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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
作为卫生纸制造商，金佰利公司的首席执行官迈克·许(Mike Hsu)提出了一项纸面上的交易。但投资者担心，他对扑热息痛和漱口水生产商 Kenvue 的收购提议可能会导致价值流失。
许先生的 487 亿美元出价（主要以他公司的股票支付）有很多值得推荐的地方。金佰利公司长期以来一直在为这一举措奠定基础。这家好奇和面巾纸制造商退出了其低利润的自有品牌尿布业务，并出售了其国际卫生纸业务等非核心资产的多数股权。
通过与 Kenvue 合并，它将创建一个年销售额 320 亿美元的消费品业务，并有可能降低每年 19 亿美元的成本。加上税收和资本化，这相当于一笔约 150 亿美元的资金。 Kimberly-Clark 股东最终将获得新公司 54% 的股份，这些股份的价值将与该集团预先宣布的价值大致一致，而在现金和他们在新集团中的股份之间，Kenvue's 的公司价值将在周五上涨 50%。
在正常情况下，这看起来是明智之举。但现在不是正常时期。由于销售增长乏力和诉讼风险增加，Kenvue 的股价从 5 月份到上周五下跌了约 40%。该公司在英国面临着与其滑石粉产品致癌指控相关的新法律挑战。
在美国，唐纳德·特朗普总统未经证实地指控泰诺的活性成分是自闭症的潜在原因后，它受到了批评。这一指控已促使德克萨斯州对该公司提起诉讼。 Kenvue 2027 年盈利的普遍预测比过去一年下降了五分之一。
商品价格波动建模是一回事。特朗普时代政治风险的建模是另一回事。金佰利周一股价下跌 13%，表明投资者更喜欢前者。
他们也可能对公司预计的协同效应不信任。事实上，鉴于两家公司之间缺乏制造重叠，他们看起来雄心勃勃。尿布厂很难转型为创可贴制造厂，反之亦然。与此同时，消费品集团发现广度并不能替代创新，卡夫亨氏追求分拆就是明证。
对于交易能否真正达成也存在一些怀疑。即使在上涨 16% 之后，Kenvue 目前的股价（低于 17 美元）仍然远低于金佰利公司报价所暗示的价格。
就徐而言，他正在打一场持久战。他认为他可以将帮助稳定 Kimberly-Clark 销售额和利润的相同公式应用到 Kenvue。但他从这笔交易中创造价值的能力将部分取决于他能否说服特朗普政府改变对泰诺的看法。市场正在对他下注。
pan.yuk@ft.com
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