超微电脑 (SMCI) 是数据中心解决方案和人工智能技术领域的领先企业，在一份指控该公司运营不当的悲观报告发布后，该公司面临巨大的卖空压力。尽管股价下跌使 SMCI 的估值更具吸引力，但我并不认为这是一个明显的买入机会。相反，我对该公司的股票采取持有立场。
许多投资者被人工智能相关股票的长期潜力所吸引，尤其是考虑到人工智能服务器的巨大潜在市场，正如 Super Micro Computer 所展示的那样。该公司报告称，最近几个季度的收入增长超过三位数。然而，未经证实的指控引发了一定程度的猜测，使得对其严重性的评估变得复杂。
因此，投资者应谨慎行事——无风不起浪。SMCI 面临的重大风险很容易破坏任何看涨前景。
理解兴登堡研究报告
为了解释我对 Super Micro Computer 股票的中立立场，必须强调的是，自卖空公司 Hindenburg Research（持有 SMCI 的空头头寸）发布报告以来，该股已下跌超过 30%。该报告指控这家专注于人工智能的公司存在会计操纵等指控。
兴登堡公司表示，经过三个月的调查，发现了几个会计危险信号，包括未披露的关联方交易、违反制裁、出口管制失败以及客户问题。
简单来说，这可能意味着 Super Micro Computer 涉嫌向与其有某种关联的企业出售其产品。例如，管理层可能拥有这些企业的所有权，或者公司本身可能拥有其中的一部分。这些关联方交易可能涉及具有重大关联的实体之间的销售。
这种情况让人怀疑超微电脑报告的销售额和收益质量。这表明需求可能不是自然产生的，而是通过这些联系人为夸大了。
这引发了一些疑问，尤其是考虑到超微电脑最近几个季度的收入增长超过 143% 和 200%，这得益于其服务器的强劲需求。鉴于此，人为地夸大销售额似乎没有必要，因为该公司的有机增长已经非常出色。
投资者是否应该担心 SMCI 卖空者报告？
我对 SMCI 投资理念的部分怀疑源于“无风不起浪”这一理念。重要的是要记住，卖空者报告的目的是压低股价。如果股价下跌，这些公司将获利，因为他们押注股价下跌。
虽然争论卖空的合法性很复杂，但现实情况是，卖空者有动机发布有关公司的负面信息，从卖空中获利，并在股价下跌时获利。
然而，最让 Super Micro Computer 投资者担心的是该公司管理层对这些指控的回应。首席执行官 Charles Liang 公开谴责 Hindenburg Research 的指控是虚假的。然而，令人吃惊的是该公司决定推迟发布年度报告。
这一延迟可能表明 Super Micro Computer 正在审查其报告标准或定价实践，这可能表明存在不当行为。该公司可能需要时间来调整其财务状况，以确保遵守 SEC 法规。
值得注意的是，早在 2020 年 8 月，超微电脑就因广泛的会计违规行为与美国证券交易委员会达成了 1750 万美元的和解。有趣的是，尽管如此，一些卷入该丑闻的高管后来又被重新聘用，这表明根本性的变化可能并未发生。
同样，兴登堡研究公司（Hindenburg Research）因其在 2020 年针对尼古拉 (NKLA) 的指控和 2023 年针对伊坎企业 (IEP) 的报告中准确识别欺诈而闻名，但它也对误导性做法导致了美国证券交易委员会 (SEC) 的指控表示担忧。
SMCI 何时会出现买入机会？
鉴于目前的不确定性，保持观望的风险在于，如果针对超微电脑的指控未能实现或对公司基本面影响不大，则可能带来以折扣价买入的重大机会。我对此事持中立立场，在谨慎与长期收益潜力之间取得平衡。
一些华尔街分析师已经建议采取这种做法。例如，Northland 的 Nehal Chokshi 认为 Hindenburg Research 报告中的所有看跌论点都是没有根据的，并预测它们将被证明是“无害的”。
关于公司年度报告延迟，Chokshi 认为这是因为“测试跨多个业务职能的增量内部控制的有效性”。重要的是，尽管 Super Micro Computer 正在审查其内部控制，但该公司已表示不打算重述其财务状况，这无疑是一个积极信号。
由于看跌报告发布后该股已下跌约 35%，因此目前股价估值更具吸引力，预期市盈率为 11.5 倍，而今年 3 月则超过 45 倍。
如果超微计算机的经营状况良好，涉嫌操纵的收入可能不足以改变该公司的中长期潜力，尤其是考虑到人工智能服务器的潜在市场规模巨大，预计未来十年将达到近 4300 亿美元。
根据华尔街分析师的意见，SMCI 值得买入吗？
在 Hindenburg Research 发布报告后，几位分析师下调了 SMCI 股票评级并下调了目标价。尽管如此，目前的共识仍然看涨，评级为“中度买入”，平均目标价为 978.50 美元。这意味着根据最新股价，该股有 145.49% 的巨大上涨潜力。
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关键要点
超微计算机的股票无疑因 Hindenburg Research 的不当行为指控而蒙受了损失，投资者情绪可能需要一段时间才能恢复。因此，我对该股持持有态度。尽管该公司推迟发布年度报告引发担忧，但该公司否认了这些指控，预计不会重申其财务状况。鉴于巨大的 AI 服务器市场机会和增长潜力，如果这些指控被证明是没有根据的，这仍可能是一个买入机会。建议谨慎行事，但长期潜力仍然存在。
披露
关键词：微型计算机,兴登堡研究,指控