（彭博社）——随着交易员准备迎接未来几周可能会加剧市场损失的一系列决定性事件，防止美国国债长期暴跌的期权价格正在飙升。
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在下周公布一批关键非农就业数据、11 月 5 日美国大选以及两天后美联储公布下一项政策之前，对冲活动正在升温。周二，基准10年期国债利率触及7月以来的最高水平，但正如交易员现在所看到的，收益率可能出现更大的上涨。
债券市场正在对美国经济复苏的迹象做出反应，这导致他们减少了对美联储未来 12 个月降息幅度的押注。但投资者也在对冲这样一种情况：选举产生一个统一的共和党政府，推动经济增长和通胀加快，同时联邦赤字扩大，国债供应增加。
在国债期权市场，这种背景反映在看跌期权的价格上，相对于对冲较低收益率的看涨期权，看跌期权的价格可以防范更高的收益率。看跌期权的偏向接近今年最极端的水平。
本周出现的几笔国债期权交易凸显了看跌基调。周二，一个职位的目标是在一个月内将 10 年期国债收益率从目前的 4.2% 提高至 4.75% 左右，这是自 4 月份以来的最高水平。周一，针对长期抛售的期权也出现了类似的需求。
近期收益率的上涨加剧了期货市场去杠杆化的推动，这也导致收益率曲线变得更加陡峭。未平仓合约是衡量投资者持有新头寸的指标，在过去 14 个交易日中，10 年期合约中有 12 个交易日出现下降，这表明多头头寸的平仓已导致现金收益率上升。
以下是利率市场最新定位指标的概述：
摩根大通调查
截至 10 月 21 日当周，摩根大通对客户国债头寸的调查显示，直接多头头寸和空头头寸均有所增加，中性头寸本周下降了 6 个百分点。空头数量增加 4 个百分点，达到今年最高水平之一，而直接多头数量增加 2 个百分点，达到六周以来的最高水平。
最活跃的 SOFR 选项
与担保隔夜融资利率相关的期权未平仓头寸的最大头寸变化出现在 95.8125 的罢工中，这主要是过去一周 SOFR Jun25 96.375/96.125/95.8125 看跌期权树大量买盘的结果。该头寸的大部分买盘出现在上周周四，未平仓合约显示出所有三个罢工的新风险。
SOFR 期权热图
在 2025 年 6 月期限的 SOFR 期权中，就未平仓合约而言，95.50 的行使价仍然是最多的，12 月 24 日看涨期权和看跌期权以及 3 月 25 日看跌期权均持有特定数量的风险。最近，围绕 95.75 罢工的活动有所增加，这是近期流量第二大的活动，其中包括 SFRZ4 95.75/95.6875/95.625/95.5625 看跌期权的买家。
美国商品期货交易委员会 (CFTC) 期货仓位
美国商品期货交易委员会的数据显示，截至 10 月 15 日当周，资产管理公司在期货地带增加了约 54,000 份 10 年期国债期货等值的净久期多头头寸。另一方面，对冲基金增加了约 10,000 份 10 年期国债期货等值的净空头头寸。资产管理公司在超长期债券期货净多头头寸中增加了 880 万美元/DV01，这是本周最大的头寸变化。
债券看跌期权溢价上升
相对于短期期限，对冲长期曲线抛售的溢价仍然较高。本周最引人注目的期权流是长期看跌头寸，目标是下个月将 30 年期国债收益率从目前的约 4.5% 升至 4.75% 左右，为 5 月份以来的最高水平。该头寸通过债券合约看跌期权买方支付了约 280 万美元溢价，支付了 36 个基点。
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