你最讨厌的事情之一就是，原本旨在严格执行纪律的口号实际上让你赔钱。这就是我对“放弃价值是一种罪过”这一想法的看法。自 80 年代末以来，我一直认为，如果你认为一家公司或其品牌有价值，你就必须努力“把它留在你的纸上”，这是华尔街对持有股票的真正胡言乱语。但最近，这对我的慈善信托基金（我们用于投资俱乐部的投资组合）来说是一个熊市，我很抱歉，除非它已经奏效了很长时间，我不知道该道歉什么。以现在的前俱乐部控股永利度假村 (Wynn Resorts) 为例。在史蒂夫·永利 (Steve Wynn) 执掌这家赌场连锁店时，这家股票多年来表现强劲。但它已经成为一场彻底的灾难，因为任何有中国业务的公司都是可怕的，无论它有多好。尽管这家生命科学公司有中国业务，但我们并没有放弃丹纳赫。我们认为它太有价值了。通用电气医疗集团 (GE Healthcare) 也是如此，尽管我对自己没有认识到它的利率敏感性感到不安，并且如果我想要一家注重科学的医疗设备制造商，我应该直接买入 Intuitive Surgical。但永利度假村 (Wynn Resorts) 很难对付，其估值在从市盈率到企业价值到 EBITDA 的一系列指标上都大幅下降。它的交易方式就像赌场被视为中国人禁止进入的一样。没有什么不重要的；它必须下跌。我们最终在 8 月 5 日卖出了永利度假村 (Wynn Resorts)，以筹集现金购买更优质的股票。没有什么比俱乐部持有雅诗兰黛 (Estee Lauder) 更糟糕的了，雅诗兰黛在周一开盘前公布了其最新的收益报告。多年来，我一直为该信托持有这只股票，看着长期担任首席执行官的 Fabrizio Freda 驾驭全球化妆品。他似乎已经把一切都搞清楚了——除了一些看起来很像文化大革命的东西。当然，有人可能会说雅诗兰黛的股票毫无价值。即使在大幅下跌之后，该股仍无法站稳脚跟。由于其中国业务的崩溃，雅诗兰黛已成为一只极其昂贵的成长型股票，很可能达不到预期。2.78% 的股息收益率也无法保护其股价。唉，这是一场一流的灾难，我们之所以继续投资，是因为自 2009 年 7 月以来一直担任首席执行官的弗雷达以前能够创造价值。他现在显然做不到了。这就是为什么雅诗兰黛股价周二飙升 6.6% 的原因，当天，俱乐部控股星巴克宣布拉克斯曼·纳拉辛汉 (Laxman Narasimhan) 辞去首席执行官一职，而风头正劲的 Chipotle 首席执行官布莱恩·尼科尔 (Brian Niccol) 将于下个月接任首席执行官一职。我喜欢弗雷达，但说他在这里表现出色，就像是高管的管家。我不是。我不敢相信他被中国的变化弄得措手不及。我确信，和其他人一样，当你在这个行业里批评别人时，这位首席执行官会毫不掩饰地认为你是个什么都不懂的傻瓜，就好像一个批评家如果不专业就不能说话一样。我不相信这种说法；我现在确信，我们需要一双新的眼睛。但这是一家家族企业，这给情况增加了一层复杂性，可能会使变革更加困难。为什么不摆脱它呢？我们在 7 月底确实削减了一些。现在我们只是希望我们能改变领导层，坚持下去意味着我们不会因为星巴克发生的事情而自责。到底发生了什么？昨晚，我和妻子丽莎与我的“街头喧嚣”联合主持人卡尔·昆塔尼拉一起参加了萨格港电影院的一场慈善活动，萨格港电影院是一家非营利性机构，它让长岛小镇变成了一个除了美丽港口和一些一流餐厅之外的目的地。每个人都非常友好，只要事业是好的和真实的，情况总是如此。有一次，一位新闻界的了不起的绅士走到我面前，祝贺我解雇了纳拉辛汉，指的是我在 5 月 1 日这家咖啡连锁店季度业绩惨淡后采访了这位高管。我赶紧纠正他说，纳拉辛汉应该对此负责，因为他给出的答案听起来像是某种说教，而且重复了他自去年秋天以来一直在使用的想法，尽管很明显这些想法行不通。我可以告诉你，那天他出现在《街头喧嚣》节目上时，我没想到我听到了什么。我以为他会有些悔意，但他什么也没说。我以为他会认识到扭转局面没有奏效，我真傻，难道我不知道奏效了吗？我想要一个能满足低价拿铁需求的计划，但实际上，没有必要。我想讨论一下菜单上新饮料太多的想法；即便我的女儿曾经是一名咖啡师，对十分之一的选择感到困惑，并默认自己是把设计师的心形图案放在拿铁咖啡顶层的人，但这一点也没有引起争议。可以说，在任何特定时刻，《亡命天涯》式的灾难都是可以避免的。但在这场恐怖秀的第二分钟左右，卢比孔河就被打破了。因此，看到像 Elliott Management 这样的激进投资者出现是很自然的事情——正如我在 5 月份所写的那样——因为星巴克是一个非凡的品牌，尽管它看起来很脆弱，但人们仍然喜欢它。我不知道发生了什么，也不知道三任首席执行官兼创始人霍华德舒尔茨在其中扮演了多大的角色。但我知道，他看到纳拉辛汉领导下公司业绩一落千丈，他有理由感到愤怒。这是舒尔茨第三次对继任者感到不满，他仍然是主要股东。但这些数字证明了改变是合理的。前几天，我的同事大卫·法伯问我，我认为尼科尔能在星巴克做些什么。我当时很油嘴滑舌，只是说了句“解决它”。但事实是，尼科尔是个解决问题的人。他懂食物，懂服务。他知道这种业务最重要的品质是订单吞吐量。他身经百战。他非常有资格，他会完成这项工作。周二宣布这一消息后，股价真的应该上涨 24.5% 吗？这是一个巨大的变化，他是一位成功的高管。更重要的是，市场已经对纳拉辛汉失去了信心，不喜欢他像顾问一样行事。未来的问题包括：尼科尔能否与舒尔茨共事，舒尔茨现在给人的印象是不会放手？星巴克董事会是否知道没有人比尼科尔更好，所以如果一开始不成功，将他赶下台并不容易？但好消息是：有办法解决这个问题。罗恩·沙伊奇在 2010 年卸任首席执行官之前，将 Panera Bread 打造成了一家机构，他曾一度看到公司开始陷入困境。在他出色的自传中，他讲述了重返公司的故事——先是担任联席首席执行官，然后担任唯一首席执行官——帮助促进增长并在数字时代实现运营现代化。他知道这会非常困难。他知道这家连锁店正处于生存危机中。因此，他启动了“Panera 2.0”，其中包括北卡罗来纳州夏洛特的一些试验店，他可以在那里对需要的东西进行修补。这花了很长时间。一年后，我恳求他参加“Mad Money”节目，跟我谈谈结果；他说他们还没有准备好。花了一年多的时间，但当 Panera 2.0 准备就绪时，它风靡全国。如果尼科尔以这种方式行事，我相信今天的股价会看起来很便宜。纳拉辛汉真的那么糟糕吗？不，尼科尔才是真正的好人。纳拉辛汉没有餐厅的技能。他从事包装商品行业，只是工作中的一小部分。洗碗机清洁剂和咖啡？谁会想到呢。现在，公平地说，纳拉辛汉必须应对巴勒斯坦支持者对星巴克的抵制。这是一个艰难的决定。它反对一切暴力行为，这是高尚的。但最重要的是，纳拉辛汉似乎无能为力，这确实损害了销售。尽管如此，事实是，由于商店的吞吐量不足，一些顾客对价格有异议，销售额还是下降了。这是一个有趣的问题：星巴克的价值到底是什么？现在，没有人对这个地方赞不绝口。我想说，从某种程度上来说，这就是价值。门槛这么低，情况这么糟糕，尼科尔拥有世界上最伟大的掩护。他可以在全球范围内修修补补并做出重大改变。如果再次发生抵制，他可以想出一个策略。他可以像在 Chipotle 那样解决劳动力问题。他比世界上任何人都更了解生产量。去读读他最近的几次电话会议。他是大师。要让这只股票回到每股 90 美元左右，很多事情都必须顺利进行。你需要毫不拖延，与纳拉辛汉彻底决裂。你需要找到这个行业中最优秀的人，并确保他能接受这份工作，因为过去曾有人试图独立于其遗产来经营这家公司。你需要一些能集中董事会思想的积极分子。你需要一种信念，相信公司可以挽救，而 Niccol 就是那个能做到这一点的人。所有这些条件都得到了满足。这让我想继续拥有它。但最终，这是一组极不寻常的情况，在雅诗兰黛或永利中很难复制。我并不指望这些。但对于星巴克来说呢？可以这么说，自从我们买下它以来，也就是在纳拉辛汉被任命为新任首席执行官之前不久，我第一次可以松一口气。（吉姆克莱默的慈善信托基金做多 SBUX 和 EL。点击此处查看完整的股票列表。）作为吉姆克莱默的 CNBC 投资俱乐部的订阅者，您将在吉姆进行交易之前收到交易警报。吉姆在发出交易警报后等待 45 分钟，然后才买入或卖出其慈善信托投资组合中的股票。如果吉姆在 CNBC 电视上谈论过某只股票，他会在发出交易警报后等待 72 小时才执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件以及隐私政策以及我们的免责声明的约束。因您收到与投资俱乐部有关的任何信息，因此不存在或产生任何受托责任或义务。不保证任何特定结果或利润。
2024 年 7 月 16 日，纽约曼哈顿的一家星巴克门店。
贝娅塔·扎乌泽尔 | 贝娅塔·扎乌泽尔努尔照片|盖蒂图片社
你最讨厌的事情之一就是，原本旨在严格执行纪律的口号实际上让你损失了钱。这就是我对“放弃价值是一种罪过”这一观点的看法。自 80 年代末以来，我一直认为，如果你认为一家公司或其品牌有价值，你就必须努力“把它留在你的纸上”，这是华尔街对持有股票的真正胡言乱语。
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