美国收益率曲线趋陡和风险偏好环境令美元保持守势

市场

周三美联储昨日加息50个基点，导致美国收益率曲线进一步走高，短端仍在挑战近期低点。费城联储商业前景好于预期，以及当周初请失业金人数下降（从23.1万下降到21.9万）短暂打断了盘中价格走势。这支持了鲍威尔的观点，即美联储并没有落后，而且在经济/劳动力市场仍然强劲时，美联储正在为其提供支持，帮助实现美国经济软着陆。即便如此，市场很快恢复了盘中模式。美国收益率在-3.6个基点（2年期）和+3.0个基点（30年期）之间变化。美国2年期收益率距离2023年3月的低点（3.55%区域）仅一步之遥。长期收益率的上升主要受通胀预期反弹（10年期+5.0个基点）推动。10年期实际收益率下降5.0个基点。软着陆/温和通货再膨胀的想法进一步推动了股市上涨，道琼斯指数和标准普尔指数收于新高。通货再膨胀的希望等因素也支持了油价进一步反弹（布伦特原油 74.5 美元/桶）。德国收益率与美国收益率走势一致（2 年期 -4.2 个基点，30 年期 +4.5 个基点）。美国曲线陡峭化和直接的风险偏好环境使美元处于守势，尤其是兑欧元或对整体经济周期敏感的货币（澳元、新西兰元……）。欧元/美元收于 1.1162，8 月高点（1.1202）触及。美元/日元上涨最多（从 142.3 升至 142.6），因为日元表现不佳。美国和欧元区的生态日历几乎空无一人。我们预计周末将出现技术性交易。由于市场仍可能提高美联储 11 月和 12 月加息 50 个基点的可能性，因此加息趋势可能会持续。然而，这种推动需要更多疲软数据，而我们今天不会得到这些数据。美元仍有跌破关键支撑位的风险（欧元/美元 1.1202/1.1276，DYX 100.55/99.58）。

今天上午，英国公布的数据喜忧参半。GfK 消费者信心指数意外从 -13 跌至 -20。消费者对个人状况和全球经济前景都变得更加悲观。英国 8 月零售销售数据远强于预期，环比增长 1.0%，同比增长 2.5%。昨天，英国央行在 8 月首次采取举措后，维持其政策利率在 5.0% 不变，因为央行希望在核心/服务通胀率仍然居高不下的情况下采取谨慎态度。零售销售数据公布后，欧元/英镑即将测试年初至今的低点（0.8383 区域）。

新闻与观点

日本央行维持政策利率不变，为 0.25%。此前，日本央行在 7 月底/8 月初加息，令市场感到不安，因此市场普遍预期日本央行将维持利率不变。当时，央行表示如果 7 月份的预期成为现实，日本央行将进一步加息，但这一表态并未出现在今早的声明中。不过，日本央行仍将私人消费的评估从“坚韧”上调至“温和增长”，这得益于收入与支出之间的良性循环。出口改善，以及宽松的金融环境应有助于日本经济以高于潜力的速度增长。根据 7 月份的预期，总体通胀和基本通胀均在不断变化。预计在预测期的后半段，这些指标仍与 2% 的目标一致。今天早上公布的通胀数据以及政策会议结果公布前的数据显示，8 月份物价上涨速度加快。总体 CPI 从 2.8% 上涨至 3%，而核心指标（如新鲜食品和能源）从 1.9% 上涨至 2%。日本央行首选指标（例如新鲜食品）从 2.7% 升至 2.8%。市场反应平淡，日元小幅升值至美元/日元 142.33。

中国银行将基准贷款利率维持在 3.35%（1 年期）和 3.85%（5 年期）不变。上次降息是在 7 月，当时中国央行将 7 天期逆回购利率下调 10 个基点至 1.7%。此后再没有降息，但中国人民银行上周在一份不同寻常的明确声明中表示，他们“正准备推出一些额外措施，进一步降低企业和家庭的融资成本，并保持流动性合理充裕”。此前，数据一再疲软，房地产市场持续崩盘。关于后者，彭博社报道称，中国正考虑取消一些最大的购房限制（针对非本地买家），以重振市场。此前的一系列措施都未能实现这一目标。人民币正在给它带来好处，尽管我们怀疑一些技术考虑也会推高人民币。美元/人民币自 2023 年 5 月以来首次跌破 7.05。

图表

GE 10年期收益率

欧洲央行在 6 月和 9 月分别下调政策利率 25 个基点。顽固的通胀（核心通胀、服务通胀）使得后续行动不那么明显。我们预计央行将坚持季度降息步伐。令人失望的美国数据和不具说服力的欧元区活动数据拖累了曲线的长端。在 8 月初市场崩盘期间，这一举措加速了。

美国10年期收益率

美联储以 50 个基点的降息开启了宽松周期。由于通胀和就业风险处于平衡状态，美联储正朝着中性立场迈进。保守的 SEP 失业率预测可能会被现实和点图所赶上（2024 年再降息 50 个基点）。我们维持今年再降息两次 50 个基点的预测。曲线前端的压力和疲软的经济数据也使长端暂时处于守势。

欧元/美元

随着美元以隐形速度失去利率支撑，欧元/美元突破 1.09 阻力区域。美国经济衰退风险和对快速大幅降息的押注超过了流入美元的传统避险资金。欧元/美元 1.1276（2023 年最高）可作为下一个技术参考。

欧元/英镑

英国央行 8 月宣布降息，降息幅度偏强硬。政策限制将逐步进一步放松，具体速度取决于一系列数据。与欧洲央行类似的策略在货币方面平衡了欧元/英镑。近期英国经济活动数据好转，以及英国央行贝利在杰克逊霍尔会议的谨慎评估，推动欧元/英镑跌至 0.84/0.086 区间。