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2024 年美国大选对华盛顿和世界意味着什么的指南
唐纳德·特朗普在美国取得胜利后的几个小时内，日本媒体就使用了这个词 马托拉 ——日本词典中第三个与特朗普相关的条目，对他可能回归的不安不断升级。
序列中的第一个单词， 莫希托拉 （“如果特朗普会怎样”），在 2023 年最后几个月流行，并在政府、企业和市场圈子中奠定了背景紧张的基调。第二个， 霍博托拉 （“很可能是特朗普”）今年已被广泛使用，要求对地缘政治、通货膨胀和贸易风险进行更认真的担忧。 马托拉 （“特朗普回来了”）授予了喘息的普遍许可。
不过，对于一些人来说，这个词引发了一种看涨的嗤之以鼻的态度，并提出这样一种论点：如果不卷入地区冲突或其他一些不可预见的灾难，日本可能比美国以外的几乎所有其他发达市场在未来几年更能蓬勃发展。
自 20 世纪 80 年代以来一直关注日本的策略师尼尔·纽曼 (Neil Newman) 表示，东京股市很少像现在这样准备好点燃。他说，如果说有什么影响的话，那就是日本上个月混乱的大选所带来的政治瘫痪，以及隐含的不会制定糟糕政策的保证，只会让市场对全球大型基金更具吸引力。
这是一个令人着迷的论点，因为周三的消息伴随着东京各种波动性的下意识市场波动：出口商收益（假设日元进一步疲软），国防工业股票（特朗普将要求盟友在军工领域投入更多资金）他们的军队）、银行（通货膨胀将会上升，利率也会上升）以及将从日本半导体行业回流（在特朗普执政期间可能会加速）中受益的公司。
里昂证券(CLSA)策略师尼古拉斯·史密斯(Nicholas Smith)也认为，随着动物精神提振金融业，日本经济将出现六个月的增长前景。在美国大选前夕冻结的全球资本支出现在应该会迅速解冻，这对日本有利。
不过，特朗普领导下的日本股市的长期前景取决于两条主要推理思路。首先，上海和香港的损失将是东京的收益。拜登政府领导下的美中关系一直不好，有理由预计特朗普政府领导下的美中关系会恶化。美国养老基金已经面临停止或撤回投资的压力，而以美国私募股权公司为首的中国交易几乎陷入沉默。近几个月来，一些美国养老金可能已回流到香港和中国，但在特朗普的领导下，这种情况可能会迅速逆转。至关重要的是，这些资金很可能会默认转移到日本，因为日本是亚洲唯一具有吸收资金广度和深度的发达市场。
第二个论点是，日本最近陷入政治停滞——执政的自民党及其领导人石破茂尚未组建一个运转良好的政府——对股市来说并不是一个大问题。石破茂和他的政党太软弱，无法扰乱经济增长势头，也无法破坏对外国投资者具有强烈吸引力的公司治理改革和重组的进展。
显然，这一切都有强有力的反例，尤其是特朗普政府可能与如此高水平的地缘政治不确定性联系在一起，以至于投资者退回到那种规避风险并倾向于减少对日本敞口的交易模式。
尽管日本可能确实适合全球增长，但其中很大一部分是对中国的敞口。即使日本企业能够通过提高关税和华盛顿强化的“选边站队”言论来渡过难关，中国本身获得的回报也可能远不如过去。
在政治方面，石破茂在大选中惨败的赌博所带来的风险可能比纽曼和其他看多者想象的要大得多。这位首相的弱点所付出的代价——无法向特朗普传达日本的重要性，或者表现出自己有可能在位足够长的时间，值得特朗普关心——将会很高。
自 2024 年初日经 225 指数最终超过 1989 年创下的纪录以来，经纪商的口号一直是“日本回来了”。一系列美国和欧洲的大型多头基金纷纷来到东京，亲自验证销售宣传是否属实。越来越多的人似乎已经深信不疑地回国，但还没有达到大规模重新分配到日本所需的舒适程度。无论如何，他们一直坚持到美国大选之后。
特朗普回来可能会确保日本留下来。这也可能让日本倒退很久。
leo.lewis@ft.com
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