免费解锁编辑文摘
英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
从大多数角度来看，辉瑞似乎是一些积极治疗的理想目标。
由于与 BioNTech 开发的 Covid-19 疫苗，这家美国制药公司在大流行期间获得了巨大的收益。 2022 年销售额将突破 1000 亿美元。
但随着对该镜头的需求下降，销量也随之下降。开发肥胖药物的尝试失败了。辉瑞股价已较 2021 年底的峰值下跌超过 50%，市值损失 1770 亿美元。
该公司现在的价值比大流行之前要低。尽管过去两年斥资超过 600 亿美元进行了一系列收购，但情况仍然如此。
难怪 Starboard Value 已经介入。这位激进投资者已经在辉瑞积累了 10 亿美元的头寸。该公司已向辉瑞前老板伊恩·里德（Ian Read）和前财务主管弗兰克·达梅里奥（Frank D'Amelio）寻求帮助。但它尚未透露其计划。
问题在于辉瑞的困境没有快速解决方案。这场大流行带来了一生一次的意外之财。 2020 年至 2022 年间，销售额增长了一倍多，净利润增长了两倍。
这一成功设定了辉瑞无法达到的高标准。其预期市盈率为11倍，符合其10年历史平均水平。然而，这只是礼来公司 42 倍的一小部分。这一差距反映出辉瑞迄今为止未能为其产品组合找到抗肥胖治疗方法。
里德精心挑选的继任者阿尔伯特·布拉 (Albert Bourla) 于 2019 年接任，他热衷于高价交易。其中包括 Seagen，这家亏损的癌症生物技术公司去年以 430 亿美元（含债务）收购。辉瑞预计，到 2030 年，Seagen 药物的年销售额将达到 100 亿美元。相比之下，辉瑞去年的销售额为 585 亿美元。
布拉在抗癌药物上的大赌注仍可能获得回报。但投资者的耐心不足，尤其是在辉瑞上个月突然将镰状细胞病治疗药物 Oxbryta 从市场上撤出之后。该药物是辉瑞 2022 年斥资 54 亿美元收购 Global Blood Therapeutics 的核心产品。
根据标普全球市场情报的数据，辉瑞的资本回报率已从 2022 年的 19% 以上下降至去年的 2.2%。作为回应，Boula 宣布大幅削减成本——今年削减 40 亿美元，2025 年至 2027 年间再削减 15 亿美元。
积极分子的参与可以有效地加强纪律。但对于创新药物来说，放弃产品组合开发并不是一种选择。辉瑞已经精简了其业务，剥离了消费者健康及其非专利药品部门。有时，识别疾病的症状比开出有效的治疗方法更容易。
pan.yuk@ft.com
关键词：