寻求高于平均水平回报的投资者通常必须承担高于平均水平的风险。一家能够超越平均水平的公司 标准普尔 500 在市场低迷的情况下，能够拥有较小下行风险的股票是很罕见的。
在他 2023 年写给 伯克希尔·哈撒韦公司 (纽约证券交易所股票代码：BRK.A) (纽约证券交易所股票代码：BRK.B) 股东方面，沃伦·巴菲特指出，有一家公司的前景比一般美国公司更好。他还表示，这家公司的资本损失风险较小，这应该能提供显著的下行保护。
自 1956 年成立第一家投资合伙公司以来，巴菲特的业绩一直超过标准普尔 500 指数，这令人震惊。自 1965 年巴菲特接管伯克希尔哈撒韦公司以来，该公司股票的平均年复合回报率几乎是该指数的两倍。因此，当巴菲特说他相信一只股票的表现会好于平均水平时，投资者会听从他的建议。
巴菲特认为这只股票的表现应该优于平均水平
伯克希尔哈撒韦公司的投资组合价值约为 3180 亿美元。
在致股东的最新信函中，巴菲特列出了他计划无限期持有的投资组合中的几只股票。他首先提到了伯克希尔在以下领域的投资： 美国运通 (纽约证券交易所股票代码：AXP) 和 可口可乐 (纽约证券交易所股票代码：KO)，这两支股票他自 20 世纪 90 年代中期以来就没有再增持。不过，这两支股票在这段时间里增长迅速，成为伯克希尔投资组合中四大股票仓位中的两支。
美国运通受益于信用卡等数字支付的转变。作为信用卡的发行人和网络运营商，美国运通保证了对支付生态系统经济的控制。这是一个强大的地位，确保它能控制自己的命运。最近，美国运通努力在国际上扩大支付网络，增加贷款，吸引年轻消费者，这些努力都取得了强劲的经营业绩。
可口可乐是世界上最知名的品牌之一。其品牌实力和全球规模使其拥有相当大的竞争优势，或者用巴菲特的话说就是“护城河”。可口可乐的品牌实力使其能够在过去几年（国内外）惊人的通货膨胀中提高价格并保护利润率。
尽管巴菲特认为可口可乐和美国运通都是优秀的企业，但它们并没有成为巴菲特超越普通美国公司的首选。
过去几年，巴菲特大量持有 西方石油公司 (纽约证券交易所股票代码：OXY)。他在致股东的信中表示，他看好西方石油的国内石油和天然气资产以及其碳捕获计划。他赞扬了首席执行官维姬·霍卢布，后者已采取措施积极增加西方石油的资产组合。
每当西方石油股价跌破 60 美元/股时，巴菲特就会持续增持伯克希尔哈撒韦的股票。西方石油股票已占伯克希尔哈撒韦股票投资组合的 4.5%，如果算上巴菲特在 2019 年收购的优先股，这一比例甚至更高。不过，油价走弱导致其股价最近跌破该水平，自 6 月以来，巴菲特没有增持任何股票。
但西方石油公司并不是巴菲特的首选股票，其表现也不是市场平均水平，而且下跌空间较小。
巴菲特指出，伯克希尔哈撒韦公司本身的表现应该优于平均水平。其股权和全资子公司的结合使其比任何一家单独的企业都更具潜力。“凭借我们目前的业务组合，伯克希尔应该比普通美国公司表现更好一些，更重要的是，其永久性资本损失的风险也应该大大降低，”巴菲特在致股东的信中写道。
巴菲特的赌注很大
巴菲特不仅表示伯克希尔的表现应该优于平均水平，他还用现金支持这一观点。他的财富几乎 99% 都与伯克希尔哈撒韦的表现息息相关。在致股东的信中，他指出他的家人也在伯克希尔哈撒韦投入了大量资金，包括他的妹妹伯蒂和她的三个女儿。
他不仅将自己的财富投入到伯克希尔哈撒韦的未来，还不断重新部署伯克希尔哈撒韦的自有现金来回购股票。自董事会于 2018 年更新公司股票回购授权，允许巴菲特在认为股票被低估时回购股票以来，他几乎没有错过任何回购机会。
尽管如此，巴菲特在第二季度确实大幅放缓了回购活动，6 月份完全放弃了回购。这并不一定意味着巴菲特认为目前股价被高估了。巴菲特可能想保留大量现金以备潜在的收购，或者为他的继任者提供更大的灵活性。（他刚满 94 岁。）截至第二季度末，伯克希尔拥有 2770 亿美元的现金和等价物。
这些现金为投资者提供了相当大的下行保护。如果股市暴跌，巴菲特就能够抓住机会，以低于其内在价值的价格买入股票或整个公司。
即使伯克希尔的市净率相对较高（这是巴菲特偏爱的估值指标之一），我们也很难认为其股价被高估。但巴菲特最近已对伯克希尔进行了去杠杆，持有足够的现金来弥补其保险业务储备。与此同时，伯克希尔全资拥有业务的营业利润在过去四个季度总计 421 亿美元。与该公司 2021 年的 276 亿美元相比，这是一个显著的增长。
按照目前的估值，伯克希尔哈撒韦的市盈率仅为其过去营业收入的 23.75 倍。这还不包括可观的投资收益。如果剔除 3180 亿美元的股票投资组合，该公司的市盈率为营业收入的 16.3 倍。这其中包括巴菲特在找到合适机会时可以投资的巨额现金头寸。以这样的价格，难怪他认为伯克希尔哈撒韦在长期内有很大机会跑赢大盘。
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沃伦·巴菲特认为，1 只可以长期跑赢大盘的安全股票最初由 The Motley Fool 发表
关键词：沃伦·巴菲特,伯克希尔·哈撒韦公司,美国公司,致股东信,纽约证券交易所,西方石油公司