泡沫破裂但并未破灭
金融泡沫破裂时，通常都会破裂。因此，去年 11 月 FTX 加密货币交易所倒闭时，许多加密货币怀疑论者预计比特币价格将跌至他们认为的正确水平：大约为零。然而，截至撰写本文时，比特币的价值已超过 FTX 倒闭前的价格。那么，我们能从这一切中得到什么呢？
一个关键的考虑因素是加密货币投资者从哪里获取投资数据。根据芝加哥大学国家民意研究中心 (NORC) 2021 年的一项研究，加密货币投资者 24% 的信息来自社交媒体，只有 2% 的信息来自经纪人和财务顾问。交易平台和加密货币交易所分别提供了另外 25% 和 26% 的信息。
那么，这种对社交媒体的依赖究竟是如何推动加密市场行为的呢？为了找出答案，我们将自然语言处理 (NLP) 技术应用于社交媒体平台 Reddit 上不同论坛或子版块中与加密相关的评论，并探讨了由此产生的情绪分析与比特币价格之间的关联。
加密货币市场背景
| 子版块 | 订阅者 （百万） |
| 加密货币 | 6 |
| 比特币 | 4.8 |
| 个人理财 | 17.3 |
| 股票 | 5.1 |
| 经济学 | 3.1 |
| 股票市场 | 2.6 |
| 投资 | 2.2 |
| 金融 | 1.7 |
Reddit 用户订阅的特定主题讨论板能够推动市场发展。例如，wallstreetbets 子版块在 2021 年引发了 GameStop 的空头挤压，并展示了这些渠道对金融和投资的巨大影响。鉴于加密货币投资者在社交媒体上无处不在，我们预计这些子版块的影响力将特别明显。根据总订阅者数量，最受欢迎的金融和加密货币相关子版块列在附表中。（wallstreetbets 已禁止讨论加密货币，因此未包括在我们的分析中。）
每个 subreddit 的名称都表明了其总体关注点，但下面的词云与我们的研究期（2022 年 11 月 4 日至 2023 年 1 月 15 日）相对应，提供了更细致的图景，并涵盖了我们进行分析时 11 月 6 日 FTX 崩盘之前的情况。
Subreddit 词云，2022 年 11 月 4 日至 2023 年 1 月 15 日
在调查期间，在这些子版块的数十万条评论中，我们根据表示与加密资产具有一般而非特定联系的种子词，筛选出那些暗示加密情绪的评论。例如，鉴于周围的争议，FTX 可能会表现出情绪偏见，因此我们将其排除在外。另一方面，加密、比特币、以太坊、加密货币、加密货币、BTC 和区块链则更为中性，因此成为指导我们分析的种子词，其结果总结在下表中。
Subreddit 摘要统计
| 子版块 | 总评论数 | 加密货币相关平均数 每日评论数1 |
天数 使用 Crypto- 相关评论2 |
| 加密货币 | 130,055 | 1,782 | 73 |
| 比特币 | 29,538 | 405 | 73 |
| 个人理财 | 314 | 5 | 54 |
| 股票 | 1,388 | 19 | 71 |
| 经济学 | 1,583 | 22 | 67 |
| 股票市场 | 2,747 | 三十八 | 72 |
| 投资 | 2,547 | 三十五 | 72 |
| 金融 | 487 | 11 | 二十七 |
2. 在 73 天的检查期内，分析所包括的总天数。
模型方法
我们测试了许多开源 NLP 模型，最后选择了新加坡国立大学 (NUS-ISS) 学生开发的经过微调的 RoBERTa 模型来进行情绪分析。该模型基于来自 StockTwits 投资论坛的 320 万条评论进行训练，鉴于其相似的领域和庞大的训练集，RoBERTa 是一个自然而然的选择。RoBERTa 基于 Google 人工智能 (AI) 团队于 2018 年开发的突破性 BERT 模型。通过解析上下文的能力，BERT 模型通过应用注意力机制（确定单词之间的关系）提高了 NLP 任务的精确度。这些注意力机制与其他大型语言模型（例如 OpenAI 的 ChatGPT）中使用的构建块相同。
RoBERTa 模型将每条与加密货币相关的 Reddit 评论标记为 0 或 1，分别表示看跌或看涨，并生成每日平均值作为情绪的代表。例如，0.5 分表示看涨和看跌评论数量相同。StockTwits 和 Reddit 域名之间的差异以及用户对它们的评论方式导致了一些不准确的标记；但我们认为这不会对结果产生重大影响，因为我们更关心 FTX 崩盘对情绪的影响，而不是与加密资产相关的情绪的绝对衡量标准。
结果
为了更全面地了解情况，我们整合了所有与加密货币无关的子版块，并绘制了加密货币和非加密货币相关子版块中每日加密货币情绪的五天移动平均值以及同一时间间隔内的比特币价格。第一张图下方是每天的评论量。
加密货币和非加密货币子版块：情绪五日移动平均线与比特币收盘价
这三个时间序列有一些相似之处：每个序列都表明，在 FTX 崩盘后，加密货币情绪变得更加悲观，并在不久后恢复，非加密货币子版块落后于加密货币特定子版块。当非加密货币子版块被拆分时，这种关系看起来更加脆弱。
经济情绪与加密货币情绪以及比特币收盘价
投资情绪与加密货币情绪和比特币收盘价
股票市场情绪与加密货币情绪和比特币收盘价
personalfinance 情绪 vs. 加密货币情绪和比特币收盘价
金融情绪与加密货币情绪以及比特币收盘价
股票情绪 vs. 加密货币情绪和比特币收盘价
经济、金融和个人理财子版块没有明显的情绪趋势，而股市、股票和投资则表明在比特币价格恢复上涨前一两周的看涨情绪有所增加。
下面的相关性矩阵描述了每个子版块的每日平均情绪与比特币价格之间的关系，它们讲述了相同的故事。例如，经济学上的加密货币情绪与比特币价格的相关性为 -0.034，以紫色突出显示。
加密货币情绪 每日平均数 相关矩阵
那么，每个每日情绪得分与未来比特币价格有何关系？为了回答这个问题，我们又添加了三个数据集：未来一天、两天和三天，或分别为 BTC-USD +1、+2、+3。加密货币与当前 BTC 价格的相关性最高（红色轮廓），而比特币 subreddit 的相关性相对较低（橙色轮廓），但与未来价格的相关性正在增加（黑色轮廓），这可能表明情绪得分具有一定的预测能力。
金融子版块呈现负相关性（绿色轮廓）。由于该论坛专注于传统金融主题，例如与金融相关的职业、家庭作业问题和应用程序，社区成员可能对比特币的潜在价值持更怀疑态度，这可以解释这种关系。当然，我们的加密种子词并不特别常见，在审查的 73 天内仅出现 27 天，这构成了我们所有子版块中最小的样本量，因此可能没有足够的数据来得出任何肯定的结论。
其他 subreddits 与比特币价格的相关性较低。StockMarket（黄色轮廓）与比特币当日价格的相关性略低于 CryptoCurrency，但与未来价格的关系并不相同。CryptoCurrency 情绪与比特币相关性在未来一、二和三天的相关性在方向上与比特币价格与其未来价格（白色轮廓）之间的相关性相似，并且与股票中经常观察到的自相关性一致。
启示
虽然来自各个子版块的情绪数据表明与比特币价格存在一定的相关性，但专门针对比特币子版块（而不是 StockTwits）进行训练的更精细的 NLP 模型可能会增加这些结果的稳健性，并以其他方式评估模型的准确性。尽管存在这些警告，但我们的分析提出了一些有趣的问题，即社交媒体论坛如何影响市场表现。特别引人注目的是，在 FTX 崩盘并预期比特币价格再次飙升后，情绪反弹的速度有多快。
这些发现不仅对加密货币投资的未来有诸多影响，而且对更广泛的投资也有影响。随着越来越多的人转向社交媒体论坛来指导他们的投资决策，从众行为和自我强化的群体思维可能会变得更加普遍，并促使投资者遵循几乎没有或根本没有基本价值依据的投资叙事。而且，不管你对加密货币的看法如何，这至少会导致市场波动加剧。
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图片来源：©Getty Images / metamorworks
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