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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
最近私人市场的增长已成为一种现象。事实上，包括风险投资、私募股权、私人债务、基础设施、大宗商品和房地产在内的私募基金现在主导着金融活动。根据麦肯锡咨询公司的数据，2023 年中期私募市场管理的资产达到 13.1 兆美元，自 2018 年以来每年增长近 20%。
多年来，私募市场筹集的股票数量高于公开市场，而公开市场因股票回购和收购活动而导致的萎缩并没有因新股发行量的减少而得到弥补。私人市场的活力意味着公司可以无限期地保持私有状态，而不必担心获得资本。
结果之一是股市和经济对投资者、政策制定者和公众不透明的比例显着增加。请注意，披露要求主要是合同问题而不是监管问题。
这种增长大部分是在2007-08年金融危机以来的超低利率背景下发生的。麦肯锡指出，在 2010 年或之后进入并在 2021 年或之前退出的收购交易的总回报中，约三分之二可归因于市场估值倍数和杠杆率的更广泛变动，而不是运营效率的提高。
如今，这些意外之财已不再可用。由于货币政策收紧，借贷成本上升，私募股权管理公司在市场不景气的环境下出售投资组合公司一直遇到困难。然而，机构投资者对非流动性另类投资的兴趣不断增长。大型资产管理公司正在寻求吸引富有的散户投资者进入该地区。
随着公共股本接近历史最高点，私募股权被视为在所有权结构内提供更好的创新机会，确保比上市行业更严格的监督和问责。与此同时，英国智库官方货币和金融机构论坛调查的一半基金表示，他们预计将在未来 12 个月内增加私人信贷敞口，高于去年的约四分之一。
与此同时，政界人士，尤其是英国政界人士，正在为这种轻率的投资注入动力，以鼓励养老基金投资于基础设施等风险较高的资产。在整个欧洲，监管机构正在放宽固定缴款养老金计划的流动性规则和价格上限。
投资者是否会在这些令人兴奋的市场中获得巨大的流动性溢价尚无定论。资产管理公司 Amundi 和 Create Research 的联合报告强调了私募市场的高额费用和收费。还概述了投资流程和绩效评估的不透明性、被投资公司过早退出带来的高摩擦成本、最终投资回报的高度分散以及空前高水平的干粉——资金分配但不投资、等待机会出现。该报告警告称，另类资产的巨额资金流入可能会稀释回报。
私人市场的蓬勃发展还引发了更广泛的经济问题。正如美国证券交易委员会前委员艾莉森·海伦·李（Allison Herren Lee）指出的那样，私募市场在很大程度上取决于能否搭上公开市场信息和价格透明度的便车。随着公共市场继续萎缩，补贴的价值也在不断萎缩。海伦·李 (Herren Lee) 表示，私募市场的不透明也可能导致资本配置不当。
英国水务行业的经验表明，私募股权模式对于某些类型的基础设施投资来说也不是理想的选择。马萨诸塞大学的 Lenore Palladino 和 Harrison Karlewicz 认为，对于本质上长期的商品或服务来说，资产管理者是最糟糕的所有者。这是因为他们没有动力在短期内牺牲长期创新甚至维护。
向私人市场转变背后的大部分动力来自于监管。金融危机后对银行的资本充足率要求更加严格，导致贷款流向监管较宽松的非银行金融机构。从某种意义上说，这并不是一件坏事，因为中小企业有了有用的新信贷来源。但相关风险更难追踪。
Palladino 和 Karlewicz 认为，私人信贷基金由于与受监管的银行业的相互关系、贷款条款的不透明性、贷款的非流动性以及潜在的期限错配，对更广泛的金融体系构成了一系列独特的潜在系统性风险满足有限合伙人（投资者）提取资金的需要。
国际货币基金组织则认为，私人信贷的快速增长，加上银行在大宗交易上的竞争日益激烈以及部署资本的压力，可能会导致定价和非定价条款恶化，包括承保标准降低和削弱。契约，增加未来信用损失的风险。猜测下一次金融危机将在哪里出现是没有奖品的。
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