作者是哈佛大学经济学教授，也是“我们的美元，您的问题”的作者
美国财政政策正在逃脱，在任何一方都几乎没有政治意愿来解决它，直到发生重大危机。
2024年的预算赤字占GDP的6.4％。可信的预测表明，唐纳德·特朗普总统任期的其余任期将超过GDP的7％。这是假设没有黑天鹅事件再次导致陨石坑和债务造成气球。随着美国债务已经超过GDP的120％，似乎在未来五年内，某种预算危机似乎更有可能。
的确，如果市场信任美国政客优先级全部偿还债券持有人（国内外），而不是通过通货膨胀来偿还部分违约，那么无需担心。
不幸的是，如果人们看着债务和通货膨胀危机的悠久历史，那么绝大多数就发生在政府可以付出的情况下，如果感觉到的话。通常，危机是由于债务已经很高而财政政策不灵活的重大冲击而造成的重大冲击会使政策制定者的后脚捕捉。
当然，一项《美丽的法案法案》保留了特朗普第一任期的减税，这极有可能刺激增长。但是，从1980年代回到罗纳德·里根（Ronald Reagan）的几轮减税措施的证据表明，它们几乎没有为自己付费。的确，他们是21世纪债务稳定债务的主要贡献者。特朗普的新税收法案包含一系列高度扭曲的附加组件 – 对提示，加班或社会保障的税收无济于事。毫不奇怪，国会预算办公室得出结论，该法案将在未来十年内增加债务2.4亿美元。
对于政客来说，真正的问题是，美国选民已经有条件永远不必应对牺牲。他们为什么要？
自比尔·克林顿（Bill Clinton）上次在1990年代末获得预算以来，共和党和民主党领导人都绊倒了自己，以持续更大的赤字，看似没有后果。而且，如果发生衰退，金融危机或大流行，选民会依靠获得资金可以购买的最佳恢复。谁在乎债务中大约20％至30％的GDP？
不幸的是，已经改变的是，如今的长期实际利率远高于2010年代。在2012年至2021年之间，通货膨胀指数的10年美国国库券的收益平均为零。如今，它已超过2％，未来，利息支付可能是一支不断提高美国债务与GDP比率的力量。今天，实际兴趣的上升比二十年前的痛苦要痛苦得多，当时美国对GDP的债务是现在的一半。
为什么实际利率上升？当然，原因之一是全球债务水平，无论是公共还是私人债务水平。但是，这只是故事的一部分，不一定是最重要的部分。
其他因素 – 包括地缘政治紧张局势，全球贸易的破裂，军事支出的上升，人工智能的潜在需求和民粹主义的潜在权力 – 都很重要。是的，可以说不平等和人口统计学可以推动另一种方式，这就是为什么许多杰出的学者仍然认为，持续恢复超低的实际利率最终将最终节省这一天的原因。但是，旨在将全球霸权持续一个世纪以上的美国应该押注农场吗？
的确，尽管长期利率可能会下降，但同样有可能随着美国的10年利率（现在约4.5％）而上升，最终达到6％或更多。如果特朗普成功实现了较低的美国经常账户赤字的梦想，那么崛起将会加剧，另一方面是少于外国资金进入美国。
如果我在最新的著作中所说的那样，随着中国继续与美元脱钩，欧洲的叛逃者和加密货币在全球地下经济中占据市场份额，这也将加剧这一点。
特朗普的关税战争，对外国投资征税的威胁以及破坏法治的努力只会加速这一进程。的确，如果他成功实现了结束美国经常账户赤字的梦想，那么外国资本的流入减少将进一步提高我们的利率，增长也将受到影响。
仅仅因为美国债务轨迹不可持续并不意味着它需要巨大的结局。毕竟，政府可以援引日本风格的财务压制，使利率人为地保持较低，从而将任何危机转变为缓慢的动作崩溃，而不是允许利率继续提高，而是可以唤起日本风格的财务压制。
但是缓慢的增长也不是理想的结果。鉴于政府（无论是特朗普还是继任者），通货膨胀是财务对美国增长的中心地位而更有可能的情况。美国的高债务和僵化的政治平衡将成为下一个危机的主要放大器，在大多数情况下，美国经济和美元的全球地位将是失败者。
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