通胀持续放缓，为降息奠定基础

8 月份通胀进一步回落，尽管住房成本持续上涨，但通胀率创下 3 年来新低。这份通胀报告被视为美联储下周会议前的最后一份关键数据。在近期就业报告出现疲软迹象后，这份报告再次为未来的货币政策发出鸽派信号。

尽管住房成本自 2023 年初达到峰值以来一直呈下降趋势，但它们仍对通胀施加了巨大的上行压力，占核心通胀 12 个月总增幅的 70% 以上。随着持续的通货紧缩和劳动力市场的降温使经济更加平衡，美联储可能会进一步巩固降息的理由，这可能有助于缓解房地产市场的一些压力。

尽管住房仍然是通胀的主要驱动因素，但美联储应对住房成本上涨的能力有限，因为住房成本上涨是由廉价住房供应不足和开发成本增加所致。增加住房供应是抑制住房通胀的主要解决方案。然而，美联储促进住房供应的工具受到限制。

事实上，进一步收紧货币政策将损害住房供应，因为这将增加 AD&C 融资成本。下图中可以看到这一点，尽管美联储收紧政策，住房成本仍在继续快速上涨。尽管如此，NAHB 预测未来几个月住房成本将进一步下降，因为更多的公寓供应将进入市场。私人数据提供商的实时数据也支持这一预测，表明租金增长正在放缓。

美国劳工统计局报告称，经季节性调整后，8 月份消费者物价指数 (CPI) 上涨 0.2%，涨幅与 7 月份相同。剔除波动较大的食品和能源成分，8 月份“核心”CPI 上涨 0.3%，而 7 月份上涨 0.2%。

8 月份，各类能源价格指数下跌 0.8%，其中电力（-0.7%）、汽油（-0.6%）和天然气（-1.9%）均下跌。与此同时，食品价格指数上涨 0.1%，7 月份上涨 0.2%。外出就餐指数上涨 0.3%，而在家就餐指数保持不变。

住房指数（+0.5%）继续成为全项目指数月度增长的最大贡献者。8 月份其他上涨的主要贡献者包括航空票价指数（+3.9%）和机动车保险指数（+0.6%）。与此同时，下降的主要贡献者包括二手车和卡车指数（-1.0%）、家居用品和运营指数（-0.3%）、医疗保健指数（-0.1%）和通讯指数（-0.1%）。住房指数占“核心”CPI 的 40% 以上。该指数 8 月份上涨 0.5%，7 月份上涨 0.4%。业主等价租金（OER）指数当月上涨 0.5%，主要住宅租金（RPR）指数上涨 0.4%。这些涨幅是近几个月来总体通胀的最大贡献者。

在过去十二个月中，未经季节性调整的 CPI 继 7 月份上涨 2.9% 之后，8 月份上涨 2.5%。这是自 2021 年 2 月以来最慢的年度涨幅。过去十二个月，“核心”CPI 上涨 3.2%，涨幅与 7 月份相同。食品指数上涨 2.1%，而能源指数下跌 4.0%，结束了自 2024 年 2 月以来能源指数连续五个月同比增长的势头。

NAHB 构建了一个“实际”租金指数，以表明租金通胀是快于还是慢于整体通胀。它提供了对租赁住房供需状况的洞察。当租金通胀上涨速度快于整体通胀时，实际租金指数就会上涨，反之亦然。实际租金指数是通过将租金价格指数除以核心 CPI（不包括波动较大的食品和能源成分）计算得出的。

8 月份，实际租金指数上涨 0.1%，而 7 月份则上涨 0.3%。2024 年前 8 个月，实际租金指数月均增长率为 0.1%，低于 2023 年 0.2% 的平均水平。