Investing.com — 由于美联储很可能在 9 月 17 日至 18 日召开的会议上启动降息，投资者越来越关注美国货币宽松政策对工业金属（尤其是）的潜在影响。
汇丰银行的分析师构建了两种可能的情景，对铜和铝价格在不同经济形势下的表现提供了见解。
在软着陆情景下，美国经济避免衰退，美联储逐步降息（根据汇丰银行的观点，2024 年三次降息 25 个基点，2025 年进一步降息 75 个基点），预计工业金属市场将遵循与 2019 年类似的模式。
当年，降息是周期中期调整的一部分，旨在避免经济放缓。铜和铝的价格基本维持区间波动，因为在降息之前市场已经消化了经济减速的影响。
在这种情况下，我们可能会看到 2019 年趋势的重演。降息前需求已经减弱，铜和铝价格在首次降息后大约两个月才形成 W 型底部。
随后价格逐渐回升。市场反应平淡，是因为降息的目的是为了维持经济增长势头，而不是应对危机，这限制了这些金属的下行和上行潜力。
同样，在未来的利率周期中，快速复苏是可能的，但除非需求出现大幅上升，否则价格可能仍将维持在一定范围内。
如果美国经济陷入衰退，预计美联储将采取更激进的降息措施。
分析师表示：“我们认为金属价格可能会遵循 2000 年至 2003 年互联网泡沫的轨迹。”
在此期间，由于全球需求减弱，铜和铝价格在长期低迷时期均经历了大幅下跌，铜价格下跌了 34%，铝价格下跌了 28%。
一旦出现经济衰退，工业金属价格可能大幅下跌，未来一年可能下跌 20%。
这种情况表明工业金属很容易受到长期经济疲软的影响。经济衰退将加剧需求冲击，延长价格下跌的时间。
在过去的经济低迷时期，只有当大幅降息对经济产生充分作用、经济增长开始稳定后，金属价格才会触底。
尽管存在潜在挑战，汇丰银行仍看好其亚洲金属和矿业板块中的铝。分析师认为，由于供应限制和持续能源转型带来的强劲需求，铝在本轮利率周期中可能比铜表现出更大的弹性。
受氧化铝价格上涨支撑，整个铝价值链供应紧张，预计将提供强劲的利润缓冲。
这种韧性可以保护铝价免受经济放缓的全面冲击，特别是在各国政府可能加大对能源转型项目的投资以刺激增长的情况下。
此外，铝市场存在支撑其价格的结构性因素。中国政府已限制新产能扩张，全球产量增长仍然有限。
这种供应缺乏弹性，加上能源转型等强劲的需求驱动因素，使得铝成为这一时期更有利的投资。中国宏桥和中国铝业等该行业的主要参与者预计将受益于强劲的利润率和产量增长。汇丰银行预计，在满负荷产能利用率和高利润率的支持下，这些公司将在 2024 年实现强劲的盈利增长。
分析过去的降息周期时，我们发现几个相似之处，可以帮助指导对当前降息周期的预期。
例如，在1995-1996年软着陆期间，铜和铝价格出现小幅下跌，但随着宏观经济指标的改善而出现反弹。
然而，在更为严重的经济危机期间，例如2000年至2003年的互联网泡沫和2007年至2009年的全球金融危机，金属价格经历了更剧烈、更持久的下跌，随后复苏速度较慢。
在最近的2019-2020年周期中，美联储的降息最初是周期中期调整的一部分。
铜和铝价格分别下跌了约15％和12％，但在新冠疫情爆发之前开始回升。
随后的价格回升受到制造业活动复苏和美元走软的推动，这些因素可能在当前周期中再次发挥作用。
虽然历史降息周期提供了宝贵的见解，但汇丰分析师警告称，工业金属价格与货币宽松之间的关系只能解释部分情况。
降息对金属价格的情绪驱动影响并未完全反映供需的复杂性。
铜和铝供应链的紧张局面（因新铜项目投资不足和铝生产产能限制而加剧）为价格提供了强有力的支撑。
与此同时，能源转型需求是铜和铝市场日益增长的动力，但对宏观经济周期的敏感度往往较低。政府对能源转型计划（如美国《通胀削减法案》）的支出可能会持续下去，为工业需求疲软提供缓冲。
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