就业市场难题

美国参议院昨天以最小的可能利润通过了唐纳德·特朗普总统的预算。现在，它回到了众议院获得最终批准，在这种情况下，对法案赤字含义的担忧将仍然是一个障碍。债券市场摆脱了整个活动；该法案通过后，10年的财政收益率不到2bp。但是美元持续下降。给我们发送电子邮件：未偏离@ft.com。

美国就业市场

美国明天6月份土地的美国薪资报告，并且由于未置疑的人将在周五度过一个爱国假期，因此至少要到星期一，读者将被剥夺我们对数字的看法。但是，值得重新审视今天的劳动力市场，既可以为明天提供背景，并且因为数据很有趣并且仍然是一个难题。

关于就业的大多数硬数据都描绘了坚固性和稳定性的图片。以下是按月添加的新工作。您必须努力工作才能确定那里的上升或下降趋势：

查看职位空缺，雇用，退出和裁员会加强这张照片。虽然开口和员工比两年前低一些，但在过去的一年中，他们一直非常稳定：

失业率和黄金年龄参与率同样一致，相对于历史（4.2％和83％）的水平都很强。所有这些都支持美联储的观点，即就业市场足够强大，以至于降低利率，直到我们更多地了解关税对通货膨胀的影响。

但是，有一块著名的硬数据正在削弱。虽然最初的失业声明保持较低和稳定，但持续的失业索赔（进入失业者并留在那里的人士）却较低，但迅速上升：

没有多少人被解雇，但是那些被解雇的人在找工作时遇到了困难。尽管这些数字还不够大，无法打出整体就业情况，但这里的趋势足够丑陋，可以关注。

让我们转到软的数据（即基于调查的数据），该数据讲述了另一个故事。 Pantheon Macro的Sam Tombs昨天回应了职位空缺数据：

总体职位发布的跃升是无法调和的，还有大量其他证据表明企业之间的食欲减弱，以雇用更多的工人。的确，6月20日的职位发布量度比四个星期以前低1％，而NFIB的招聘意图指数（国家独立企业联合会）和区域美联储业务调查与第三季度的工资增长的急剧下降。

坟墓继续指出，随着回应率下降，官方开口数据的质量（“震动”报告）下降了。的确，确实是（来自私人就业网站）的工作空缺数字已经下降了，但是他们已经这样做了两年了。 NFIB对招聘的小型企业调查结果更加令人担忧。下图显示了计划增加与招聘减少的受访者的净百分比在未来三个月内。它今年已经下降到2020年5月的水平：

该业务圆桌会议的首席执行官调查在招聘时描绘了同样昏暗的画面。

我们之前曾写过关于硬数据和软数据之间的大选后和选举后分裂的文章。鉴于这种分裂，我们倾向于硬数据，这是很好的，即使较高的持续主张使我们有些跳动。但是，为了捍卫软数据，它必须部分反映关税的政策不确定性，并且这些不确定性可能以损害就业的方式解决。软数据，即使没有其他数据，请提醒我们这仍然是一种生命的可能性。

在解释周四报告的实力时，请牢记移民。 Strategas的Don Rissmiller指出，相对于最近的报告，我们可能会得到很少的数量 – 说的是60,000个工作岗位 – 但这可能足以保持失业率稳定，因为移民的放缓意味着劳动力市场相对较小。也就是说，“分裂”的工作收益可能会急剧下降。因此，较低的数字不应使我们感到恐慌。 Rissmiller补充说，如果移民的下降成立，我们还应该期望劳动力市场参与率会下降，仅仅是因为本地出生的人口比外国出生的年龄更大。那也不应该惊慌。

布鲁金斯机构的温迪·埃德伯格（Wendy Edelberg）阐述：

如果星期四有50,000个工作人数，我不会感到惊讶。在2025年上半年，收支平衡的工作可能为每月200,000，因此五月增加了130,000的柔软和解散 – 下半场可能会降至40,000。也就是说：如果我们继续看到100,000或130,000的收益，从弱的增长到更强。因此，没有通货膨胀，就业不能像今年上半年那样扩大。 。 。也就是说，我认识到特朗普的案子理论，即最佳年龄人将摆脱场外并进入劳动力。那可能会发生。我们看看。

医疗保健股票和预算

今年的医疗保健库存已经发生了重大影响。这是标准普尔500指数中第二局最差的行业，仅击败了消费者的酌处权：

某些表现不佳归结为负面情绪。 UnitedHealthCare首席执行官的暗杀令人恐惧。但是其余的大部分是由于对特朗普政府政策和人员的担忧。杜格（Doge）对国立卫生研究院的审查，特朗普取消了精英大学的研究赠款，以及卫生部长罗伯特·F·肯尼迪（Robert F Kennedy Jr）对疫苗的立场都对药品造成了阻碍。医院，保险公司和医疗技术公司一直期望联邦政府削减。

昨天的参议院法案完成了最后一笔。原本昂贵的法案中，预期的最大节省费用是Medicaid的变更，Medicaid是联邦贫困线以上或以下的7000万多人的政府健康保险计划。根据国会预算办公室的最新报告（不包括自星期一以来的变更），医疗补助政策的变化将在10年的时间内将赤字减少超过1TN。最大的储蓄者是各州用来使用更多联邦资金而不是州资金来支付医疗补助费用的税收漏洞的改变，以及对谁有资格获得政府承保范围的更严格的限制。 CBO称，后者可以从该计划中撤出多达16MN的人。

对于不再有资格获得覆盖范围的家庭和个人，这些变化可能会令人恐惧。医疗保健股票的前景更为朦胧。医疗补助削减应该对管理医疗补助覆盖范围的保险公司，例如Centene，Humana和Molina，以及医院系统以及熟练的护理设施，这些医疗补助机构，例如Br​​ookdale Senior Living和National Healthcare。除了布鲁克代尔（Brookdale）外，最近收入良好的布鲁克代尔（布鲁克代尔

随着上周市场的关注转移到该法案上，所有保险提供商的股票都上升了，并且在法案通过后，这三个人甚至都有很小的反弹。据Morningstar的Julie Utterback称，股票可能已经上升，因为削减幅度比预期的要柔软，或者因为投资者怀疑他们会经历：

股票（通过法案之后的罗斯）可能是因为希望参议院的法案将在众议院付出艰难的卖出，这仍然必须对参议院的法案版本进行投票。另外，我认为Centene的股票（例如）已经通过Medicaid的潜在削减和（负担得起的护理法案）交流而在市场上大大折扣，因此，也许在新闻中有些浮雕变得有些浮雕，这一消息变得更加最终并且看起来易于管理。

但是很难从此举得出结论。 Centene在钟声后撤回了2025年的指导，其股价在下班后的交易中下跌了25％。莫利纳（Molina）的同情心下降了10％。这肯定是令人担忧的。

但是，低点可能已经进入。正如Morningstar的Utterback所指出的那样，较贫穷地区的共和党众议院成员可能比参议院对手更有可能反对削减。而且，政策变化将如何在各州发挥作用，存在不确定性。正如美国企业学院高级研究员本尼迪克·伊波利托（Benedic Ippolito）指出的那样，医疗补助是由各州和联邦政府共同开展的计划。各州可以选择弥补因税收漏洞而损失的任何资金，并可以努力使人们继续使用医疗补助或帮助他们找到其他承保范围。

此外，并非所有医疗保健规定对行业参与者都不利。该法案包括一些州的医疗保险或政府赞助的老年人保险的扩展。而且，正如两党政策中心的乔纳森·伯克斯（Jonathan Burks）告诉我们的那样，它还摆脱了熟练的护理设施的人员配备要求，虽然可能对患者不大，但对设施的费用非常有用。

削减可能会伤害大多数公司的底线，更不用说许多美国人的健康。他们会看到较少的患者，而联邦政府的收入也减少了。但是，至关重要的是，它们可能不会像市场所担心的那样伤害公司。对于水下医疗保健库存，这与我们要求的一样好。

（（雷特）

一个很好的阅读

柯蒂斯·斯利瓦（Curtis Sliwa）的维基百科页面（纽约市的保守福雷斯特·阿甘）。