我的办公室和 CNBC 上的讨论都集中在一个基本问题上：哪个行业便宜？不仅因为这些股票多年来的表现大幅落后而便宜，而且因为这些股票有可能在未来两到三年内跑赢标准普尔 500 指数而有吸引力。我提名的可能提升行业排名的股票是生物制药，特别是大型药品和生物技术股票，包括默克（Merck）、辉瑞（Pfizer）、百时美施贵宝（Bristol Myers）、安进（Amgen）和百健（Biogen）。该行业最大的两家公司——礼来公司和诺和诺德公司被排除在外，因为它们的 GLP-1 减肥药物使它们的股价飙升，而这些药物是世界上最成功的药品之一。 Novo 肥胖特许经营权预计到 2025 年将产生超过 1000 亿美元的销售额（摩根大通估计），而礼来公司是该领域的新人，Mounjaro 和 Zepbound 的 2025 年销售额预计仅为 200 亿美元，显得微薄。如下表所示，该团伙的其他成员已经失宠。许多聪明的投资者，其中包括我的几位同事，都无法对这些股票产生兴趣，因为缺乏新产品、专利到期和价格管制等明显的不利因素。估值和基本面 那么，有什么值得喜爱的呢？现在我们知道了为什么投资者不喜欢该集团，让我们看看为什么他们可能有吸引力。下表和图表说明了生物制药股票的一些特征。首先，这些公司的利润非常丰厚。药品股向来以高利润率着称，现在也不例外。 2024 年的平均 EBITDA 利润率（扣除利息、税项和折旧前的所有营业利润）为 38%，而标准普尔公司的平均水平为 31%。该子行业的平均净利润率为 24%，而该指数的平均净利润率为 17.2%，属于经济体中最高的水平。接下来是估值。根据 2025 年的估计，该集团的平均市盈率为 12.7 倍，而标准普尔 500 指数的平均市盈率为 20.6 倍。虽然低市盈率可能是一个误导性指标，但我们必须将其与许多其他市场数据一起使用。我们还研究了其他估值比率，例如企业总价值，即市值加上净债务除以 EBITDA，下表中的这些数字也很有吸引力。基本面怎么样？对生物制药集团的一个主要打击是，过去二十五年来，除了肥胖药物之外，他们极其昂贵的研究工作的生产力有限。 20 世纪 90 年代，当我以分析师和基金经理的身份跟随该集团时，这个行业非常创新，出现了针对胆固醇、肿瘤、艾滋病毒、抑郁症的新疗法，当然还有伟哥的热潮。发生了什么？许多专家引用了一种解释：所有“容易”或“容易实现的目标”目标都已得到解决，而尚未开发的重大疾病，例如阿尔茨海默氏症、帕金森氏症、肌萎缩侧索硬化症和脊髓损伤，则过于复杂。这份名单上的每家公司的产品线都充满了针对这些疾病和其他疾病状态的化合物，但投资界已经变得不耐烦了。人工智能的影响？这让我想到了我们今天喜欢与获胜联系在一起的两封字母：A 和 I。对于一个研究工具已经不够完善的行业来说，人工智能能否成为必要的催化剂？将一种化合物推向市场需要十年时间和数十亿美元，Covid-19 疫苗是个例外，该疫苗是在联邦巨额资金的资助下以极快的速度开发的。令人惊讶的是，90%进入首次人体试验的药物都失败了，与三十年前一样。使用人工智能的技术可能还没有准备好，特别是与人体复杂的生物学相关的技术。然而，考虑到数据挖掘和机器学习模型的潜在力量，这并不是一个不可能的任务。事实上，辉瑞在其新冠疫苗开发过程中成功地使用了人工智能分析。 PFE YTD mountain 辉瑞，年初至今 生物制药行业的成功受到时间、成本和可用数据质量的限制，而人工智能可以帮助解决这些问题。科学家和计算机工程师都告诉我，圣杯是描述已知疾病状态下的细胞信号传输特征，并挖掘数据以进行有用的干预。从那时起，人工智能可以帮助设计最好的分子来阻止或刺激生物活性。复杂的程序已经存在，例如 AlphaFold，它使用蛋白质序列数据预测三维化合物的结构。就人体研究而言，估计 86% 的临床试验失败是由于无法招募合适的患者造成的。人工智能最终可以在试验开始前通过分析患者的细胞成分与预期的化合物疗法相匹配来识别最适合研究的患者。我们知道默克、辉瑞、百时美施贵宝、安进和强生等生物制药公司拥有有吸引力的基本面和估值指标。结合人工智能在更快、更有效的药物开发中的好处，有充分的理由认为，将一篮子这些股票纳入股票投资组合是明智之举。
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