美联储的信任危机

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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫（Roula Khalaf）在每周新闻简报中精选了她最喜欢的故事。

美联储将于周三降息。直到上周四，美联储官员的指导意见一直是，在会议上没有必要采取任何重大举措，在软着陆迹象日益增多的情况下，美国央行将转向降息，降息幅度为四分之一个百分点。在 7 月底的会议上，美联储主席杰伊·鲍威尔表示，9 月份降息 0.5 个百分点“不是我们现在考虑的事情”。

金融市场预期美联储将采取一系列降息措施，放松金融环境。周四晚间美联储的静默期，英国《金融时报》和《华尔街日报》均刊登未经证实的新闻报道，称美联储正在权衡是否要提前加大力度，先降息 0.5 个百分点。虽然我不知道这些报道的来源，但作为英国《金融时报》多年的经济记者，我知道这两家新闻机构对记者的报道来源都有严格的要求。无论消息来源如何，金融市场都将这些同时发布的新闻报道解读为美联储内部的“降息”简报。

报道称，美联储正在权衡降息四分之一个百分点还是半个百分点。以下是赞成和反对的理由。

在通胀威胁逐渐消退、失业率上升的背景下，提前大幅降息可使美联储迅速将利率从 5.25% 至 5.5% 降至接近中性的水平。7 月份不降息可能是一个错误，那还等什么呢？

经济方面的情况是，美国经济并未跌入悬崖，通胀率仍在2.5%左右，金融环境已明显放松。必要时，美联储可以轻松加快降息步伐。

这两者都不是决定性的。

但我担心沟通问题。大幅降息表明美联储在 7 月份的政策落后了。这表明人们对央行的信心出现危机，并带有一丝恐慌，即使股市欢欣鼓舞（他们喜欢美联储将支撑价值的想法）。

2024 年 9 月也是降息的高度敏感时期，因为总统候选人之一唐纳德·特朗普已经表示，这是“他们知道不应该在选举前做的事情”。特朗普竞选团队喜欢援引阴谋论，称深层政府和媒体联手阻止他让美国再次伟大的能力。

据特朗普竞选团队称，媒体没有报道俄亥俄州斯普林菲尔德的移民吃狗肉和猫肉，而 ABC 新闻对特朗普的总统辩论进行了操纵。这两个毫无根据的阴谋论仅来自上周。无论这些阴谋论多么荒谬，人们还是对它们有兴趣，我担心美联储将在周三满足它们的需求。

我再重复一遍，经济因素并不重要，沟通才是最重要的。

廉价石油

夏末时节。随着非欧佩克国家增加产量，全球需求正在减弱，石油供应正在增加。美国页岩油产量大幅增加，给欧佩克国家带来压力，它们不知道该继续削减供应，还是寻求增加市场份额，以较低的价格打击美国生产商。

当然，我描述的是 2014 年的情况，但我也可以谈论今天的情况，尤其是最近美国石油产量上升的情况下。十年前，名义油价从每桶 100 美元以上跌至 2015 年的平均 50 美元左右。

今年，欧佩克+国家表示将开始取消为维持油价高位而采取的减产措施，但由于市场反应迅速，他们已将行动推迟到今年晚些时候。上周，布伦特原油价格自 2021 年以来首次跌破 70 美元。期货价格也大幅下跌，凸显出与 2014 年的相似之处。

央行行长们喜欢制定情景。一般来说，这些情景往往模拟能源价格上涨的风险。第一个根据 2014 年以及当前和未来油价下跌可能持续到明年的情景制定情景的央行将获得奖励。

决策，决策

欧洲央行上周四决定第二次将利率下调至 3.5%，这并不令人意外。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在新闻发布会上警告人们，不要指望 10 月份的下次会议上会再次降息，不要低估 9 月份的总体通胀率，该通胀率将因能源价格下跌而下降。

国内通胀被强调为更大的担忧。“通胀情况并不令人满意。通胀阻力很大。通胀持续存在，”她说道。

今年剩余时间的走势看起来相当明朗。欧洲央行将在 10 月暂停加息，并在 12 月再次降息，2025 年还将进一步降息。

拉加德没有说的是，欧洲央行工作人员的基本预测是鸽派的。基于 2025 年和 2026 年利率低于 6 月份的条件假设，欧洲央行仍预计核心和总体通胀将降至目标水平，而经济将弱于此前的预期。

较低的增长、相同的通胀和较低的利率对于欧元区来说并不是一个好的组合。

我读过和看过的东西

• 加拿大央行行长蒂芙·麦克勒姆在接受英国《金融时报》采访时表示，将加快降息步伐。加拿大央行的经济比美国弱得多，而且更依赖高昂的能源价格

• 芝加哥大学布斯商学院的肯特·A·克拉克中心定期就政策问题对美国顶尖学者进行调查。过去一周，他们的调查结果与我之前两期关于美国大选的新闻通讯如出一辙。大多数人表示，美联储独立性减弱、关税和价格控制都是坏事，而几乎没有证据表明价格欺诈是造成通胀的原因。与《金融时报》联合进行的一项姊妹调查预测，美国经济正走向软着陆

• 意大利对咖啡价格感到恐慌。与大多数其他原材料商品价格不同，咖啡价格正在飞涨

• 另一种通货膨胀。加里·史蒂文森声称自己是世界上最好的交易员。他的老同事不同意。这是一本很棒的读物

重要的图表

国际清算银行周一发布了季度报告，间接指出了金融市场对数据的极端依赖。

国际清算银行利用滚动回归计算得出，自 2022 年以来，两年期债券市场对美国通胀和就业数据的意外变化变得更加敏感。最新数据（未在图表中显示）表明，市场现在只关心非农就业数据的意外变化，并对 8 月初发布的疲软 7 月数据做出了极端反应。

当鲍威尔表示美联储“将依赖数据，但不会依赖数据点”时，美联储应该担心金融市场没有听从。