尽管 99% 的媒体一直关注中国央行 (PBoC) 的官方数据（误导性地称其在暂停六个月后于 11 月增加了 5 吨），但中国央行在伦敦“未报告”的购买量却达到了惊人的 60 吨。 9 月产量 55 吨，10 月产量 55 吨。
尽管英国 11 月份跨境贸易统计数据尚未公布，但我预计还会有类似规模的采购。
中国当局认为黄金在未来国际货币体系中将发挥更大的作用，否则他们不会继续购买如此大量的黄金。自 2022 年初俄罗斯外汇资产被西方“冻结”以来，仅通过伦敦，中国央行就已储备了 1,000 吨黄金。
伦敦对中国的出口是中国人民银行购买的一个指标
自今年7月以来，我一直在撰文称，中国国内市场进口的黄金很大一部分不是由私营部门购买的。我们可以得出结论，从英国出口到中国的金条是秘密运往中国人民银行的。
最初，我的分析基于中国国内黄金市场的明显过剩——这是由于供应（矿山黄金、回收黄金和进口黄金）超过需求造成的。对于这种盈余，最可能的解释是中国央行支持大量黄金进口。
图1.从2022年到2024年11月，中国黄金市场出现盈余，因为进口和国内开采的黄金超过了上海黄金交易所的提款量。
当 9 月份上海黄金交易所 (SGE) 的溢价转为负数时，我的发现变得更加明显，但中国当月进口总量高达 95 吨。
对于任何黄金银行来说，在国外购买黄金并在上海黄金交易所亏本出售都没有经济意义。因此，我得出的结论是，9 月份从伦敦金银市场出口到中国的 60 吨（400 盎司金条）进入了北京中国人民银行的金库。
中国人民银行紧跟步伐，10 月份购买了 55 吨
我在上一篇文章中指出了以下内容：
…我们可以看到，10月份，上海黄金交易所折价交易，进口量达到95吨，与上月持平。 我强烈怀疑中国人民银行再次在伦敦秘密购买黄金。
英国税务、支付和海关当局英国税务海关总署 (HMRC) 的最新数据显示，10 月份确实有 55 吨货物从伦敦地区运往中国。
与此同时，中国央行也可能在其他地方购买了黄金。根据中华人民共和国海关总署的数据，10 月份北京地区的进口总量为 69 吨。这比从伦敦运出的货物多了 14 吨。
我之前分享的一个例子是中国人民银行公开披露的黄金购买量与英国对华黄金出口量的图表。该图表显示，两者之间存在松散相关性，“尽管中国人民银行通常需要长达一年的时间来公开报告其收购情况，并隐藏了大约 65% 的收购情况”（引自我 2024 年 11 月 26 日的文章）。
图 3. 中国人民银行公开披露的黄金购买量与英国对华黄金出口量的比较，可以作为中国央行秘密购买的指标。
9月后仅两个月（当时中国人民银行在伦敦秘密恢复购买），它向世界透露其11月仅购买了5吨。即使是这一事实的一小部分也提振了黄金市场的情绪。
中国央行目前购买的黄金数量至少比你在报纸上读到的多十倍，但市场仅仅因为面包屑就兴奋不已！
高盛撰写有关中国人民银行在伦敦购买黄金的文章
与此同时，我的研究得到了高盛 (GS) 的认可，越来越受到关注。下面您可以看到 GS 的图表，显示了我在 7 月份首次演示的内容，但设计有所不同。
图 4. 由高盛提供。
底部写着“我们对中国央行的估计……伦敦场外交易市场的购买量是基于英国海关（HMRC）报告的英国向中国出口的大型金条。”
对我来说，这个话题让我想起了我早期分析 SGE 提款的工作。
2013年，我开始关注从上海黄金交易所金库提取的黄金数量，记录了为什么这是中国批发需求的代表。言下之意是，当时中国的黄金需求是咨询公司所说的两倍。几年后，没有人再争论上金所提现的意义了。
黄金在国际货币体系中的作用将会增强
11月，上海黄金交易所黄金交易仍处于折价状态，但中国黄金进口总量却激增至122吨。毫无疑问，中国人民银行再次在伦敦金银市场大举出手。
图 5. 中国央行在国外金银银行订购黄金，并将运往北京的运输外包给这些银行，从而使它们必须在海关对金属进行登记。
我对中国人民银行的最新估计 真的 黄金持有量约为5,000吨，这一数字与中国向国际货币基金组织透露的2,271吨形成鲜明对比。
值得注意的是，西方的一些大型投资者似乎正在嗅探黄金市场的重大发展。尽管英国10月份对中国的总出口量为55吨，但英国本身净进口了110吨。
谁买了？根据 GoldChartsRUs.com 的朋友兼数据管理员尼克·莱尔德 (Nick Laird) 编制的统计数据，存放在伦敦的 ETF 持有量很可能仅增加了 18 吨。
图 6. 西方机构资金肯定也在购买黄金，因为伦敦的资金流入量很大。顺便说一句，英国税务海关总署的数据显示，大部分矿业国家出口到英国（澳大利亚、加拿大、哈萨克斯坦、南非、美国、乌兹别克斯坦），其次是德国、新加坡和瑞士。
对于黄金来说，这确实是激动人心的时刻。
中国货币当局不会无缘无故地以每月约 60 吨的速度从英国购买黄金——自乌克兰战争以来，购买黄金总量已达 1,000 吨。中国显然看到了黄金在未来国际货币体系中的更大作用。
在同一 30 个月期间，中国持有的美国国债价值减少了 2500 亿美元。
我们正在见证从“回收”（1971 年至 2021 年的现状）到“黄金回收”的转变。各国不再将贸易顺差投资于美元，而是越来越多地选择黄金。
沙特央行也在秘密购买黄金，紧随其后的是许多央行公开购买黄金。
结果，美国过多的公共债务（占 GDP 的 122%）越来越少是由外国人融资的，更不用说外国央行了。这迫使财政部要么减少财政赤字（目前占GDP的6%，祝你好运！），支付更高的利率并加速债务螺旋，要么通过通货膨胀摆脱困境。
除了美元武器化之外，（全球）债务过剩也是央行增加黄金储备的一个动机，因为历史上通胀是最常见的债务重组方式。
图 7. 美国公共债务不可持续。
最初发布于货币金属交易所。
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