新的一年即将到来，毫无疑问，这将是又一个有趣的一年。 从一开始的一个关键问题是，美国当选总统唐纳德·特朗普在关税、移民、财政政策和乌克兰和谈等问题上实际上会推行多少政策？我们还不清楚他的言辞有多少以及他实际上会做什么。还有一个问题是他将能够实施什么。不过，在贸易和外交政策问题上，他拥有很大的权力。本周我们对我们的 地缘政治雷达1 月 9 日，我们评估了地缘政治的发展并概述了情景。 正如我们在 北欧展望 2024 年 12 月，尽管存在不确定性，我们的基线仍然是增长和通胀正常化的一年 ——大多数国家货币政策进一步放松。我们的基准是美国软着陆、欧元区增长温和改善以及中国继续得过且过。与劳动力市场的发展等经济的其他关键驱动因素相比，我们往往会高估政治对增长的影响。
说到劳动力市场，我们看到欧元区有降温的迹象 经过长期的韧性：消费者的失业预期最近大幅上升，目前表明失业率上升，PMI就业指数已跌破50，表明就业下降。但与此同时，本周失业率数据再次创下 6.3% 的低点，因此我们尚未看到硬数据降温。欧元区的焦点主要集中在增长风险上，除了疲弱的周期性指标之外，还存在对监管过多、能源成本高以及来自中国的竞争加剧等明显的结构性担忧。我们预计欧洲央行将在夏末之前将利率一路下调至 1.5%（目前为 3%），这比市场定价高出约 50 个基点。本周 12 月通胀数据符合预期，显示核心通胀同比增长 2.7% 不变，潜在势头持续通缩趋势。
在美国，焦点转回通胀风险劳动力市场已经停止降温，消费者需求依然强劲。本周 JOLTS 数据显示职位空缺增加，首次申请失业救济人数进一步下降（非农就业数据在截止日期后发布）。由于人们重新关注通胀以及与债务担忧相关的期限溢价较高，债券收益率最近飙升。我们认为，对美国经济的乐观情绪有点过度，因为我们仍然寻求经济放缓，尤其是由于劳动力增长大幅放缓。我们认为，美联储在 2025 年有继续按季度降息的空间，而市场定价的降息幅度少于两次。
中国的房地产市场最近出现了一些曙光 政策制定者大幅增加了对提高房屋销售和私人消费的关注（参见 中国头条，1 月 8 日）。然而，今年晚些时候，与美国的贸易战迫在眉睫，中国的增长可能会面临又一个坎坷的一年。
未来一周重点关注美国CPI 其中，核心消费者物价指数 (CPI) 的普遍预期为 0.2% m/m。对于目前面临压力的债券来说，意外的上行可能具有挑战性。其他市场推动因素包括美国零售销售、英国消费者物价指数、中国 GDP、住房和零售销售数据。
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关键词：中国,欧洲央行,欧元区,美联储,美国,每周