未来一周——美国数据能否在流动性较低的一周中重振风险偏好？

• 由于人工智能估值担忧和美联储鹰派言论，风险资产遭到抛售。
• 由于假期缩短，可用流动性较低，美国数据成为焦点。
• 美元疲软取决于风险偏好的改善和疲软的数据发布。
• 新的乌克兰与俄罗斯和平协议推低石油和黄金价格。
• 日元干预风险加大；英镑交易者等待周三的预算。

本周风险偏好动摇，英伟达未能扭转市场情绪

对于风险资产来说，这是一个非常困难的时期，股市整周都感受到压力。在某个阶段，美国三大股指较近期高点下跌5.5-8.5%，技术分析产生了非常看跌的短期信号。这种市场紧张情绪在一个月隐含波动率升至月度新高的过程中得到了清晰的体现。

有趣的是，周三强劲的英伟达收益报告及其首席执行官的乐观评论未能持续扭转负面势头。投资者继续质疑被视为人工智能领导者的公司所发布的集会及其投资公告，这些公告超出了其当前的财务和制造能力。如果人工智能相关的担忧持续存在，风险资产将很难大幅反弹。

加密货币的情况更糟。截至撰写本文时，比特币交易价格约为 8.3 万美元，比 12.6 万美元的历史高点低 35%，几乎完全抹去了 4 月后的涨幅。加密货币之王本周下跌了 18%，这是自 2022 年 11 月中旬以来最强劲的单周跌幅，11 月份可能会出现自 2022 年 6 月调整以来最糟糕的月度表现。

鹰派的美联储言论也抑制了风险情绪

除了人工智能之外，鹰派的美联储言论也被认为是负面风险偏好的罪魁祸首。 12月降息的可能性已从10月会议前的90%降至27%，因为鹰派最近的声音非常大，强调缺乏干净的数据是进一步降息的最大障碍。最新一次联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要证实了这一鹰派立场，美联储鸽派正忙着收集足够的证据来说服董事会有必要进一步宽松。

数据成为焦点，但周的缩短意味着变动最小

下周的焦点可能是修订后的美国数据日历。由于 10 月份 CPI 报告缺失，下周的 PCE 报告对 Fedspeak 至关重要；一份疲软的报告可能会重振目前较低的 12 月份预期，从而支撑风险偏好。

也就是说，消费者信心未来可能发挥更大的作用。支出意愿持续疲软可能导致第四季度 GDP 增长显着疲软，凸显政府停摆造成的损害。提醒一下，最近批准的法案为联邦政府提供的资金持续到 1 月 30 日，因此再次关闭的风险不容低估。

值得注意的是，由于周四是美国感恩节假期和黑色星期五，下周时间将缩短，届时美国市场将提前收盘，可用流动性明显下降。

贸易紧张局势和地缘政治是下周的通配符

在这种复杂的环境中，有一些因素可能会极大地改变市场情绪。

尽管贸易紧张局势有所缓和，但背景中存在一些可能导致贸易紧张局势爆发的问题。具体来说，美国政府对外国制造芯片的立场存在不确定性——特朗普是否会征收高额关税？ – 以及目前国会正在辩论的“获得人工智能”法案。该法案要求英伟达等美国芯片公司限制出口，优先考虑国内客户，这可能会引起中国的愤怒。

第二个通配符是美国斡旋的乌克兰和俄罗斯之间新的和平协议。尽管该计划似乎有利于俄罗斯，并且乌克兰官员最初做出了负面反应，但目前的协议可能是双方重启谈判的唯一途径。

解决方案取得具体进展将支撑风险偏好，但会削弱黄金当前的吸引力。贵金属一直跌向 4,000 美元，无法利用股市疲软的机会，可能会暴露其自身的弱点，例如 2025 年反弹过度。向 10 月底低点 3,886 美元移动可能会挑战当前的长期看涨趋势。

持续的避险情绪可能提振美元

尽管美国政府重新开放和鹰派的美联储言论都未能提振美元，但当前股市的疲软却是另一回事。美元本周上涨，欧元/美元再次测试1.1500区域。 12月份美联储下调预期、风险偏好改善以及地缘政治舞台上的利好消息可能会削弱美元下周目前的吸引力。

与此同时，来自欧元区的消息仍然低迷，因为大多数欧洲央行成员国对当前的货币政策立场感到满意。周四欧洲央行上次会议纪要预计将确认当前利率暂停，焦点将迅速转向周五的德国初步通胀报告。由于这份数据没有出现重大下行意外，这应该会使 2025 年最后一次欧洲央行会议更像是一种形式，而不是能够吸引市场注意力的事情。

英国预算成为焦点，英镑陷入痛苦

经过数月的猜测，里夫斯财政大臣将于 11 月 26 日星期三在议会提交 2026 年预算。市场的注意力将集中在增税的幅度上，因为里夫斯试图缩小当前 200 亿英镑的财政缺口，以继续满足她自己的财政规则，并增加财政空间。提高个人税的计划已被放弃，但将探索其他收入来源，其中可能包括提高财产税。

随着英国国债收益率近期攀升以及英镑大幅贬值，预算可能会成为决定成败的关键时刻。激进的增税最初可能会令市场满意，但可能会引发严重的政府危机，从而挑战总理斯塔默的执政能力。结果可能是英国国债收益率上升和英镑贬值。

轻税预算还可能导致市场的负面反应，因为工党政府将被视为缺乏做出艰难决定的决心。较高的收益率不会给英镑带来好处，英镑空头预计英镑/美元会跌至 2005 年 4 月 7 日低点 1.2707。

英国央行将负责预算的各个部分，目前有 82% 的可能性在 10 月份消费者物价指数 (CPI) 报告疲软后于 12 月份降息。预算案公布后市场的剧烈反应可能会进一步支持当前的降息预期，并提前 12 月会议之后的下一次降息 25 个基点，目前已完全计入 7 月份的价格。

由于日本央行未能提供救生索，日元持续疲软

由于上田行长仍就下一次加息的时间发出复杂的信息，而且首相高市宣布了新的 21.3 里拉（1,350 亿美元）的刺激计划——这是 2022 年以来最大的一次——日元仍然面临压力。下周五关键的东京消费者物价指数可能会意外上涨，从而在一定程度上提振日元，但这可能不足以扭转局势。

与此同时，随着美元/日元周四触及157.88，口头干预也有所加强。如果这一走势持续下去，随着美元/日元突破 2025 年高点 158.66 并接近关键的 160 水平，实际干预的可能性将会增加。值得注意的是，鉴于预计下周后半段市场流动性较低，这可能是日本央行在必要时进行干预并导致美元/日元大幅下跌的最佳机会。

可能的和平协议推低油价

乌克兰与俄罗斯冲突的最新事态发展已成为人们关注的焦点，可能达成的停火协议严重影响了石油市场的前景，加剧了当前增长不乐观和供应过剩的悲观局面。空头渴望重新测试 10 月份的低点，距离 5 月初的五年低点 55.60 美元不远。

另一方面，乌克兰与俄罗斯谈判失败以及战场再度升级 — — 乌克兰可能瞄准俄罗斯石油和天然气基础设施 — — 可能导致油价上涨，扭转目前看跌的油价趋势。

外围货币能否对本周兑美元表现不佳做出反应？

由于澳元、新西兰元和加元兑美元大幅下跌，下周的日历可能会给它们带来赎回的机会。澳大利亚消费者物价指数报告、新西兰联储会议和加拿大第三季度国内生产总值可能会为今年剩余时间定下基调。值得注意的是，澳元似乎最适合利用美元再度疲软的机会，而新西兰元仍然是最弱的货币，因为新西兰联储仍采取积极的宽松政策。