尽管最大的 ETF 提供商贝莱德已大举进军非上市私人资产，但主流交易所交易基金的大多数投资者都将享受利润丰厚的一年。
价值 6560 亿美元的 SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) 是其中最大的 ETF，在过去一年中实现了 25% 的丰厚回报，尽管最大的固定收益 ETF 在过去 12 个月中基本上已经陷入困境。
然而，按照历史标准，美国股票估值现在看起来非常高，预期市盈率高达 23 倍，异常高。如果美国股市看起来很高，这不仅对那些专门投资华尔街的人来说是一个问题：在广泛遵循的摩根士丹利资本国际 (MSCI) 世界基准中，美国股市目前占全球发达市场股票市值的 70%，而这一数字仅为 30%。 20 世纪 80 年代的百分比。
这些因素引发了分析师和其他行业人士的争论，即投资者是否应该超越由 60% 公开上市股票和 40% 公开上市债券组成的传统 60:40 投资组合。
全球最大资产管理公司主办的内部智库贝莱德投资研究所在去年 12 月发布的年度全球展望报告中指出，我们正处于一场重大转型的开端，在这场转型中，人工智能和向低碳经济转型正在引发一场新的工业革命，而这场革命将需要对私人非上市资产进行投资。
“我们认为投资者应该扩大投资范围。这可能包括私人市场，特别是私人信贷和基础设施，”报告的作者说。
他们认为，新常态需要更具“战术性”和“主题性”的方法。
贝莱德一直在用自己的钱说话。
12 月初，贝莱德同意支付超过 120 亿美元收购私人信贷管理公司 HPS Investment Partners，并于 10 月完成了对基础设施投资公司 Global Infrastructure Partners (GIP) 的 125 亿美元收购。贝莱德还同意以 25.5 亿英镑收购英国私募市场数据集团 Preqin。
该公司最近还宣布推出一系列针对富裕欧洲客户的私募市场基金。
与富裕或机构投资者相比，散户投资者进入私人市场的机会较少，私人市场通常要求投资者进行可能难以退出的长期投资。
直到最近，私人资产的零售机会也很难获得关注。 9 月向欧洲议会提交的一份报告显示，自 2015 年框架建立以来，截至 2021 年的最新统计，仅推出了 57 只采用向散户投资者开放的欧洲长期投资基金 (Eltif) 结构的基金，总资产仅为24亿欧元。
然而，有证据表明，管理者正在寻求提高零售业对私人信贷的参与度。
Morningstar 负责人肯尼思·拉蒙特 (Kenneth Lamont) 表示，该研究和数据提供商有证据表明，过去一年推出的 Eltifs 和长期资产基金 (Ltafs)（英国同等基金）的数量比 2015 年以来的任何一年都要多。
“一些私人资产的表现一直不错。我真正的问题是：它对投资者有用或值得吗？”拉蒙特说道。
他认为，扩大零售业对私人资产的接触的想法需要仔细审查。 “你能提供安全、流动的通道吗？您是否将风险隐藏在结构中的其他地方？”他问道。
拉蒙特表示，投资者应该对公共/私人市场趋同的推动保持警惕，并指出抵押贷款债券ETF的可用性不断增加，这些ETF将银行向公司提供的贷款打包在一起。
“哪个散户投资者需要一篮子 CLO？”拉蒙特说道。
目前欧洲只有一款 CLO ETF，即 Fair Oaks AAA CLO ETF。但美国已经有大约十几种 CLO ETF 产品。其中大多数与 Janus Henderson 的 AAA CLO ETF (JAAA) 相比相形见绌，后者管理的资产达 165 亿美元。第二大的 B-BBB CLO ETF (JBBB) 也来自 Janus Henderson，其规模为 14 亿美元。
然而，Janus Henderson 旗下 Tabula Investment Management 首席执行官 MJ Lytle 强烈捍卫 CLO ETF 的概念，认为 CLO 甚至不应该属于私人资产的定义范围。
Lytle 表示，虽然 CLO 中的个人贷款可以被视为私人信贷的一种形式，但投资者实际上与这种形式“有几层距离”，而且 CLO 市场的周转率很高，这意味着 CLO 与私人信贷不同市场，提供流动性。
“ETF 的理念是，基金经理可以改变流通单位数量，以平衡供需。做到这一点的唯一方法就是用流动资产来构建它。如果这种情况没有发生，资产净值就会出现折价和溢价。”
他表示，将 CLO 内的潜在风险与高收益债券进行比较更为公平，并指出这两种资产有相当大的重叠，许多公司依靠贷款和债券为其业务提供资金。不过，他表示，AAA 级 CLO 交易在信用风险和流动性方面与高质量投资级债券相当。
与此同时，拉蒙特认为，如果散户投资者更容易获得私人资产，更多的参与可能会侵蚀未来的潜在收益。
他表示：“随着私人资产变得更容易获得，它们的市场可能会变得更加高效，定价错误的资产会减少，盈利机会也会减少。”
他补充说：“随着期权的增长，供应商如何向非流动性资产提供流动性敞口仍将是关注的关键点。”
关键词：
