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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
作者是财经记者 并撰写《国富论》时事通讯
2024年即将结束，欧洲形势不容乐观。它的政治变得更加分裂和两极分化。德国可能至少要等到2月下旬的选举之后才会有稳定的政府，法国可能要等到2027年总统埃马纽埃尔·马克龙(Emmanuel Macron)的任期结束。
增长已陷入停滞，失业率预计将上升。繁重的监管、高能源价格、人口疲软、制造业竞争日益激烈以及未能跟上中美技术进步的步伐，阻碍了经济发展。尽管各国政府面临大幅增加国防开支的压力，但非洲大陆大部分地区仍在应对过度债务问题。
普遍预测明年的增长率仅为 1.1%。有些人甚至更加悲观：美国银行预计 2025 年经济增长率仅为 0.9%。即便如此，还是假设唐纳德·特朗普重返白宫后仅对欧洲征收适度关税。根据欧洲央行对独立经济学家的最新调查，增长风险绝大多数是下行风险。
这种悲观情绪反映在市场上。欧洲股市的交易价格可能接近历史高位，但其表现却大幅落后于美国股市。根据明年的盈利预测，欧洲斯托克 600 指数目前的交易价格比标准普尔 500 指数有创纪录的 40% 折扣。美国银行最新的投资者调查显示，尽管美国家庭对股票从未如此乐观，美国基金经理持有的现金也从未如此少，但全球基金经理正在减持欧洲股票，而且没有人预计欧洲股票在 2025 年的表现会优于其他市场。
然而，如此多的悲观情绪也为上行惊喜设定了非常低的门槛。 2025 年欧洲会发生什么事情来提振人们的情绪？我想到了几件事。
最直接的是欧洲央行不再担心通胀，而是果断采取行动支持经济增长。 Axa 集团首席经济学家吉尔斯·莫埃克 (Gilles Moëc) 认为，将基准利率从目前的 3.0% 下调至 1.5% 或更低，可能有助于重振房地产和建筑业等陷入困境的行业的信心。它还将支持长期运行的脱碳项目，并缓解政府的部分财政压力。
其次，以基辅可以接受的条件提前结束乌克兰战争将消除过去两年半笼罩在大陆经济上的最乌云之一，特别是如果它导致能源价格下降的话。乌克兰的重建及其融入欧盟单一市场将刺激经济活动。这将是一个渐进的过程，但信心的提升将是立竿见影的。这样的协议现在看来不太可能达成，但叙利亚最近发生的事件提醒人们，地缘政治命运之轮的转动速度有多快。
放松德国债务制动可能会带来另一个提振。该国下一任总理的领跑者弗里德里希·梅尔茨(Friedrich Merz)目前可能排除这种可能性，至少在大选之前是这样。但如果不增加借贷，就很难兑现他的基督教民主联盟党增加国防开支和减税的承诺。从安格拉·默克尔(Angela Merkel)到现任德国央行行长，所有人都在大力支持债务制动改革，宽松的财政政策似乎是有可能的。与此同时，贝伦贝格银行(Berenberg Bank)首席经济学家霍尔格·施米丁(Holger Schmieding)认为，坚定的供给侧改革计划可能会使德国明年的经济增长提高0.5个百分点。
进一步的上行惊喜可能是马里奥·德拉吉最近关于如何提高欧盟竞争力的建议的实施取得进展。目前预期较低，尤其是因为反对任何新发行的普通债券。然而这位意大利前总理的大部分放松管制议程并不需要额外的资金，甚至不需要立法。此外，有迹象表明，随着欧洲争先恐后地保障自身安全并阻止特朗普的关税威胁，对发行新债以资助国防支出的阻力可能正在减弱。
一些人认为，改革不太可能取得进展，因为欧洲缺乏强有力的领导，尤其是法国和德国。然而其他人正在填补这一空白。例如，乌尔苏拉·冯德莱恩 (Ursula von der Leyen) 在她新任签署欧盟-南方共同市场贸易协定的第一周就决定飞往巴西，这表明欧盟委员会主席在追求一项明显符合欧盟和南方共同市场的协议的过程中，不畏惧冒政治风险。欧盟的经济和地缘政治利益。她至少似乎认识到了当前时刻的严重性，并准备好迎接它。也许 2025 年欧洲将给我们带来积极的惊喜。
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