在向私人信贷投入数十亿美元后，许多投资者想退出

私人信贷退出的热潮促使人们对该行业流动性较差的结构及其向零售财富领域的快速扩张进行新的审查。

黑石 成为最新一家因投资者要求退出其旗舰私人信贷策略而受到打击的基金管理公司。

该资产管理公司本周表示，在投资者寻求从该基金撤回创纪录的 7.9% 资产（约 38 亿美元）后，它将满足其规模达 820 亿美元的黑石私人信贷基金（BCRED）的 100% 赎回请求。

那是之后 蓝猫头鹰资本 上个月表示，将终止其 Blue Owl Capital Corporation II 基金的定期季度流动性支付，该基金是一项针对美国散户投资者的半流动性私人信贷策略。私人信贷专家将转向由资产出售、收益和其他战略交易资助的定期支付。

赎回请求的激增现在使私募市场行业吸引散户投资者的行为受到更严格的审查，并使非公开交易、高收益非流动性资产与散户式投资之间的不匹配问题更加引人注目。

Blackstone 是全球最大的另类投资管理公司，管理着 1.27 万亿美元的资产。该公司表示，将把之前宣布的收购要约提高到总股本的 7%，公司和员工将抵消剩余的 0.9%，以完全满足赎回要求。

Blackstone 首席运营官兼总裁 Jon Gray 承认，私人信贷公司无法满足提款要求以及可能限制投资者资金的风险“短期内对该行业不利”。

但格雷周二在接受 CNBC 节目“Squawk On The Street”采访时表示，个人投资者和财务顾问“在大多数情况下”确实了解该产品。

“人们有时没有意识到，它们被设计为半液体产品，”格雷说。 “存在上限的想法确实是这些产品的一个特点，而不是一个缺陷。你所做的就是牺牲一点流动性来换取更高的回报。这与机构投资者长期以来所做的相同权衡。”

公开交易的另类资产管理公司的股票——包括 Blackstone 和 Blue Owl，以及 KKR, 阿瑞斯管理 和 凯雷集团随着对该行业多个压力点的担忧蔓延，股价下跌。

其中包括后期贷款质量、软件投资组合中与人工智能相关的风险，以及去年 First Brands 和 Tricolor 内爆后对个人进一步爆发的担忧。

格雷表示，为投资者带来溢价的低杠杆贷款“是一个相当不错的地方”，并补充说，他预计这些贷款的表现将继续优于流动信贷。

BCRED 基金自其主要股票类别成立以来已产生 9.8% 的回报率，这表明目前面临的挑战仍然是流动性而非业绩。格雷表示，最近几周围绕私人信贷出现了“大量噪音”，并补充说，“投资者感到紧张并不奇怪。”

穆迪评级警告称，随着该行业向主流发展，私人信贷在提供巨额回报和提供类似零售流动性之间的微妙平衡将继续受到考验。穆迪私人信贷全球主管马克·平托(Marc Pinto)在最近的一篇评论中表示，基金可能需要持有更大比例的流动性更强、收益较低的资产，以应对不断增长的零售业务——这可能会拖累回报。

Reach Capital 管理合伙人 William Barrett 表示，最终，无论基金的结构如何，基础资产仍将缺乏流动性。巴雷特通过电子邮件告诉 CNBC：“零售市场必须意识到这一点，不要像投资 ETF 那样投资这些产品。”

巴雷特通过电子邮件告诉 CNBC：“几十年来，私人市场资金流入一直由机构市场主导。” “我们的行业现在向零售业提供我们的产品是有意义的，但我们可能应该首先在 HNWI（高净值个人）和大众富裕群体中进行测试，而不是 180 度转向大众零售。”

巴雷特表示，该行业必须仔细选择正确的目标市场，以获得正确的流动性结构和正确的基础资产。

他指出，虽然投资组合层面的信贷领域几乎没有表现不佳的迹象，但“半流动产品首先感受到流动性压力是有道理的。”

曼氏集团是一家在伦敦上市的全球另类投资管理公司，近年来扩大了其私人信贷活动， 表示私人信贷贷款的“明确目的”是持有至到期。

美国私人信贷部门董事兼客户投资组合经理安德鲁·韦曼(Andrew Weymann)和美国直接贷款部高级董事总经理兼高级信贷官泽山·阿什法克(Zeshan Ashfaque)周二在一份报告中表示，“缺乏可交易性是该资产类别的一个特点，而不是缺陷。”

他们表示，私人信贷的赎回压力也可能受到另一个弱点的影响：对软件即服务公司的敞口。 Blue Owl 是该行业的重要直接贷款机构，该行业因担心快速发展的人工智能工具可能侵蚀传统 SaaS 商业模式而受到动摇。

韦曼和阿什法克指出：“如果零售资金流入放缓而资金流出增加，特别是对于那些最容易面临人工智能风险或其资本基础具有重要零售成分的管理者来说，这将是该行业需要应对的额外阻力。”