“高胃口”，因此中国经济只会放慢速度。 （RBA的预测略高于目标4.8％。）
还值得注意的是，RBA现在将最近的贸易发展视为澳大利亚的解散（我们也是如此）。早在四月，董事会表示，由于贸易战，“通货膨胀……可以朝任何方向发展”。现在，只有在贸易纠纷引起重大供应链破坏时，现在就会出现较高通货膨胀的可能性 – 这一结果看起来不太可能在最近的美国 – 中国临时交易之后。
最后，通货膨胀的预测仅略微缩小，整个预测期间，修剪的平均外观从2.7％转移到2.6％。董事会现在将其描述为潜在的通货膨胀率恢复到目标利率2-3％的中点的可持续性。
皇家银行先前指出的一个领域是不相信通货膨胀在当前水平上可以维持通货膨胀的原因是劳动力市场的紧密程度。尽管它仍然强调了表明保持紧密度的指标，但失业的预测略有解除，而雇用和工资增长的预测略有减少。
根据信息自由发布发布的文件表明，截至今年3月，RBA的车型意味着NAIRU为4.69％，仅比4.75％的估计这些模型在2025年2月SMP时估计这些模型的估计略有下降。这显然高于市场经济学家的平均估计值
RBA本身进行了民意调查，并略高于其调查中报告的最大估计值。 May SMP指出，其对充分就业地点的评估没有改变，但是在那里和媒体会议上，人们都可以承认，他们可能高估了Nairu并低估了全部工作。这导致了他们的通货膨胀和工资增长预测的一些下降判断。
尽管工作人员显然正在努力低估他们充分就业的可能性，但3月份发布的大部分分析都以4％NAIRU的“稻草人”替代假设为中心。然而，4¼％的NAIRU（与市场经济学家的平均估计相一致）足以推翻库库对劳动力市场仍然太紧的担忧。当然，州长会反对他们看的指标范围更广泛，而不是在评估劳动力市场相对于完全就业的位置时相对于NAIRU估计的失业率。最终，他们的通货膨胀模型需要NAIRU的估计，因此他们的通货膨胀前景取决于这些估计的现实主义。
刷新的预测还大大降低了RBA对消费的看法。正如我们以前强调的那样，澳大利亚储藏室在2月份对家庭消费增长的2.6％预测中的看涨期限远远超出了共识。在当前的预测中，这将减少到1.9％，尽管其中一部分是旋风alfred的近期效应，稍后降级有一些回报。在媒体会议上，州长布洛克（Bullock）承认，消费增长的速度比预期的要慢，并且家庭“有点谨慎”，这一信号在Westpac的卡片跟踪器和Westpac -Datax消费者面板中已经有一段时间了。
本月还标志着RBA实施货币政策的新系统的开始。因此，媒体发布不再包括宣布交易所和解资金利率的消息，RBA向银行支付银行和其他皇家银行存款的利率。
总体而言，这是一系列鹰派的交流，而不是2月甚至四月，并将皇家车从对国内经济紧张的异常观点进行了重新调整。我们认为没有理由调整我们的观点，即今年（8月和11月）将增加两次现金利率，将其降至3.35％。这取决于潜在的通货膨胀趋势保持稳定，并且没有来自国外的进一步的下行冲击。正如在SMP场景和州长媒体会议上所强调的那样，董事会在必要时具有进一步的削减范围来支持经济。
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