欧元区市场不断增长的悲观情绪已接近顶峰

市场

国民联盟党的勒庞接受彭博社采访时让整个市场松了一口气。在支持推翻巴尼耶政府的不信任动议后，她对任何新总理都持开放态度，只要他/她提出的预算符合“合理轨迹”，以降低巨额赤字。法国利差大幅收窄，我们预计其将暂时稳定在当前水平附近。整个欧洲市场普遍笼罩着谨慎乐观的情绪。德国国债收益率上涨 2.4 至 6.9 个基点，形成熊市平缓走势，股市上涨约 0.7% (EuroStoxx50)，欧元兑 G10 竞争对手上涨。欧元/美元从 1.0511 反弹至 1.06 区域，美元疲软也有所帮助。美国国债收益率最初跟随欧洲走高，但一些疲弱的二线生态数据限制了这一潜力。每日净变化最终在 -1.1 bps（30 年）和 +1.7 bps（2 年）之间变化。今天市场为 11 月份非农就业报告做好准备。就业增长应该会从 10 月份的-28k 下降中反弹。当时的罢工和飓风带来的负面影响应该在11月份就已经消除了。然而，这种统计反弹很难解释。如果有什么不同的话，我们预计在出现意外下行的情况下会出现稍大的反应。 12 月份降息的可能性很大，但仍没有完全折扣。此外，2025 年进一步降息的定价门槛（累计约 50 个基点）很高。我们认为前端收益率最容易遭受损失。美元可能会失去一些阵地。如果欧元/美元突破 1.06，下一个参考价位将出现在 1.0666-1.07 之间。我们很想知道欧元兑美元现在是否也会因自身原因而上涨。目前尚无定论，但越来越多的迹象表明欧元区市场的悲观情绪已接近顶峰。英国《金融时报》昨天发表了一篇文章，介绍了几个欧盟国家正在讨论一种新的 5000 亿欧元的金融工具，该工具可以发行由参与成员支持的债券，为共同国防项目提供资金。这是一个潜在的重要先例，可能为其他举措（例如绿色转型）铺平道路。它还将在国家层面上开辟急需的财政空间。

新闻与观点

今天上午公布的日本 10 月份工资和消费者支出数据喜忧参半。常规基本工资被认为是衡量工资增长动态波动性较小的指标，同比增长 2.8%，与上月持平。所有工人的名义现金劳动收入从同比（向下修正）2.5%小幅上升至2.6%。实际现金收益同比增长 0.0%，但较上个月的 -0.4% 有所改善。这些工资指标大部分接近预期，部分略低于预期。然而，尽管有些复杂，但日本央行仍可能将其视为确认数据工资发展将有助于保持通胀在可持续达到 2% 通胀目标的轨道上。另一个数据系列显示 10 月份实际消费者支出同比下降 1.3%。相比之下，9 月份的跌幅为 -1.1%，市场预期同比跌幅甚至更快 -2.5%。这可能会显示每月一些不稳定的波动。这些数据是日本央行 12 月 19 日会议的重要输入。市场和分析师对于日本央行是在本次会议上采取下一步政策正常化措施还是等到明年第一季度仍存在分歧。日元对数据几乎没有做出反应。美元/日元仍徘徊在150关口（149.9）附近。

在周三政策会议第二天的新闻发布会上，波兰国家银行（NBP）行长格拉平斯基语气强硬。 NBP 一如普遍预期，将政策利率维持在 5.75% 不变。直到最近，（一些）货币政策委员会成员的评论表明央行可能会在三月份的会议上开始讨论降息。一些成员仍然坚持这一立场（沃诺夫斯基今天早上在彭博社发表的评论）。然而，行长格拉平斯基昨天表示，由于政府对能源价格上限的处理，通胀路径可能会更加复杂。 Glapinski 预计 2025 年第一季度通胀率将升至 5.0% 左右，但第四季度可能会再次回升。在这种背景下，关于宽松利率的争论可能会推迟到十月而不是三月。兹罗提走强至欧元/波兰兹罗提 4.26 区域。