特朗普经济学给美联储带来的问题

众所周知，总统候选人有时会使用不严谨的语言，承诺无法实现的事情，并提出政策建议，但没有具体说明。由于我仔细研究了卡马拉·哈里斯上周的言论和暗示，因此对唐纳德·特朗普也采取同样的措施很重要。

这位前总统可能只是用言辞作为谈判策略，国会也可能阻止某些政策的实施，但特朗普已经就关税、驱逐出境、预算和美联储独立性发表了明确声明。在每种情况下，美联储的生活都会更加艰难。

关税

特朗普就关税问题谈了很多，但在 8 月份的重要经济演讲（1 小时 11 分钟）中，他表示希望对所有商品征收 10% 至 20% 的关税。通常，他也会单独对中国征收 60% 的关税。周四，特朗普在纽约经济俱乐部发表讲话时，在回答有关财政赤字的问题时还说了以下话。

我们将实现大幅增长。记住，我们也会征收一定比例的关税。我今天不会透露具体比例，但关税比例会比人们过去听到的要高。我们将征收数十亿美元的关税，这将直接减少我们的赤字。”

有了这样的答案，图表中 Evercore ISI 的估计似乎合理地概括了特朗普的政策——大幅提高关税，使进口税达到自 1930 年代斯姆特霍利关税法以来的最高水平。

如果特朗普获胜，将有很多机会撰写有关关税的详细新闻通讯。与此同时，以下是其影响的简要总结：

• 与特朗普的说法相反，关税几乎完全由美国进口商承担。简而言之：美国人民付出代价

• 极高的关税将转移贸易，减少进口，但也会推高价格。高盛估计，有效关税税率每增加 1 个百分点，价格就会上涨 0.1 个百分点，这是基于 70% 的关税转嫁给美国消费者

• 其他国家将采取报复行动，损害全球贸易体系，进而影响美国经济增长

很难找到支持特朗普关税提议的权威经济分析，但却很容易找到批评其提议的分析。

驱逐出境

特朗普希望结束近期净移民数量的激增，取而代之的是“美国历史上最大规模的驱逐行动，从 2025 年就职日中午开始”。（59:45 分钟）

毫无疑问，在新冠疫情爆发后，美国的净移民数量激增，正如无党派的国会预算办公室在其下面的估计中所记录的那样，其中包括授权移民和未经授权的移民。

负责评估移民激增的经济后果的国会预算办公室估计，净移民对美国公共财政有显著的积极影响，因为移民缴纳的税款高于他们在强制性公共支出中获得的税款。

虽然移民激增在近几个月冷却了劳动力市场并抑制了通胀，但移民最终会花钱并对供需做出贡献，因此对通胀的影响微乎其微。

大规模驱逐可能会在长期产生类似但相反的经济影响，但几乎肯定会在短期内导致美国经济中目前依赖移民的部门出现供应短缺。因此，这最初对美联储来说是一个通胀问题。

财政宽松

除了对移民更加不利的环境导致美国预算赤字增加之外，特朗普还希望将公司税削减至 15%，并永久实施他在 2017 年推出的减税政策。

国会选举的结果显然对财政政策很重要，而且有成千上万种可能的结果，但毫无疑问，特朗普的意图是实施比现在更宽松的财政政策，也比哈里斯希望的更宽松。

宾夕法尼亚大学的学者们将特朗普和哈里斯的政策建议分为静态和动态两种模式。与哈里斯基于宾大沃顿商学院的预算模型相比，特朗普的提议从静态到动态的过渡更好，但更为宽松，最终需要在利率未达到下限时实施更紧缩的货币政策。

值得注意的是，并非所有分析都会得出这一结果，因为它们考虑了国会和关税。例如，高盛认为，无论如何，总统大选后都不会出现多少财政宽松政策。然而，这一结果将与最近选举周期的经验相矛盾。

美联储独立性

特朗普 8 月份坚称，他在货币政策方面比美联储“更有直觉”，并且在制定利率方面“至少有发言权”。

在经历了许多不安之后，他后来调整了自己的立场，本月晚些时候他告诉彭博社，他可能会谈论利率，因为“我认为我有很好的直觉”，但“这并不意味着我发号施令”并且“这并不意味着（美联储）必须听从”。

即使没有总统的公开劝说，美联储的工作本身就已经够困难了。

通货膨胀的后果

关税意味着物价上涨，宽松的财政政策会导致通货膨胀，驱逐出境政策至少会在短期内造成供应问题。再加上总统告诉美联储其货币政策正在扼杀经济，你就有了一个紧张局势和通货膨胀错误的根源。

这比哈里斯政府实施价格管制可能造成的结果要严重得多。

我读过和看过的东西

重要的图表

每个人对美国劳动力市场数据都有自己的看法。周五，交易员们感到失望，因为数据既不足以促使美联储降息 0.5 个百分点，也不足以预示未来会出现繁荣时期。

相反，如下图所示，美国经济的就业增长确实在降温，但仍然大致处于长期月平均水平附近。在我看来，这（到目前为止）似乎是软着陆。