周五的反弹要归功于纽约联储主席约翰·威廉姆斯——他在美联储不太鸽派的人群中表示，美联储可能会在短期内降息——这一评论将市场对美联储 12 月降息的预期从几天前的不到 30% 提高到了 70% 以上。昨天标准普尔 500 指数上涨 1.50%，特别是科技股复苏，并引发纳斯达克 100 指数上涨 2.62%，这是由于美联储克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 呼吁 12 月降息以支持疲软的美国就业市场，从而推动了这一上涨。此后，“我们应该采取逐次会议的方式，”他说。旧金山联储的玛丽·戴利 (Mary Daly) 也对 12 月降息表示了类似的支持。自上周以来，风向转变得很快。
最能反映美联储利率预期的美国2年期国债收益率今天上午自10月29日以来首次跌破3.50%——此前美联储已降息25个基点，但鲍威尔警告称12月降息尚未板上钉钉。
从那以后发生了什么变化？嗯，其实不多。或者也许事情已经发生了变化，但我们还不知道朝什么方向变化，因为在美联储决定几天后，美国政府关闭了——并且关闭了一个多月——这意味着直到上周官方数据流基本上停止了。
恢复后，9月份的NFP数据显示，美国经济在停摆前可能新增了12万个非农就业岗位，但工资增长放缓，失业率升至4.4%。我们还没有看到完整的通胀情况。据报道，CPI 数据要等到美联储 12 月会议之后才会公布。
因此我们必须猜测：我们知道美国就业数据正在走弱，但我们不知道通胀是否正在升温。能源价格低迷肯定会抑制通货膨胀，但我们不知道这在多大程度上抵消了关税的影响。最新的消费者物价指数 (CPI) 显示美国通胀率为 3%，远高于美联储 2% 的目标，我们仍然认为关税可能导致通胀上升，因为关税前的股票已被出售，企业可能需要将部分成本转嫁给消费者。
我认为美联储 12 月份可能出现三种情况
- 美联储不会降息，而是等待通胀数据，以确保降息是基于事实而不是希望。短期收益率反弹，风险资产可能会令人失望，而以下数据将影响一月份的预期——可能会进一步推动降息。
- 美联储降息和消费者物价指数数据符合预期——或者理想情况下低于预期，并有迹象表明不会出现关税主导的通胀。多头涌入，科技估值和会计规则的压力消退，圣诞老人带着礼物到来，派对可能会继续。
- 美联储降息，但下周消费者物价指数 (CPI) 高于预期。美联储应该收回最近一次降息的想法会带来压力和波动，随着进一步降息的希望消失，可能会引发标准普尔 500 指数下跌 10-15%。
我无法告诉你菜单上有什么。但在过去两个交易日中，12 月降息的可能性刚刚飙升至 80% 以上。上次我们看到美联储利率预期变化如此之快是在 2024 年 9 月，结果证明最后一刻降息 50 个基点是一个错误，美联储不得不暂停一年才再次采取行动。它阻止了多头购买吗？并不真地。
不管怎样，看数据总是很有趣的。今天，美国将公布最新的PPI和零售销售数据。上周美国大型零售商的业绩表明，消费者并未崩溃，但随着物价上涨和借贷成本上涨，消费者的钱包显然正在收紧。 9 月份零售销售可能放缓（这对于那些希望降息 25 个基点的人来说是件好事），生产者价格可能环比加速上涨，但同比放缓（好坏参半，足以让市场关注其喜欢的指标）。但由于数据讲述了过去，美联储成员所说的对投资者来说比公布的内容更重要。目前，投资者寄望再次降息 25 个基点，这对市场情绪有利。
今天上午美国期货持平至小幅负值。软银股价下跌 10%，反映出人们担心它押错了赌注——OpenAI 和 Nvidia——此前有消息称，阿里巴巴的 Qwen 3 在上市第一周就获得了超过 1000 万次下载，谷歌最新的 Gemini 3 因其在 3D 推理、代理能力和“vibe”编码方面的进步而受到赞誉。这里有一个建议：人工智能泡沫可能不会完全破裂，但某些部分可能会破裂。无论发生什么，谷歌看起来都会像 2023 年一样继续反弹！
在外汇方面，美元似乎因美联储预期的快速波动而感到困惑。自从突破 200 日均线以来，它看起来非常像十字星，并且不愿意走低——部分原因是日元和英镑等其他主要货币看起来没有吸引力。对于日元而言，日本央行 (BoJ) 很难在下次会议上加息，因为高市并不希望加息，而且日本国债收益率已飙升至令风险不再有吸引力的水平。对于英镑来说，明天的预算案决定成败：如果投资者不喜欢他们所听到的内容，英格兰银行（BoE）要么介入以防止金边债券爆发，要么在加税严重影响经济时缓冲经济。不管怎样，美联储都会做出最后决定，但其他央行立场的鸽派转变可能会缓解美元再度疲软的情况。
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