美元下跌并不可怕

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FT的编辑Roula Khalaf在本每周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。

早上好。我们一段时间以来见过的最好的标题是昨天在英尺省：“韩国在frenzy上获得了14年的“泡菜债券”的禁令。”正如我们昨天再次争论的那样，稳定币并没有什么无害的。创造新的钱，甚至是由高质量储备支持的钱 – 都是财务裂变。最好小心。给我们发送电子邮件：未偏离@ft.com。

美元最近的下降与“避风港”的身份无关

美元越来越弱，现在已经破坏了其2022-2025交易范围的底部：

大部分专家认为这是特朗普政府的财政和货币管理不善的症状，特朗普政府正在吸引美元的避风港地位。例如，这来自昨天英尺的一篇文章（“自1973年以来，美元开始遇到最糟糕的开始”）：

FX策略师弗朗切斯科·佩索尔（Francesco Pesole）说：“美元已成为特朗普2.0不稳定政策的鞭打男孩。”

他补充说，总统的停止关税战争，美国的巨大借贷需求和担心美联储的独立性，破坏了美元作为投资者的避风港的上诉。 。 。

这是周日FT作品的一个例子（“唐纳德·特朗普的财政政策，并接受了攻击美国避风港的地位，经济学家说”）：

杜克大学的安娜·西尔克（Anna Cieslak）表示：“财政赤字，故意政府采取的行动缩小美国财务帐户并贬值美元，对美联储继任的不确定性以及关于美联储独立性的问题都对所有负面影响（美元的避风港状况）。”

未能购买它。在总统在“解放日”的荒谬的玫瑰花园表演之后，对美元系统的信心在4月震惊。但是，作为过去一个月左右发生的事情的解释，避风港状况的丧失根本不会。看看同时发生的事情：

• 2年，10年和30年的财政收益率下降

• 通货膨胀破裂正在下降

• 股票达到历史最高点

• 公司债券的差异靠近历史紧张

• 黄金一直侧向侧向（尽管高水平）已有两个月

• 股票和债券的隐含波动率很低

这些都不是与退出美元资产的全球投资者，被任命为美联储主席的无聊的拉基，关税谈判的可怕失败或螺旋赤字/费率的危机。人们可能会完全认为所有这些事情都是错误的。市场确实经历了大多数错误的时期。但是市场并不是说美元资产的避风港状况正在增加压力。

确实，相反的情况更接近事实：自四月的恐惧以来，政策的前景变得稳步越来越少。这是加上经济体重降低的迹象，提高了人们对美联储降低税率的期望，并使长期收益率也下降了。在这种情况下，美元下跌是正常的。

预算

参议院本周对“大而美丽的比尔”进行投票。拟议的法律代表了特朗普的所有签名支出提议都归入一项。它包含从儿童税收抵免到边境安全的措施，甚至塔克（Tucks）期待已久的债务上限。

对于投资者而言，预算账单的细节就影响了特定行业。但是，更重要的是大量支出：相对于市场以前的期望增加了多少赤字。

该法案中最昂贵的部分是延长特朗普的2017年减税税，该税收占该法案总减税总额的90％。但是，市场已经期望扩大这些削减 – 除了所有预算欺骗之外。令人惊讶的是，顶部的额外减税和支出。一些值得一提的是，根据国会预算办公室的最新估计，取消加班费（在10年内增加了900亿美元的赤字税），提示（32亿美元），汽车贷款（31亿美元），以及国防部（149亿美元）的新支出（149亿美元）和边境安全（129亿美元）。

下图是CBO从2025年1月开始的总赤字的基线预测，也就是说，如果书籍法律一般不变，则赤字预测；众议院法案通过后，CBO的赤字预测；以及基于参议院法案的内容，其最新的赤字预测：

请注意，赤字在法案的头几年扩大速度。那就是设计。从现在到特朗普政府结束时，许多新的税收规定（不对提示，加班税不税，没有加班税）。雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）在雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）的埃德·米尔斯（Ed Mills）说：“财政上的刺激性部分将在3。5年之内而不是十年来，就像以前的法案一样。”对于股票而言，这在短期内可能是一件好事。更大的财政冲动将资金推向了系统，而这笔钱往往会在公司资产负债表和投资者的经纪帐户上终结。

但是扩大赤字将提高利息成本。 “在（法案）当前表格中，美国的利息费用将从22％（总收入）上升到25％。这意味着美国每4美元中有1美元将偿还国家债务，”两党政策中心的Akabas说。

在某个时候，较高的赤字和债务维护成本不再是可持续的。利率开始向上旋转。该国被迫陷入紧缩，经济压制或高通货膨胀率。债券将被压碎，股票也不会幸免。我们不知道这是否就是这样。但是我们知道该法案将使我们更接近它。

（（reiter）

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