作者：迈克尔·S·德比
纽约（路透社） – 美联储似乎可能在周三采取措施，将现金从资产负债表中剔除，因为在许多人看来，这是其缩减资产负债表努力的最后几个月，美联储进入了一个更加不确定的时期。
经济学家普遍预计，美联储将宣布降低货币市场基金和其他机构在其隔夜逆回购工具（ONRRP）中存放现金的利率，幅度高于预期的政策利率下调幅度。虽然联邦基金利率目标预计将下调 25 个百分点至 4.25% 至 4.50%，但逆回购利率 (RRP) 预计将从目前的 4.55% 降至 4.25%。
美联储此前曾调整过联邦基金利率与 ONRRP 之间的利差，但这些变化的目的是将基金利率保持在理想的范围内，或在接近零利率的时期内航行。美联储观察人士认为，现在协调息差可能有助于央行在减持债券（即量化紧缩政策或 QT）时获得一定的灵活性。
纽约联储团队前经理帕特里夏·佐贝尔（Patricia Zobel）表示：“在我看来，（联邦公开市场）委员会在某个时候希望将隔夜 RRP 报价利率恢复至目标范围的底部是有道理的。”现任古根海姆投资公司宏观经济研究和市场策略主管。
她表示，改变利率“将有效鼓励人们寻找替代方案”，将资金存放在美联储，而且也可能降低货币市场利率。
美联储的逆回购利率旨在为短期利率设定软底。与向存款银行支付准备金的利率一起，它有助于将美联储的政策利率保持在目标范围内。
从 2021 年春季的接近零使用量到 2022 年底的 2.6 万亿美元峰值，随着美联储将其资产负债表从创纪录的 9 万亿美元缩减，主要从货币市场基金吸收现金的逆回购工具已经萎缩。通过允许其持有的部分国债和抵押贷款支持证券到期且不被替换，到 2022 年夏季将其规模增至 7 万亿美元。不过，几个月来，ONRRP 总额一直在区间波动，尚未跌破 1000 亿美元。
参与此事的美联储官员表示，他们希望看到 ONRRP 回到可忽略不计的水平，而这样做对 QT 很重要。耗尽美联储的贷款将意味着过剩的流动性已基本消除，银行准备金最终开始下降，最终让量化宽松停止。
LH Meyer 分析师德里克·唐 (Derek Tang) 表示，ONRRP 设施的积极使用“总是暂时的”。但“暂时的却持续了很长时间”。
他表示，该机制使美联储“成为货币基金行业安全资产的提供者”，但这从来都不是美联储的意图，而且央行似乎希望结束这一章。
粘性货币
不过，观察人士指出，降低在美联储存放现金的吸引力可能还不够：一些货币基金规模足够大，难以将现金存放在其他地方。
“RRP 工具如此具有粘性的部分原因是，一些货币基金使用 RRP 作为流动性来源，因为每天可以轻松地扩大和缩小该工具，尤其是在当天晚些时候，如果他们迟到的话道明证券(TD Securities)美国利率策略主管根纳迪·戈德堡(Gennadiy Goldberg)表示：“日内资金流入。” “我认为降低建议零售价会增加将现金保留在建议零售价设施中的机会成本，但可能只会略微减少该设施中的剩余现金。”
美联储本身也认为，鉴于明年可能重新引入政府债务上限，从 ONRRP 和 QT 中提取现金可能面临挑战。美联储11月会议纪要显示，政府现金管理可能出现的“重大转变”“可能会掩盖资产负债表持续缩减对货币市场状况的影响，并对评估准备金状况构成挑战”。
在美联储 11 月政策会议之前接受纽约联储调查的银行预计 QT 将在 5 月结束，届时美联储将保持资产负债表稳定在 6.4 万亿美元左右。
尽管 11 月会议纪要向许多人表明周三很有可能调整 ONRRP 利率，但 Wrightson ICAP 的分析师认为，美联储将推迟到 1 月份，并在联邦基金利率保持不变的会议上下调利率，因为利率将保持不变。期货市场目前预计。
无论周三发生什么，未来几周货币市场都将不稳定，这增加了预测 QT 结束的难度。季末波动性一直在上升，人们普遍预期 ONRRP 将在年底飙升，而现金预计也将流向美联储的常备回购工具（SRF）。但即便如此，人们普遍预计这只是道路上的一个坎坷，对 QT 的最终比赛没有更大的影响。
（Michael S. Derby 报道；Dan Burns 和 Andrea Ricci 编辑）
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